有关各方纵论QFII 外资表示关注能源银行等产业

　　六月资本市场掀起QFII热，中国财经报道就相关问题采访了有关各方，以下是采访全文。

　　主持人：今天是第31个“六·五”世界环境日，“非典”疫情的爆发使今年的世界环境日有了非同寻常的意义，人们在追求健康的同时，对人与自然的关系有了加深刻地思考。如果说“非典”是过去的五月里最热的两个字的话，眼下的六月资本市场里最热的一个词汇 应该是QFII了，今天我们就围绕QFII展开话题讨论。

　　QFII是“合格境外机构投资者”英文缩写，是指允许经核准的合格境外机构投资者，在一定规定和限制下汇入一定额度的外汇资金，并转换为当地货币，通过严格监管的专门帐户投资当地证券市场，其资本利得、股息等经审核后可转为外汇汇出的一种市场开放模式。这是一种有限度地引进外资、开放资本市场的过渡性制度。QFII究竟会给中国证券市场带来哪些影响呢？今天我们就来关注这一话题，参与我们话题讨论的是北京大学中国经济研究中心博士后巴曙松。

　　最近，QFII制度有了重大的突破，五月底，瑞士银行有限公司、野村证券株式会社获中国证监会批准，取得首批QFII资格，第一笔洋资金有望在六月进入A股市场。我们来看记者的报道。

　　取得首批QFII资格的瑞银华宝和野村证券这段时间被媒体踏破了门槛，瑞银华宝亚洲副主席、中国业务主管何迪说现在的工作就是等待外管局批准额度后，抢着在A股市场上下第一笔单。

　　瑞银华宝亚洲副主席、中国业务主管何迪：我们资金是准备好了，我们的研究是准备好了我们在向外管局申请我们的额度。

　　与瑞银华宝同时拔得头筹的野村证券株式会社表示，公司长期的目标是在中国证券市场作为一家全方位的服务提供商，架筑中国证券市场和海外投资者之间的桥梁。QFII是朝着这个目标迈进的重要一步。

　　野村证券株式会社北京代表处首席代表川田保：中国的A股市场和人民币债券市场一直没有向海外投资家开放，但是现在通过QFII制度终于向他们开放了，我们野村希望具有巨大发展潜力和空间的中国证券市场和想要投资中国的未来的海外投资者之间起到桥梁作用。

　　据了解，早在提交QFII申请书的同时，瑞银集团中国研究部在上海新增了两名分析员，已经做了9家上市公司的研究。记者在瑞银华宝野村证券的北京代表处都看到部分行业的研究报告和资料搜集。

　　瑞银华宝亚洲副主席、中国业务主管何迪：我们将来会陆陆续续研究一批中国的股票，首批我想会是50家。

　　野村证券株式会社北京代表处首席代表川田保：日本投资家对中国概念股非常感兴趣。

　　据记者了解，此次获准QFII的这两家公司表示会重点选择有好的公司治理结构、有稳定的现金流、透明度高、未来增长前景看好的上市公司。由于要对投资者负责，选择哪些板块和个股进行重点研究是具有保密性的，对此问题避而不谈。但在记者的一再追问下，瑞银华宝中国业务主管何迪对记者透漏了一些情况。

　　瑞银华宝亚洲副主席、中国业务主管何迪：我们希望它有好的公司治理结构，然后有高的增长、稳定的增长。像能源这些，将来这个行业在中国是一个高速增长，因为缺电了嘛，然后像银行业呢，经过十几年的改革，它也逐步地走向规范、走向健康发展。

　　那么这两家公司会选择什么样的上市公司进行投资呢？QFII的进入对上市公司和国内投资者来说会产生什么样的影响呢？一些业内人士对此是这样看的。

　　银河证券首席研究员左小蕾：有些股票过去在我们市场上可能不是那么活跃，因为它的规模可能太大，有些各种各样的原因，但是如果QFII的参与程度比较高，那么这些股票很有可能被制造它的流动性，所以作为国内的投资者来说，不妨关注他们投资关注的股票。

