社保入市暗藏三大隐患 QDII冲击等是急迫问题

　　睿衡

　　●如果说社保基金是许多人的养命钱，因此市场就会“格外开恩”，天下没有这个道理；如果说社保基金是机构投资者，但机构投资者也不能包赚不赔

　　●国有股减持的暂时搁置只是延后了矛盾的爆发，可以预计，这部分股份不管何时减 持，必然引发市场极大波动

　　为市场普遍关注的社保基金终于入市了，在规定的社保基金3个月初始投资期内，6家基金管理公司将会为140亿元的社保基金完成80%的建仓任务。

　　对此，市场各界表现出一种高度的期望和热情，也许低迷了两年之久的中国股市太需要这种激情了，专业人士纷纷预期，中国股市将进入一个机构投资者时代，中国股市新一轮牛市已经启动。

　　然而，人们在关注社保基金入市对股市的影响时，却很少有人替社保基金考虑，社保基金入市在为股市陆续带来大批现金的时候，社保基金一定就能保证自己成为中国股市的胜利者吗？

　　其实，不论从社保基金的管理者———各个基金管理公司，还是股市的本身特点，都不能提供这种保证。社保基金只是一个机构投资者，在中国特定时期的股市大环境下，社保基金仍然存在着各种投资隐患。

　　市场风险

　　什么是市场，市场最大的特点就是风险和收益并存，没有风险的市场不是一个真正的市场，也不是一个完全的市场。股票市场不仅不能例外，而且其本身的风险会更多、更大。

　　如果说，社保基金是中国许多人的养命钱，那么市场就会“格外开恩”，天下没有这个道理；如果说社保基金是机构投资者，但是机构投资者也不能保证保赚不赔。

　　社保基金作为战略投资者参与中国石化股票配售的例子，相信市场仍会记忆犹新吧。以认购价格4.22元认购中石化3亿股的证券市场首次试水，因为中石化跌破发行价而导致社保基金账面一度亏损2亿多元，至2003年6月17日为止，尽管中石化股价一度回升，但是收盘价仍然只有3.98元，说明社保基金在中石化的投资仍然在亏损之中。

　　另外，基金等机构投资者也不是神仙，由于机构自身的素质以及市场的不确定性，和个人投资者一样，基金之类投资者也时刻面临着亏损的风险。

　　就以国外成熟市场的投资者来看，尽管他们有更多的资金，有更丰富的经验，有更有效的投资策略，但是根据美国波士顿顾问集团的最近一项调查显示，全球基金业的利润在未来数年仍然有可能大幅下跌五成。更为严重的是，全球去年约有20%的基金管理公司处于亏损状态，主要是因为股市不断下跌，令其营业收入下跌。其中美国最大基金公司富达去年盈利便大跌39%，主因是投资者连续第二年赎回股票基金所致。

　　这项调查是对包括全球10大基金公司在内的全球40家大型资产管理公司进行访问所得出的结果，应该具有很强的代表性。

　　从这项调查中，我们可以看出，不管是成熟市场，还是不成熟市场，有收益，也有风险。

　　QDII冲击

　　QFII在境内证券市场登陆了，因此，有人说，作为中国境内证券市场开放的继续，QDII还会远吗？

　　尽管有关部门对此予以否认，但这只是表明QDII近期不会推出，而并不说明未来不会推出。其实，从各方面的情况来看，QDII的推出将是必然之举。

　　香港传媒报道说，6月30日，香港与内地将就一项更紧密经贸关系协议安排(CEPA)签订协议，为此，有人估计，QDII也有可能被包装成其中的一部分。而香港金融界近期造访北京，或许QDII问题仍然会被涉及。

　　香港经济近两年备受世界经济疲弱之苦，而近来“非典”肆虐更使当地经济雪上加霜，为此，香港希望内地在经贸方面提供支持的迫切心情可想而知，对于股市而言尤其如此。最近，国际会计师公会(AIA)公布一项最新调查显示，香港工商界认为香港政府最近所做的刺激经济措施仍然不够，因此希望港府加快落实与内地的更紧密经贸关系安排(CEPA)，此外有接近七成回复者期望中央给予更多“北水南调”的措施。所谓“北水南调”当然就是指QDII了。

　　因此，如果没有什么意外，一年半载之内，内地推出QDII势必成行。但是，这项举措之所以延迟至今，主要还是因为它对内地股市的冲击在所难免。目前内地有部分国有企业在香港和内地同时上市，它们表现出的股价上的巨大反差就完全可以说明这种风险。譬如H股中石化(0386)6月11日收市价为1.82港元(合1.9元人民币)，同日其A股(600028)的收市价为4.04元人民币，A股股价是H股的2.1倍。

　　因此，社保基金在QDII的冲击下如何应对才能确保本身的收益，应该是一个非常急迫的问题。

　　全流通悬疑

　　虽然中国政府已经暂停了国有股在证券市场的减持活动，但是这个问题目前不解决，将来也必须解决。因为，证券市场存在的诸多问题和改革的障碍就存在于上市公司国有股的非流通，也就是全流通问题上。

　　目前国有股减持的暂时搁置只是延后了矛盾的爆发，这部分股份不管在什么时候减持，必然引发市场很大波动，这一点勿庸置疑，现在的问题只是要选择合适的时机和相对更有效率的方案而已。

　　有专家就认为，在国有股减持问题尚未有定论、上市公司分红比率严重偏低、A股股价泡沫仍然较大等因素下，社保基金入市需要慎而又慎。

　　国有股减持之所以暂停，并不是因为减持会带来股市暴跌，而是因为暴跌会引发一系列社会问题，为此，因为社保基金所涉及的不仅是股市中的股民损失问题，而且更关乎到参加社保基金的广大民众的养老防老问题，从这个角度看，社保基金入市给中国证券市场带来的就不仅仅是一个机构投资者和大量的基金，而且还意味着未来改革将遇到更多的阻力。

　　社保基金入市，从短期来看，肯定有利于股市的发展，但从长期来看，其因为内地股市不健全而埋下的隐患却必须引起重视。