QFII来了如何应对 中小投资者关心的几大问题

　　主持人的话:日前,瑞士银行、野村证券获得中国证监会批准,成为首批取得证券投资业务许可证的合格境外机构投资者(QFII)。QFII将正式登上沪深股市的舞台,普通投资者对这个新生事物也抱着极大的关注。近日在本报股民学校国泰君安证券上海凯旋路营业部授课点,胡昱明老师深入营业部投资者,搜集了投资者以及分析师想了解的有关QFII的众多问题。我们从中挑选出一些,请有关人士回答。

　　●投资者:能否简要介绍QFII的概念、规章、门槛等。

　　○嘉宾:合格境外机构投资者(QFII),是指符合根据《合格境外机构投资者境内证券投资管理暂行办法》规定的条件,经中国证券监督管理委员会(以下简称中国证监会)批准投资于中国证券市场,并取得国家外汇管理局(以下简称国家外汇局)额度批准的中国境外基金管理机构、保险公司、证券公司以及其他资产管理机构。

　　2002年11月颁布的《合格境外机构投资者境内证券投资管理暂行办法》是管理、规范QFII的主要文件(可在中国证监会等网站上获得)。

　　《暂行办法》规定的QFII的条件主要包括几个方面:(一)申请人的财务稳健,资信良好,达到中国证监会规定的资产规模等条件,风险监控指标符合所在国家或者地区法律的规定和证券监管机构的要求；(二)申请人的从业人员符合所在国家或者地区的有关从业资格的要求；(三)申请人有健全的治理结构和完善的内控制度,经营行为规范,近三年未受到所在国家或者地区监管机构的重大处罚；(四)申请人所在国家或者地区有完善的法律和监管制度,其证券监管机构已与中国证监会签订监管合作谅解备忘录,并保持着有效的监管合作关系；(五)中国证监会根据审慎监管原则规定的其他条件。

　　●投资者:QFII当初在中国台湾、韩国等国家或地区推出,它们的股市都曾出现了大幅上扬,请具体介绍一下它们在推出QFII以前及以后的情况。

　　○嘉宾:准确地说,QFII推出前后,中国台湾、韩国等地股市都曾大幅下跌。QFII在台湾于1991年1月2日正式推出,1990年1月1日至12月31日,台湾加权指数由约12000点下跌至年末4000点左右,跌幅达65%。1月正式推出QFII之后,指数一度冲高至6000点左右,但1991年末再创新低,收于约3500点。韩国正式推出QFII是在1992年1月1日。1991年,韩国综合指数由近700点下跌至610点,下跌了近15%,1月推出QFII之后,尽管市场一度小幅冲高至700点左右,但迅速跌至450点,再跌25%。1992年末,韩国综合指数报收于671点。

　　●投资者:沪深股市依然存在股权割裂的情况,推出QFII是否会出现变数而无法推动股市走牛?

　　○嘉宾:QFII本身尽管会带来一定的增量资金,但从QFII进入中国台湾、韩国等市场的经验来看,初期其带来的资金量十分有限,QFII并不必然推动股票市场走牛。股权割裂是中国证券市场特有的一个现象,其对市场的影响将由未来具体的解决方式所决定,QFII与股权割裂之间并无直接的关系。

　　●投资者:QFII推出将带来沪深股市投资理念的革命,能否详细介绍一些成熟市场的投资理念,供我们中小投资者参考?

　　○嘉宾:目前在美英等国的证券市场,主流的投资理念仍是价值投资理念。2000年网络股泡沫破灭之后,价值投资的理念地位得到进一步强化。在这些国家证券市场中,行业地位高、治理结构规范、信息披露透明、成长性良好、股票流通性好、定价较低的上市公司是投资者考虑的重点。在QFII进入中国之后,我们预期能够从中国经济增长、消费升级及结构性变革中持续(或显著)受益、流通性好、治理结构相对规范、信息披露较为透明、股票定价较低的上市公司将是QFII投资的重点,"重视蓝筹、价值投资"将成为新的投资理念。

　　●投资者:能否简要介绍一下瑞士银行、野村证券的投资风格?

　　○嘉宾:瑞银、野村是两家有一定影响力的国际性投资银行,其资产为全球配置。在股票投资方面,这两家公司与其它多数QFII相似,均是主要采用"以研究为先导、关注大市值蓝筹、价值投资、长线持有"为主的策略,未来其在中国的投资也较有可能继续这一种策略。

　　●投资者:QFII进来后,对A、B股以及可转债、公司债、国债包括国有股、法人股等,预计他们的偏好是什么?

　　○嘉宾:根据中国证监会颁布的《合格境外机构投资者境内证券投资管理暂行办法》,合格投资者可以投资(一)在证券交易所挂牌交易的除境内上市外资股以外的股票；(二)在证券交易所挂牌交易的国债；(三)在证券交易所挂牌交易的可转换债券和企业债券；(四)中国证监会批准的其他金融工具,包括经中国证监会批准设立的封闭式基金和开放式基金。由此可以看出,B股、国有股、法人股并不在其投资范围之内。我们预期A股与转债在目前以及未来多数阶段可能是QFII的投资重点,而国债与高等级公司债未来可能成为阶段性的投资重点。

　　●投资者:据说,QFII将采取"自下而上"的选股策略,即最重视上市公司的基本面,对于A、B股的选择,首先考虑公司的基本面,包括公司的管理水平、透明度、管理层能力以及财务状况、盈利能力等。这样的选股思路是对的,但对于中小投资者而言,选股难度又提高了许多。相比较QFII、基金、券商等大资金,小资金在对上市公司调研方面明显处于劣势的情况下,该如何应对?

　　○嘉宾:在此情况下,中小投资者可以考虑购买证券投资基金,利用基金的集合投资、专家理财优势来分享证券市场的成长。如果坚持自已投资,则需强化价值投资理念,更加注重宏观经济、行业经济及上市公司基本面的变化,目前即使是中小投资者也有机会获得大量的机构研究报告,这为他们与机构博弈创造了一定的条件。

　　●投资者:QFII推出后,是否意味着QDII也将推出?大家非常关心这个问题。

　　○嘉宾:我们认为,未来QDII的推出只是一个时间问题,但会明显滞后于QFII推出。预期2003年内推出QDII的可能性较小。

　　(本次"股校第一线"栏目问题由本报股民学校国泰君安证券上海凯旋路营业部授课点胡昱明老师收集,由国泰君安证券研究所邵健回答)