宏观经济上市公司良性互动 证券市场后市看好

　　2003年第一季度，沪深A股上市公司的整体主营业务收入增长了40%，净利润增长了97%，净资产收益率2.07%，较2002年的1.16%增长了78%

　　证券市场对宏观经济的反应是提前的，因此，如果短期内“非典型肺炎事件”可以得到控制(三个月之内)，则大盘会整理向上

　　畅会珏

　　景气指数上升

　　今年一季度中国宏观经济继续承接去年景气度不断攀升的趋势，再创新高，GDP按不变价格计算同比增长9.9%，比上年同期加快2.3个百分点，是自1996年一季度以来同期增长最快的季度。2003年一季度货币信贷呈现加速增长态势，货币信贷增长与经济增长的趋势基本一致，有力地支持了国民经济发展。3月末，广义货币M2余额19.4万亿元，同比增长18.5%；狭义货币M1余额7.1万亿元，同比增长20.1%。

　　投资是拉动经济快速增长的首要因素。在拉动经济增长的三大需求中，消费需求保持平稳，净出口需求下降，投资依然是拉动当前经济快速增长的首要因素。固定资产投资增长态势强劲。2003年一季度，全社会固定资产投资增长27.8%，比上年同期加快8.2个百分点。当前固定资产投资持续高增长的主要原因是积极的财政政策和稳健的货币政策仍然保持着对投资增长的拉动力度。此外，工业经济的持续增长、效益好转带动了工业投资。2002年以来,工业品价格回升、企业利润增加,激活了企业投资动力，工业投资明显加快。2003年一季度，工业投资增长50%。

　　整体业绩好转

　　我们统计的公布2003年第一季度报告的上市公司数为1216家。从统计结果中的同比指标来看，沪深A股上市公司的整体主营业务收入增长了40%，净利润增长了97%，加权平均每股收益0.0525元，比去年的0.0298元增长了76%，净资产收益率2.07%，较2002年的1.16%增长了78%。

　　此外，在主营业务收入最大100家中，其主营业务收入占总体的比重为61%，而2002年为53%；净利润占总体的比重为61%，而2002年为43%。

　　从分行业的同比毛利率增长统计数据来看，业绩同比增长最为出色的是钢铁行业、石油化工、化纤行业、有色金属、电子元器件等，这些行业毛利率的增长超过了15%。表现最差的是摩托车自行车、传媒网络、煤炭行业、航空运输、公路运输、公用事业等，同比毛利率下降幅度超过10%。从净利润来看，化纤行业、石油化工、摩托自行车、汽车行业、钢铁行业、电力设备行业的净利润增长都超过了1倍。

　　从分行业的环比毛利率增长统计数据来看，毛利率环比增长最快的是传媒网络行业、金融行业、公路运输、电子元器件、计算机应用、化纤行业、食品加工、酒类制品等，这些行业的环比毛利率增长超过10%。表现最差的是通信设备行业、建筑行业、医药生物行业、造纸印刷、航空运输行业等，环比毛利率下降幅度超过8%。从净利润来看，电子元器件、医药生物、传媒网络、商业贸易、有色金属、建筑行业、家电行业、建材行业、机械设备的环比净利润增长了2倍。若整体判断，电子元器件行业、传媒网络行业、金融行业、计算机应用行业、化纤行业的盈利能力呈上升趋势。

　　“非典”影响有限

　　目前一个突出的问题是将如何看待在中国部分地区大肆横行的“非典型肺炎事件”对整个国民经济，乃至证券市场的影响？

　　4月份，非典型肺炎已经对中国经济形成了一定的冲击，增长速度出现回落，GDP同比增长8.9%。估计“非典”的不利影响在5-6月份还会进一步增大。但只要疫情能在短期内得到有效控制，对宏观经济的影响不会很大，但其一系列的滞后影响仍值得关注。

　　非典型肺炎对经济的影响已波及到方方面面，其中对餐饮、旅游、交通运输、对外经济往来等部门的影响较大。工业产出增速有所回落。4月份，规模以上工业企业增加值同比增长14.9%，增幅比一季度降低2.3个百分点，但仍保持较快的增长势头。社会消费品零售额增速减缓。4月份，社会消费品零售额同比增长7.7%，增幅比一季度降低1.5个百分点。固定资产投资保持快速增长。4月份，不包括集体和个体的固定资产投资同比增长30.5%，增幅比一季度回落1.1个百分点。尽管“非典”疫情造成部分工程处于停工、半停工状态，但对4月份固定资产投资的影响还不明显，因此仍保持快速增长势头。但是，应该注意的是，4月份的投资，都是在执行过去的协议，而4月以来由于许多商务旅行被取消，新增的协议减少，这一变化的效果，要到几个月后才会表现出来。

　　4月份，受“非典”影响，部分农副产品出口受阻，但进出口主要是履行原来已签订的合同，因此仍保持快速增长态势。当月出口总额同比增长33.3%，增速与一季度相当；进口总额同比增长34.4%，增幅比一季度回落18个百分点。考虑到有一些临时因素对一季度进口影响很大，因此进口增速的大幅回落并不是异常现象。尽管“非典”疫情对4月份进出口的影响还不明显，但这只能说明其影响有一定的滞后期，随着出入境人数的大幅减少，进出口活动必然会受到较大冲击，并且即使“非典”疫情得到了有效控制，其不利影响还会持续一段时间。

　　从长期来看，“非典”对GDP的增长影响有限。具体来说，若只是某些行业受负面影响，而某些行业如制药业、保健业、电讯业、电脑业、远程教育事业、电子商务、现代传媒、网上游戏业等会有一个较大的发展机会，则正负影响相互抵消。证券市场对宏观经济的反应是提前的，因此，如果短期“非典型肺炎事件”可以得到控制(三个月之内)，则大盘会整理向上。

　　若中国某些主要地区的“非典型肺炎事件”在半内不能得到有效控制，则对宏观经济有极大的杀伤力。国外许多大投行都是据此调低中国GDP增长率的。但值得注意的是，中国的经济体制改革已进行了20多年了，政府对市场经济的认识和驾驭市场经济正常运行的能力正在逐步提高，尤其是近几年，政府主动运用财政、金融等宏观经济政策来刺激国民经济发展的效果比较明显。可以预见，除采取一切可以采取的行政力量去消除、降低其扩散以及对人们健康的影响外，政府会运用“更加”积极的财政、货币政策和收入政策以及鼓励出口的政策去消除、减少宏观经济的波动。

　　因此，综合考虑，2003年中国GDP增长仍在8.5%左右，上市公司业绩将会平稳增长，增幅与去年相当。结合一季度行业财务的变化情况及对后期行业运行情况的展望，预计今年行业业绩有较大增长的行业是汽车行业、钢铁行业、电子元器件行业、石油化工、金融行业、电力行业、医药生物、有色金属、电力设备行业等。