-深圳新兰德冉兰
近日，神火股份(000933)发布公告称，控股股东河南神火集团公司将其所持有的公司42.6%股权分别转让给商丘市普天工贸有限公司、商丘新创投资管理有限公司和河南惠众投资有限公司。转让后神火集团还持有公司20.58%股权，仍为公司第一大股东。
平淡的一则股权转让背后，却藏着太多蹊跷。表面上看，神火集团通过这种股权转让改变了一股独大的弊端，并且符合“国退民进”的大策略，同时又保住了第一大股东宝座。从这个意义上讲，神火集团可谓一石三鸟。但作为股权接受方，又为何在答应以高于每股净资产的价格(4.50元／股)买下大笔股权的同时，宁愿甘居人后而不取得实际控股权？难道真的是如他们所说，仅仅是看好神火股份的发展，仅仅是分享成果？那持续期不超过三年又作何解？股权转让各方前言不搭后语的说辞明显经不起推敲，也使得这个疑团越卷越大。
首先从三家公司的背景入手，了解实力和真实状况有助于我们判定他们大手笔接手股权的真正动机：新创投资成立于2002年12月31日，注册资本为25000万元，股东为河南科迪食品集团股份有限公司及自然人赵敏、张文，其中河南科迪持有80%的股权。普天工贸是此次受让股权比例最大的一家公司，成立于2001年，注册资本为10050万元，股东为娄彦春、张军等3位自然人，其中娄张二人分别持有40%股权。惠众投资成立于2003年6月2日，注册资本30000万元，股东为张峰等6个自然人。
从这些资料中我们得到几个信息：一个是三家民营企业实力都不差，具备以高价收购神火股份法人股的实力；另一个是三家民营企业的最终实际控制人还是自然人；第三个信息是这三家公司都比较新，不能排除专门为股权转让而成立公司的可能。
其次就是大手笔接手这部分股权的真正目的。拿动辄几亿的资金买来不能掌握实际控股权的大堆法人股，这种投资方式明显是低效的，即使神火股份每年十派十，也需要三四年才能收回成本。三家企业不会仅仅是为了帮助神火完成股权结构调整而充当活雷锋吧？三家企业的持续期普遍不超过三年，何来分享成果一说？
因此笔者认为三家公司之所以愿意甘当黄盖，有以下两种可能：一种是三家企业或许就是神火股份的关联公司，那股权转让也仅仅是企业内部的划分了，至于价格多少与外人无多大干系。但就公告各方而言，是言必称无任何关系的，而且由于三家公司成立较晚，我们也很难查到相关详细资料。前些日有关于普天工贸的报道文章提到“公司进一步深化产权制度改革，盘活资产上亿元，规范了普天工贸的资产运作”，看来普天工贸当时仍是公司子公司，只是想不到隔了半年就成为具备收购神火股份股权的民营企业，这种可能就是一种结局：企业通过这种方式完成MBO，但作为实施方又存在拿高价买法人股的悖论，与时下流行低价实施MBO的方式不太相同。
另一种可能纯粹是出于市场方面的猜测：即三家公司主动或被动的成为战略投资者的背后，是不是另外有一套协议作为对受让股权方的补偿。例如牵涉到二级市场运作等，因为三家企业并没有开展明显的主营业务，而且作为战略投资者的期限也不过三年(这个期限对于纯粹运作二级市场来说已经足够)。当然这种仅仅是猜测，只不过符合收益与风险对等的经济规律罢了。
因此真正要等谜团解开，可能还需要上市公司与股权受让方将更进一步的信息公布于众。
