下半年市场资金供需分析：供应充裕关键在信心

　　财富证券研发中心 丁传明

　　市场不缺增量资金

　　以证券投资基金、社保基金、保险基金、证券公司为主体的机构投资者的进一步发展，以及QFII、社保基金的入市将给市场带来新的增量资金，今年下半年证券市场资金供给来 源将呈现出多元化的趋势。

　　从宏观上看，货币市场资金供应充沛。央行发布的一季度货币政策执行报告表明，货币信贷呈现加速增长态势，货币供应量M2增长较快，而且央行一季度在公开市场上进行了许多正回购，到七、八、九月这些正回购到期，市场上的货币供应量会更多。这表明证券市场外围资金充裕。

　　今年一季度末，我国金融机构本外币储蓄存款余额已达10.2万亿元。在中央银行支持资本市场发展的方针指引下，新增储蓄流入股市的资金量将有所增加。

　　社保基金入市有了实质性进展。社保基金初期进入证券市场的份额总起来有160亿元左右,其中100亿元进入债券市场，60亿元投资股票，虽然入市规模不大，但我国社保基金基数不断扩大，每年可供入市的资金量也会不断增多。

　　QFII即将入市，初期资金规模将达到15亿美元左右。按照通常3个月的资金汇入期限计算，QFII资金真正进入证券市场将在9月份左右，虽然入市金额不大，但它所带来的投资理念的变化将具有深远影响，并且后续资金会源源不断的进入，将对外围资金形成相当强的导向作用，给市场带来长期的利好。

　　今年基金的发行再次进入一个高峰期。截至5月，已经发行完毕8只基金，而且正在发行的也有4只，预计今年下半年开放式基金将迎来发行高潮，至少还有30只新基金将在市场上亮相，若以每只基金25亿规模计算，则新增基金的规模将至少达750亿。券商在今年的增资扩股将继续火热，以17.87%的资本金总额增长率计算，今年年券商资本金有可能增加220亿元。

　　潜在的政策利好，将会给市场带来巨大的增量资金。尽管近来证监会对银行与券商合作的集中受托理财业务叫了暂停，但监管部门肯定了集合性受托投资管理业务是证券公司受托投资管理业务的一种新形式，暂停主要出于控制风险，并不是挡住储蓄资金通过券商进入股市的趋势，所以我们认为未来会出台新的管理办法，为银行巨大的储蓄存款分流。并且随着《证券公司债券管理暂行办法》的渐行渐近，券商直接发行债券融资将成为可能，这两项政策一旦实施，增量资金将是巨大的。

　　总的来说，今年下半年资金增量供给合计金额为1000亿元至1200亿元(不计券商发债和集合委托理财资金，因为政策实施时间有很大不确定性)。从数量上看，市场无疑有潜在的资金供应。从资金的性质上讲，都属于长线资金，对市场长期利好。

　　扩容压力将会增加

　　下半年二级市场的资金需求主要体现在市场扩容资金、交易佣金与印花税、二级市场流通股票日常交易资金和推动股指上涨与承接股指下挫所需要的资金等方面。

　　新股发行节奏加快，市场扩容压力明显。今年一季度企业在股票市场上累计筹资205.5亿元，同比减少36.5亿元，下降15.1%，截至5月底仅有22家公司发行新股，目前100多家公司已通过证监会发审委的审核，只待发行；200多家公司排队等候发审委审核；深交所也有望在今年10月左右恢复新股发行，因此，今年下半年新股发行节奏可能加快，预计下半年新股发行与上市大约有50余家(含首发和增发)，估计新股上市需要接近600亿元左右的资金。

　　新股发行方式的变革是另一可能影响市场资金的因素。近来市场传闻新股发行可能会采取“打包”及部分上网发行的方式。如果新股恢复部分上网发行，会吸引去年6月份退出的一级市场资金再次进入市场，改变目前市场资金结构，但不会影响二级市场资金。但是如果新股“打包”后发行规模扩大，发行节奏加快，可能会影响市场资金参与二级市场的积极性。

　　随着QFII制度开始进入境内证券市场，QDII制度(合格境内机构投资者)也再度成为市场关注的热点。由于目前在外管局、人民银行和证监会内部对QDII的推出还存在着不同意见和看法，短期内难以达成一致性意见，因此QDII对证券市场资金的分流不会有实质性的影响。

　　另外，从需求上来看，年底的时候会有大量证券公司和信托的资产委托理财会到期，以及一些市场资金由于年底结算、公司财务审计的原因必须撤出，所以总会导致年底的资金需求较大。

　　据估计，下半年交易佣金和印花税大约需要300亿元左右。因此，从新股上市承接资金、交易佣金与印花税的角度来测算，市场在下半年大约需900亿的增量资金。

　　从我国证券市场的发展历史来看，“市场不缺资金，缺的是信心”。因此，下半年市场能否走强、增量资金能否入市，关键在于市场信心的恢复。股市一旦持续走强，入市资金规模完全有可能超出市场的预期。