　　北京证券研究发展中心总经理吕立新：可能会倾向于投资在五年之内活着并且保持强劲地发展的一些上市公司。

　　主持人：这段时间关于QFII的话题人们议论得比较多。就此而言，巴博士你主要关注的QFII中间哪些重要的问题？

　　巴曙松：从QFII开始实施前后的这段市场反应来看，有几个方面的动向是很值得分析和参考的。首先就是市场，我们中国国内的市场在发生一个非常微妙的变化，从原来注重一定投资意义的小盘股，可能是ST，PT的股票，专向大盘的蓝筹股，这成为投资的一个热点。这在个很大程度上是QFII行情的一个预演，是我们国内投资者对QFII投资理念的一个判断和预期。其次就是对于几大国际投资银行，这些大的公司对于中国市场的一些公司、行业的研究报告，大家开始关注了。从原来关注小道消息到关注一个公司的实质面、基本面的分析、行业的分析，这也是一个投资理念的非常重大的变化。还有一点，如果说QFII是沟通我们国内市场和海外市场的桥梁的话，大家看，尽管QFII还资金还没有正式进场，但是实际上在海外市场，红筹股和国际市场之间的比价开始出现了一定的连动。

　　主持人：我们注意到最近在市场上人们议论比较多的就是境外合资的投资者，他们一旦获得进入中国资本市场以后，首先会选择哪一类上市公司作为投资方向呢，甚至有一些咨询机构还出了系列研究报告，您对这个现象怎么看？

　　巴曙松：我想任何QFII的机构作为一个商业机构，它在中国资本市场是要盈利的。它的盈利模式是一个核心竞争力，不是那么轻易就被你猜测到的。我觉得大的趋势应该是在基本的投资的情理之中，但是也有可能在大多数投资者的意料之外。如果大多数投资者都能准确预料的话，它也许很难会盈利。与其我们去猜测它会买哪些股票，还不如我们看看他在海外的市场，因为这些QFII机构都是国际性的机构，在我们的香港市场他买了哪些股票，他对哪些行业、哪些公司有研究专长、有兴趣，这能从一定程度上反映出他的投资兴趣，未来进入中国市场的投资热点，比如说像大盘的蓝筹股。在中国能充分体现和分享中国经济增长的特定行业，汽车行业、银行行业等等。

　　主持人：一些业内人士表示，QFII的推出，会使我国证券市场的缺陷得以弥补，市场资金结构由此也多了一个洋资金，这些洋资金可以投资哪些范围？这些机构投资者在投资中担心什么？业内人士又有哪些担心和看法呢？

　　按照2002年12月1日起施行的《合格境外机构投资者境内证券投资外汇管理暂行规定》，瑞银和野村将在证监会颁发证券投资业务许可证三个月内汇入本金，在批准的额度内，可以投资A股、国债、可转换债券和企业债券；今年3月证监会发言人还表示，获得QFII资格的机构投资者投资经中国证监会批准设立的封闭式基金和开放式基金，并不对此设投资比例限制；另外合格投资者还可以参与股票增发、配股、新股发行、可转换债券发行四者的申购。瑞银声称QFII带来的绝不仅仅是洋资金，更多的是全新的投资理念和促进上市公司发展的好机会。

　　瑞银华宝亚洲副主席、中国业务主管何迪：我们中国要发展一个健康的资本市场，它首先要合格的好的机构投资者，而不完全靠散户。这个我们作为全球最大的机构投资者之一，我想我们可以带来一些有益的经验。第二点我们选哪些公司、投哪些公司会促进好的公司往更好的方向发展。第三是在人民币没有开放之前，我们这个进入起码可以架筑一个桥梁。

　　资本流动的实质在于获取更大的利润，QFII决不是扶贫者而是淘金者，因此，中国资本市场的门户打开之时，关于短期“游资”冲击国内资本市场的担心也不绝于耳。

　　北京证券研究发展中心总经理吕立新：特别担心他们利用资金优势在二级市场上呼风唤雨，做一些短期的投机行为，这是管理层非常担心的。

　　银河证券首席研究员左小蕾：不用害怕，但是我们怎样来学习，怎样与国际化接轨，来认识他们这个东西是有必要的，这是他们全球战略的一部分。QFII在进入初期，资金对市场的冲击应该可以忽略不计。

　　中国监管层对QFII制度设计概念明确，QFII的实质是一种有创意的资本管制，在这一机制下，任何打算投资境内资本市场的人士必须分别通过合格机构进行证券买卖，以便政府进行外汇监管和宏观调控，目的就在于减少资本流动尤其是短期“游资”对国内经济和证券市场的冲击。

