张德良
近期沪深两市再度陷入涨跌两难的困境，4月中旬之前的领涨群体如汽车、银行、钢铁、石化等龙头品种处于高位横盘震荡状态，与此同时，上半年的弱势群体如蓝筹科技股，特别是“广电”板块反复转强。热点的多极化反而制约了市场的攻击能力，有迹象表明，新多头主力开始走进一片“沼泽地”，如何打开新的缺口成为近期多头主力资金最重要的工作。
新旧主力完成“换班”
毫无疑问，发动本轮行情的最重要主力之一就是证券投资基金。2003年第一季度末(3月30日))十大基金重仓股分别为招商银行(40家基金持有，总市值32亿，下同)、宝钢股份(41家，25亿)、上海机场(31家，17亿)、上海汽车(26家，14亿)、中国联通(26家，14亿)、浦发银行(26家，13亿)、中国石化(21家，9.8亿)、华能国际(16家，7.7亿)、盐田港(17家，7亿)、上港集箱(13家，6.5亿)。这十大基金重仓股正好是推动沪深两市4月份股指大幅上台阶的最重要群体，涵盖汽车、银行、石化、港口机场、能源、钢铁等重要领涨板块，因此，考察4-5月间这批龙头指标股的运行状态对判断未来走势将起到决定性作用，这里列举一部分数据(4月1日-5月30日)：
上述数据透露出几个重要信息：
1、涨幅大，换手率高。4-5月间，十大基金重仓股平均涨幅达25.8%，最大涨幅达到47%，而平均累计换手率达109.6%，完成了一次充分换手。第一季度重仓持有上述品种的证券投资基金会不会借机大规模减仓呢？笔者认为这种可能性居大。
2、市场持筹成本全面抬升，并且再次形成了历史上少见的密集成交区域。招商银行、上海汽车、中国联通、浦发银行、上港集箱均出现了100%以上的换手，而且从历史走势上看，也是历史上最大最密集的换手，在某一价区出现如此密集换手，是在构筑头部还是构建新一轮升势的基础？目前方向不明。
3、目前股价与平均市场持筹成本非常接近。通过对4-5月换手均价分析，我们发现这批重要指标股目前股价水平与换手均价非常接近，同时在技术形态上，大多数形成一个大型收敛对称三角形形态，短期走势十分敏感。
因此，笔者认为经过4-5月的大幅上扬与巨量换手，蓝筹绩优股中的主力资金完成了“换班”，至少证券投资基金的地位明显下降，那么新主力又是谁呢？笔者认为最大的变化有可能是中小投资者开始大规模加入蓝筹绩优股的队伍行列，即蓝筹绩优股的筹码集中度有可能反而下降了。当然，也会有其它各类机构资金的加盟。市场成本大面积抬升后，遏制了短期调整动力，但要实现新的突破又无疑增添了难度。
还有谁能打破僵局？
本周走势已经有迹象表明新多头主力正在寻求新的突破口，比如周三马钢股份的放量飚升，成功突破4、5月间的整理平台，石化板块中的中国凤凰也明显异动，再比如中信国安、海虹控股、深科技、东方明珠等为代表的蓝筹科技股，但始终不能形成强烈的市场号召力。笔者认为大盘要真正走出盘局，需要龙头股再次启动。
在几大领涨板块中，汽车股受长安汽车业绩质疑影响，近期可能不容易出现更大规模的突破，钢铁板块虽然有业绩支持，但4月份以后钢材价格呈回落状态，想像力已经不强，从业绩角度说，石化、能源板块有可能更有机会，其中中国石化(600028)最有代表性，该股4、5月间累计换手相对较低，前期涨幅也相对较小，也是上述十大龙头股中唯一一个没有突破6·24高位的品种，近期在6·24高点附近构筑强势对称三角形整理，向上突破的概率较大，毕竟该股目前股价仍然低于4.22元的发行价，而且也是社保基金第一次认购新股的A股。在业绩强劲增长的支持下，再加上社保基金开始入市的刺激，该股成为沪深两市突破口的几率较高。
另外，从市场效应上看，银行股的地位更为突出。钢铁、石化、能源等群体最大的弱点就是缺乏丰富的想像力，业绩题材过于钢性，银行股一方面具有业绩题材，另一方面又有丰富的运作题材，股价拓展空间更有可塑性，银行股已经成为由业绩题材过渡到成长题材的有效桥梁，通过银行股的活跃，既能够稳定业绩题材股股价震荡盘升，又能够刺激成长题材股反复走出强势上攻。因此银行股的动向实际上已经成为近期大盘走向的最重要风向标。
其中招商银行(600036)最值得重视，首先该股在去年6·24行情中也是换手率最大的领涨龙头股之一，而今年4月份伴随巨量换手，消化这一密集阻力区，同时化解了最后一批战略投资者配售筹码4.298亿股的压力，4-5月间出现166%的换手，使市场均价水平迅速上移至11.91元，与目前价格十分接近，如果能够继续震荡盘升，克服获利盘的回吐压力，那么新的上升空间就将反复打开，毕竟该股已经突破了历史上最重要的阻力位，上档已经没有历史套牢盘，再加上突出的基本面素质，该股完全有能力再上台阶。
必须指出的是，龙头股群体再次大规模向上突破的难度已经很大，上述数据表明，市场成本已经相当集中而且大幅度上台阶，因此，股价每上一个台阶，也将遇到非常集中的获利回吐盘压力，在这种情况下，任何过急过快的拉升反而不利于行情的深入发展，同样，受到市场成本的支持，近期同样缺乏有效的持续沽空动能，因此短期虽然会出现局部性向上突破，但走势会变得异常复杂和多变。当龙头指标股大面积拉升后，反而会形成真正的回调压力，这是特别需要注意的地方。
