10万亿储蓄分流诱钱入市 券商基金纷纷圈地掘金

　　本报记者 黎霆

　　尽管近来出现的券商集合受托理财热潮已于上周二被证监会叫停，但据业内人士介绍，券商的热情并没有因此减低，他们在等待集合受托理财解禁的同时，加紧了分散式单户理财业务的开展。事实上面对超过10万亿元的居民存款分流带来的商机，动心的除了券商之外，还有基金正在加紧扩容，信托也适时推出了证券类信托产品。

　　可能入市的资金不会太多

　　对于证监会发布的要求停止券商集合受托理财的通知，北京证券研发中心总经理吕立新向中国经济时报记者表示，监管部门此举主要出于控制风险，但是这并不能挡住储蓄资金通过券商进入股市的趋势，因为目前集中式的委托理财只是少数，而分散式的委托理财仍一直在进行。

　　央行5月14日发布的2003年第一季度货币政策执行报告表明，到今年一季度末，我国金融机构本外币储蓄存款余额已达10.2万亿元。报告同时指出，我国融资格局中贷款形式的间接融资比重过高，股票、债券融资等直接融资方式比重过低；今后要增加投资渠道，分流部分储蓄，大力发展直接融资。对此有市场人士分析认为，今后央行会对发展证券市场持非常积极的态度，今后一段时间市场资金面将比较宽松。

　　券商显然是早就察觉到了这一信号。从3月下旬开始，证券公司纷纷推出了产品化的集合受托理财业务，招商证券的“招商受托理财计划”首开先河，短时间内长江证券、国泰君安、国信证券、国联证券、天同证券等都有类似的业务问世。这些理财产品着眼于分流储蓄客户，大多干脆通过银行销售，还往往承诺一个不低的保底收益率，所以在市场上深受投资者欢迎，一般是5亿元左右的规模在10内售完。

　　同时，基金扩容也进行得如火如荼，不久前宝康系列开放式基金、嘉实理财通系列基金、鹏华普天系列基金和南方避险增值基金等4只几乎是在同时被证监会批准发行，业内人士指出这尚属首次，可明显看出引导银行储蓄资金进入证券市场的意图。尤其南方基金公司5月23日推出的南方避险增值基金为首只保本概念基金，受到了投资者的热切关注。此前，有不少信托公司推出证券投资类的信托计划，也可以看作是欲从储蓄资金入市的商机中分得杯羹。

　　看来，在机会面前各类机构都想大干一场。那么可能进入股市的储蓄资金大概会有多少呢？吕立新向记者表示，虽然居民存款余额有10万亿元，但真正愿意直接或间接进入股市的资金不会太多，因为要考虑养老、买房、教育和医疗等问题，中国老百姓有了钱后的第一冲动还是储蓄。但吕立新同时认为，经过近两年的熊市目前上证指数在1500点左右，应该属于低位，是资金进入的较好时机。在政策鼓励的前提下，估计10亿储蓄中最多能有5%即5000万通过各种形式进入股市，这将使上证指数上涨数百点。

　　券商不会坐等“牌照”

　　证监会的叫停通知并未令券商失去希望。这份《关于证券公司从事集合性受托投资管理业务有关问题的通知》肯定了集合性受托投资管理业务是证券公司受托投资管理业务的一种新形式，但在证监会新的管理办法出台前应该停止，而对于通知发布前已经开展的此类业务，应将相关合同、产品说明书、宣传材料等报送中国证监会审查。

　　据了解，现在不少券商一方面将此前已开始蓦集的受托理财的相关材料上报证监会待批，并对最终出台新的管理办法充满信心；另一方面加紧争夺市场，正在把新产品用于原有的单户理财。吕立新向记者表示，券商们不能干坐着等“牌照”的下发，必须通过分散的单户理财抢先开展竞争，以前有教训表明，等到牌照到手的时候可能市场已全都被别人占走了，拿着那个牌照又有什么用呢？

　　基金会不会受冲击？

　　券商积极的态度让有些人开始为基金担心，因为券商集合受托理财的目标客户为中小投资者，实际上和基金非常类似。那么如果在解禁此类业务的新规出台后，基金是否有与券商竞争的优势？

　　吕立新认为券商肯定能对基金造成冲击，其优势在于自营业务中持仓的限制比基金少，而理财的能力应该是差不多。“基金经理原先大都是证券公司的操盘手，难道一到基金那边去水平就会提高了？”吕立新估计，在分流入市的储蓄资金中，券商将能和基金“对半开”。

　　关于这一问题，银河证券基金研究与评价中心杜书明则向记者表示，基金所受冲击将是有限的，因为券商集合受托理财和基金的定位还是有区别的，如果按委托人的数量看，基金是最多的，单户委托是最少，而集合委托处在中间级。在集合委托中，券商应该对投资者数量和身份作出一些限制，其优点是灵活性较强，和投资者关系密切，能量体裁衣地作出投资计划；基金的优点是透明度较高。杜书明认为，由于产品定位存在差异，迎合了不同的投资需要，券商理财或信托都不会给基金带来太大的冲击，当然影响肯定是有的。

　　在最近的竞争中，“保本”似乎成了一大卖点。券商理财中的保证投资收益被这次证监会通知纠正，吕立新认为，券商在理财中应该采取收取佣金的方式获利，任何形式的承诺收益率都将成为变相的拆借。对于最近出现的保本型基金，杜书明认为投资产品本来是不应承诺保本的，但这次的保本基金是通过特定的投资技术实现的，而传统的保本靠受托人的信用来保证，那就比较复杂。

　　而信托方面，尽管有不少证券类信托计划推出，一位信托业内人士向记者表示，受信托合同不能超过200份的限制，证券类信托所能形成的资产池太小，一般只有几千万，所以是缺乏竞争力的。