社保基金140亿郑重交付 六基金公司如何处置？

　　谷立志

　　总资产达1241.86亿元人民币的社保基金再次成为市场焦点。6月9日，全国社保基金理事会授权南方、博时、华夏、鹏华、长盛、嘉实6家基金管理有限托管社保基金，首期交付资金140亿元，这被称为社保基金进入证券市场的开始。社保基金140亿元进入证券市场在分析人士看来，它的关联影响并非表面看起来那么简单。

　　社保基金之中石化保卫战

　　中国石化一直是社保基金心中的痛。2001年7月社保基金以战略投资者身份获配的中国石化(600028SH)A股3亿股，中石化作为社保基金首只配售的新股，自股权过户以来，始终运行在发行价下方，虽然没有在市场中变现，但作为基金初涉市场所遇到的尴尬却是不言自明的。而且，社保基金对这种账面亏损很无奈，因为其所持的3亿股A股虽然股权性质属于流通股，但由于社保基金此前尚无进入二级市场的先例，因而这部分股权前期只有流通股之名却无流通股之实，跟国有股、法人股一样静静的扒在账上并无任何交易。

　　然而，随着南方、博时、华夏、鹏华、长盛、嘉实6家基金公司允许托管社保基金，尽快扭转社保基金的中石化股权的账面亏损状态已有了曙光。

　　已有消息证实，自6月9日起，6家基金公司管理的社保基金已经开始在二级市场购买股票及有关债券，社保基金进入证券二级市场的首期数额是140亿元人民币。加上社保基金所持有的3亿A股交由博时、华夏两家基金管理公司管理，市场人士猜测这预示着“中石化保卫战”爆发。

　　对此，管理该部分股权的博时和华夏对市场的猜测既不表示肯定也不表示否定，只是坚持将严格托管好该部分股票，努力实现保值增值。但据知情人透露，对于长期蛰伏在发行价下的中石化股价，各大基金公司早就做好打算，虽然中石化流通A股高达28亿股，但鉴于多数大基金拥有该公司股权，因而令其股价重新浮出水面恐怕不是什么难事。

　　不过，据汉唐证券分析师贺朝辉观察，自年初金融、钢铁、汽车、石化、电力为五大龙头的春季行情暂告一个段落以来，目前除石化股仍然坚守阵地。石化板块的强势整理，是否在有意等待这个消息的出台后借利好出货仍有待观察。同时，也不排除，基金公司利用这部分股权打压指数，从而使后续社保基金在低位拿到更多廉价股票的可能。

　　也有相当部分专家在接受记者采访时认为，如果只把社保基金入市与中石化回归发行价简单的挂钩就显得有些狭隘了，中石化的亏损应该只是暂时现象，从该公司一季度业绩分析，截至6月10日收盘，其2003年动态市盈率仅为18倍左右，具备较高的投资价值，因而其二级市场股价恢复至发行价上方，甚至取得长期投资收益都是可以想见的。

　　中外机构投资者之擂台比拼

　　分析人士发现：中国资本市场寄予厚望的社保基金与QFII(合格境外机构投资者)几乎同步步入中国证券市场。而140亿的首期社保基金与预期中的15亿美元的首批QFII投资也旗鼓相当，有人戏称，这将是土庄家与洋机构第一次真正意义上的在同一平台的较量，记者了解，社保基金要求受托的六家基金管理公司要在3个月内实现初始投资，而在投资结构中，股票持仓不得低于80%，这比正常情况下证券投资基金6个月的建仓时间少了一半，按这个时间推算，即使是首批QFII资格获得者--瑞士银行及野村证券已通过外管局申请了相应的投资额度，其资金进入也将至少滞后1至2个月。

