美林证券大胆预测 国企H股指数三年内将翻番

　　国际金融报记者袁梅发自上海

　　今年以来，香港国企H股涨势喜人，截至6月17日，香港国企H股指数今年的涨幅超过35%。自4月底至今短短的一个半月内，香港国企H股指数上扬了28%，创下自1998年5月以来的新高。著名投资银行美林证券在最新发布的“中国策略”报告中大胆预测：香港国企H股指数将在三年之内翻一番。

　　继5月份股神巴菲特增持中石油(857)后，国企H股继续受到外资的追捧，JP摩根就增持了十几只H股。据披露，外资机构目前已持有30多只H股，占55只H股的近六成，外资机构对H股的增持规模历年罕见。

　　美林证券中国研究部主管何亚鸿称，中国宏观经济向好，H股公司的收益和管理水平的不断提高，以及H股与A股的比价效应等因素决定了H股正在经历一个价值发现的过程。

　　5月13日，中国人民银行修正了2003年的货币供应增长率，由16%提高至18%，这是货币状况比较宽松的一个信号。内地的货币供应增长率一直是H股股价表现的一个指向器，每当货币供应增长，H股就会迎来一波上升行情。

　　到香港主板上市的国有企业，大多是在我国国民经济中占据重要地位的企业，如石油化工行业中的中石油(0857)、中石化(0386)、上海石化(0338)；电力行业中的华能国际电力(0902)、北京大唐电力(0991)、山东国际电力(1071)；交通行业中的广深铁路(0525)、广深高速(0548)、宁沪高速(0177)、沪杭甬高速(0576)等。部分企业如中石油、中石化、华能国际电力等还是行业的龙头，占据同行主要的市场份额。

　　统计表明，在香港主板上市的四成以上国企股市盈率低于10倍，1/4以上国企股年息率超过5%，约八成国企股价格低于每股资产净值，1/3以上股价不足每股资产净值的一半。六成以上的在香港与沪深股市都有上市的国有企业，其H股价格低于A股价格的两成。

　　美林的研究认为，这些公司素质优秀。但是这些企业在香港发行H股，其价格却被市场严重低估，这就为H股的价值回归开辟了空间。这种价值的回归基于经济的基本面，而非短期的投机行为。

　　H股一直以来都处于一种比较尴尬的地位，国内的投资者无法购买，国际的投资者也没有特别注意该板块的存在。这种价格的扭曲是由中国资本市场的封闭政策造成的，但随着中国经济逐渐成为世界的焦点，加入WTO之后资本市场的逐渐开放，中国好的上市公司正在成为大的投资银行和基金经理关注的重点。H股上市公司首当其冲进入了外资机构的“法眼”。

　　何亚鸿说：“资本市场的双向开放是大势所趋，QFII(合格的境外机构投资者)为中国内地资本市场引进了境外机构投资者，如果实行了QDII(合格的境内机构投资者)，则将为香港市场引入境内的机构投资者，特别是社保资金和基金等，他们最先开始投资的对象会是这些熟悉的国内上市公司，即H股。”