　　北京证券研究发展中心总经理吕立新：从介入的规模、介入的结构做出种种限制。

　　瑞银华宝亚洲副主席、中国业务主管何迪：中国的监管机构基于海外那么多的经验，它制定了很严格的规则，我们比较审慎，因为这个市场毕竟刚刚向我们开放，这是一个长期的过程，而不是一个炒作的过程。

　　主持人：现在我们知道获得QFII这个资格的有两家境外的机构投资者，一个是瑞银华宝，另外一个就是野村证券。这两家公司进入中国A股市场以后，人们首先想到的是它会带来很多的资金。但同时人们也比较关注，这样一些境外合资投资者对于中国A股市场的投资理念究竟会怎么样，您能不能介绍一下这方面的情况。

　　巴曙松：从资金量来看，可能出现的QFII代入的资金量都不会太大，比如说五千万美元，可能还不如我们市场上最小的一只封闭式基金。但是中国的证券市场上缺的并不是资金，它缺的是价值发现、价值评估、价值投资型的理念，所以QFII带来的资金是重要的，但是它带来的投资理念的变化更重要。那么从目前像我们台湾地区、印度的发展趋势来看，QFII经过慎重研究，通过它独特的价值评估发现的股票、买进的股票，往往成为市场投资者追捧的对象。而且QFII买入，它强烈的买入，台湾叫买钞，它往往成为市场上升的一个预警性的、先导性的一个信号，这表明通过他们的交易行为传递这么一个投资信号，对于市场转变投资理念有非常大的示范作用。

　　主持人：我想随着市场的成熟，随着以后获得QFII资格的境外合资机构投资者的数量不断增加，来自境外的投资资金额也会不断地增大。在这种情况下，人们有没有必要担心这些来自海外的巨额资金，会影响到我们国内证券市场的正常与稳定呢？

　　巴曙松：这种担忧在QFII起动初期是难免的，但是实际上QFII制度在海外市场已经有相当长的运作经验的积累。在从我们国内内地市场这次对QFII监管的办法来看，它对于QFII持有股票的，单一股票的比例，持有某一个特定行业的股票的比例，会有严格的控制对于这个资金汇进来。对于它的资本利得和利润汇出去都有一定的时间限制，包括它总体的外汇的额度都有限制。整个投资的环节都受到严密的监管，它的交易也好，资金托管也好，都受到证监会的原来这方面积累的管理办法的约束。所以说在QFII资金进入之后，他们对我们的市场不太可能形成太大的冲击。

　　主持人：不过您刚才也介绍在海外的一些初步运行，或者说一些早期开放QFII制度的证券市场里，曾经就出现过，比如说QFII些机构投资者所选定的或者预测的某些股票，很快成为市场追捧的一个对象。那么既然市场很多的投资者都看中QFII所选择的股票，QFII会不会利用这样一个市场的信誉和优势在市场里呼风唤雨呢？

　　巴曙松：你提出来一个非常有趣的、值得我们监管机构注意的问题，也是目前比如印度和台湾正在研究的问题。比如说台湾地区，他们的监管机构就非常关注一种假外资，就是说台湾的资金，到海外注册一个公司后再回到台湾市场，然后它本身就持有上市公司，通过QFII来注入。这就需要我们监管机构在下一步QFII资金进入之后，进一步加大对于它在市场上，尤其是作为一个全球机构，在国内市场和海外市场的连动这些方面的各个环节的监管。

　　结束语：QFII兵临城下，洋资金即将在A股市场显示身手。既表明了他们对中国市场的发展充满了信心，也说明他们看好在这一市场上赚钱机会和投资收益。但是投资机会并不等于赚钱机会，只有下定决心、励精图治，所有的参与主体才能在开放中成为真正的赢家。最后我们再来听一听业内人士是如何看待QFII带来的机遇与风险。

　　瑞银华宝亚洲副主席、中国业务主管何迪：特别我们所担心的就是它背后的透明度问题，它背后的一些炒作，特别是假的业绩，我们的能力也是有限的。我们也希望和我们当地的同行合作，能够使我们尽快地了解这个市场。

　　北京证券研究发展中心总经理吕立新：实际上引进QFII就是引进了一个外国的超级大户，他们进来之后，完全是以一个投资者的身份出现，并不是以券商的身份出现，对我们的经纪业务并不会形成冲击和竞争，国内的券商会争取他们，说白了，就是拉大户。

　　银河证券首席研究员左小蕾：起码有承担风险的实力、研究的实力，这跟他们的投资理念非常有关系，有实力的券商应该参与这个竞争。