　　“社保基金如果能够较境外资金先行介入，其成本优势将是相当明显的。”民族证券徐一钉认为，“我国正处于新一轮经济增长的扩张初期，今年的一季度GDP增长达9.9%，尽管二季度受到“非典”的困扰会使GDP增幅下降，但降幅大大低于投资者预期，这充分显示我国已经进入新一轮经济增长期的扩张期，因而资金进入到股市应该是安全的。”近期权威机构发布最新报告认为“中国股市已进入熊牛转势期，真正的牛市高峰期将出现于2004年”，由于目前大盘正处于长期上升趋势的初期，为了使后续资金能有较好的进场区域，因此首批试水的社保基金在时间上显得较为紧迫。

　　此外，有业内人士预期，社保基金“禁投区”包括近两年涨幅超过100%的上市公司、涉嫌违规的上市公司、流通市值小于3亿元的上市公司和流通股票小于3000万股的上市公司等等。实际上已经将投资矛头指向了绩优蓝筹股，而这与QFII选股原则基本一致，部分蓝筹股的股权争夺战可能在8、9月份打响。

　　140亿元只是小考社保基金是否续扛蓝筹大旗？

　　众所周知，140亿资金只占现有社保基金总资产的10%，因而能否首战告捷直接关系到各大基金管理公司日后可以拿到的社保基金投资份额。

　　实际上，为了将来的胜出，基金经理们早为社保基金有更好的“环境”进入市场而作准备。部分基金经理透露，实际上前期多数基金在蓝筹股上减仓正是在投资上为社保基金入场让路。然而在谈及六大基金将使出怎样操作手法为140亿托管基金提高收益时，多数基金管理公司讳莫如深。对此，北京证券的梁旭分析认为，南方、博时、华夏、鹏华、长盛、嘉实各自的选股策略，估计很难有太大的差异。

　　不过，观察六家基金管理公司的十大重仓股便可以发现，它们均以大盘蓝辞行股为其核心资产，如果从资金安全性及收益性考虑，大盘蓝辞行股也将是社保基金的主要选择。从一季度末的持股情况看，华夏基金重仓银行股；博时基金青睐汽车股、公用事业，长盛基金重点是银行股、汽车制造和公用事业股；鹏华基金更看好石化股。由于社保基金的性质，估计在这不多的选择中将会更青睐于现金流充裕，分红能力更强的公司。

　　资料显示，截止2002年年底，全国社会保障基金总资产为1241.86亿元，在社保基金资产组合中，银行存款938.79亿元，占75.60%；金融债、企业债、股票等其他证券资产18.66亿元，仅占1.50%。显然银行存款的过大比重是社保基金增值缓慢的主要原因，这部分资金也必然成为各大基金公司争夺的焦点。140亿只是社保基金理事会向基金管理公司给的一个试金石，其目的，是在基金公司中胜出一两家，托管更多的基金。

　　社保基金入市为商业保险资金打前哨？

　　“社保资金入市只是前哨站，保险资金随时等待龙门一跳”，中国人寿一位负责人向记者透露，“保监会5月9日批准中国人民保险公司设立资产管理有限公司已经为保险资金入市埋下了伏笔。”

　　与社保资金置身资本市场之外不同的是，保险公司已在两年前通过购买基金间接涉足证券市场，但投资渠道不畅仍令保险公司开展增值业务举步维艰。截至2002年底，全国保险资金运用余额已在5799亿元，但是行业平均收益率则仅为3.14%，比2001年度的4.3%下降了一个多百分点。保险资金投资收益率逐年下降的现实，让各保险公司自立门户的愿望愈加强烈，设立资产管理公司以独立法人的资格管理庞大的保险资金正被提上议事日程。

　　据记者了解，除去人保获批外，新华人寿已向保监会递交了申请报告，准备将目前的资产管理中心升格成立独立法人的资产管理公司。同时，中国人寿、泰康人寿、华泰财险等多家保险公司也在加紧准备材料。

　　由于当今世界500强的34家股份制保险公司中，有80%以上采取此横七竖八式运作保险资金。因而监管机构对此也表示认同。保监会主席吴定富已在此前的全国保险工作会议上明确表示，将允许符合条件的保险公司成立自己的资产管理公司，以提高保险资金的运用效率。这是否意味着社保基金成功登陆资本市场后，保险资金入市的步伐已经迫近了呢？