目前社保基金高调入市的实质是债市，而非股市。只有出现通货膨胀时，社保基金入市才会对股市构成增量资金
陈宪
社保基金高调入市利好竟然没有刺激股市挺升，相反却使股市疲态渐露，年线失守。
纳闷之余，细细研读有关社保基金入市的文献，发现社保基金投资目标决定了其能够进入股市的资金，很有可能是微乎其微，信不信由你，我认为目前不会超过50个亿。
为什么？报章上不是说社保基金初始入市规模总计150亿人民币嘛。
要搞清该问题，必须深入分析社保基金委托基金管理公司理财的投资目标。投资目标即类似于私募基金委托理财的保底收益指标，社保基金有两项硬指标：一是委托资产的年收益率不低于通货膨胀率加3个百分点；二是委托资产的年收益率要超过同期银行一年期定期存款利率20%以上。年初不少经济预测部门认为，今年宏观经济有望走出通缩，出现温和通胀，约一个百分点。则社保基金委托资产的收益率目标是4%。如此，接受委托基金管理公司压力绝对不小，仅仅靠长线持股等待分红，肯定无法保证实现该收益目标。因为以2002年656家有现金分红的公司为例，股息率超过1.98%的仅98家。也就是说要实现社保基金4%的收益率，则基金公司必须实施低买高卖的差价战术。此时，社保基金的入市，对股市构成资金增量的支持。
现行的问题是，因为“非典”的突袭，今年经济零通胀的概率几成定局。因此，目前社保基金委托资产的投资目标就是一年期存款利率20%以上。剔除利息税，其实际收益率就是1.9008%以上，即基金管理公司只要实现年2%的收益率就超额完成了社保基金的委托要求。如此，基金管理公司最为稳妥的投资思路，应是将受托资产进行债券组合投资，而不是媒体上所猜测、讨论的买蓝筹成长股。甚至除非三年以上年均股息率超过一年期存款利率的公司，否则社保基金买任何股票都是冒进行为。相信没有一家基金管理公司，会将社保基金作轻率冒进的投资。经查，沪深股市三年年均股息率超过一年存款利率的公司，不超过5家。因此，目前社保基金高调入市的实质是债市，而非股市。只有出现通货膨胀时，社保基金入市，才会对股市构成增量资金。
至此，不难理解，为什么社保基金高调入市之际，股市不涨反跌了；更能够理解，社保基金理事会将其持有的3亿中石化A股，现行市值不足12亿元，却要分配给两家优秀的基金管理公司博时与华夏来运作了。总之，目前理论上150亿元社保基金入市，实际上有50亿元进入股市已是很大胆的预测了。
(作者单位为世基投资)
