期货公司代客理财真相探秘

　　面对目前理财市场一片兴旺的景象，一些期货经纪公司自然不甘落后，面对政策法规的壁垒，他们小心翼翼、不露声色地做着曲线代客理财的热身运动

　　目前的理财市场几乎都是基金公司、证券公司、商业银行和信托公司等的市面，他们你方唱罢我登场，不时推出新的理财产品。其实，在另一块投资领域------期货市场上，一些期货经纪公司也没闲着，面对政策法规的壁垒，他们小心翼翼、不露声色地做着曲线代客 理财的热身运动。

　　只差自己做了

　　老资格的金鹏期货经纪有限公司在这方面就悄悄地迈出了尝试的步伐。

　　访问该公司的网站，“金鹏理财”专栏便会醒目地进入人们的视野。从公司提供的投资建议材料看，金鹏的这份理财菜单十分详尽，针对不同的资金规模、投资喜好、风险承受能力等，量体裁衣地列出了不同层次的操作方案：管理帐户、投资基金、套期一条龙，系统交易法，当然也少不了眼下业内流行的套利交易。

　　管理帐户和投资基金被金鹏作为试点的理财项目推出。根据金鹏的材料，所谓的管理帐户是由金鹏的理财专家同时管理多个个人帐户，按资金量大小平均分配每日持仓，盈利共享，风险共担。而投资基金是开放式运行，封闭式管理，以10万元为一个基金单位，随时可以加入，但必须一年后清算。基金注重投资回报，以长线交易为主。

　　机构是代客理财的重点。金鹏为机构投资者列出的理财项目主要有两个：一是战略性投资，一是套期“一条龙”服务。战略性投资是依据“经济呈周期性变化，同样商品价格也会呈周期性变化”的原理，由金鹏的理财专家团队通过严密的基本面和历史统计数据分析，为投资者寻找“顶”或“底”的中长线入市机会。金鹏认为，这种方式风险小收益高，“是机构投资者的首选”。金鹏为客户提供的套期保值服务包括计划制定、入市时机掌握、现货购销、仓单质押等，还可以为有条件的企业提供相关银行高额低息融资贷款服务。

　　从金鹏公开的材料看，其对系统交易法的描述十分神奇。材料说：“该交易法我公司专门为中小型资金设计，采用电脑交易系统，由电脑给出明确的交易信号，不带有丝毫主观感情因素。该交易系统每年保持稳定的回报，年平均收益率在30%左右。可同时适用于多个股票，期货品种，确保不错过任何品种的趋势性行情，达到组合投资的目的。”

　　从推介材料看，上述理财项目“操刀”的主角似乎是金鹏公司，然而事实并非如此。在记者日前为此求证时，主管这方面业务的金鹏公司有关负责人强调，公司只是提供操作方案，具体下单交易由客户自己完成，或者由客户和与公司没有人事关系的交易员(如在公司开户的有关操作室的操盘手)签署相关的委托协议。该负责人说，受有关法规的限制，目前只能这样间接地做。

　　尽管如此，金鹏和这些交易员之间仍是一种紧密的合作关系，公司对他们的操作能力和资信进行严格的审核，并要求他们交纳相应比例的“保证金”。据介绍，目前和金鹏“签约”的交易员共有3位，并且金鹏和这些理财项目有着较深的利益关系。据透露，在向客户提供投资报告或投资建议时，金鹏将索取一定的费用，并按客户盈利额的10%抽取分成。

　　金鹏期货的这位负责人告诉记者，期货公司代客理财是件与国际接轨、早晚要推行的事情。从去年年中开始，公司就将它作为一种战略来考虑和实施。他说，我们很谨慎，希望走得稳一点。在具体操作中要对客户负责，希望能给客户带来回报，并藉此逐渐树立起金鹏代客理财的品牌。

　　作为曲线代客理财的另一种方式，为规避政策障碍，这两年不少期货公司纷纷成立了投资公司，由投资公司“过桥”接单，与客户签订委托理财协议。如北京金星投资管理公司就是龙电期货经纪公司的全资子公司，也是全国首批期货公司控股的投资公司之一。但一位期货业人士说，从实际效果看，这种模式并不理想，主要原因是体制与机制存在问题，交易员不能与客户进行盈利分成，有本事的交易员往往不愿受此束缚，挟一批铁杆客户单立门户，而代客理财是否成功，关键是交易员。

　　当然，也有胆子大的敢想敢做的中小期货公司不走曲线直道而行。据悉，有的期货公司就冲破政策红线，以公司的名义向老客户推介，进行代客理财，按照盈利部分的2至3成提取收益。

　　场外代客理财逐渐流行

　　根据现有的监管规则，目前国内的期货公司不允许开展代客理财业务，然而市场又有这种需求，由此在期货公司曲线行进的同时，以“某某期货工作室”面目出现的民间代客理财的方式在业内正逐渐流行开来。

　　据业内人士介绍，这些期货工作室的操盘人员一般都有多年的投资经验，并有良好的市场口碑。工作室要求客户在指定的期货公司开户并注入资金；工作室可以委托买卖，但不能划转资金。工作室的收入来自投资收益的提成，提成比例视客户对资金损失的承受能力和收益的多少而定。据悉，双方合作一般都比较顺利。

　　为了共赢，许多期货公司纷纷与这类期货工作室合作。在市场上有一定知名度的青马期货工作室就是利用新纪元期货的平台下单。新纪元期货公司市场部经理张冰告诉记者，该工作室今年春节前后开始代客理财，业绩不错，已连续3个月盈利，上个月收益率达到了30%。

　　张冰说，期货公司做代客理财肯定不合规，但又不能放着这块很大的市场不做。在这种情势之下，我们公司准备多推出几个像“青马”这样的有品牌效应的期货工作室，由他们代客理财，以扩大公司的影响，吸引更多的优质客户。　　

　　此外，实际上期货公司从业人员炒期货是业内公开的秘密。这些被认为是专家的业内人士在操作自己资金的同时，也往往在替一些没有投资能力或者时间的人操盘。为了应对主管部门越来越严格的监管，从早些年开始，期货公司更多采用了经纪人的方式来为投资者操作。经纪人一般都是期货公司的聘用人员，他们负责客户的开发和投资指导，有的干脆直接替客户操作。经纪人的收益主要来自于其所代客户交易佣金的提成。但由于经纪人的素质良莠不齐，经常出现为了其个人收益盲目炒单的现象，乃至挪用保证金，而且由于责任界定不清楚，容易与客户发生纠纷。

　　代客理财为己吃饭

　　期货经纪公司曲线进行代客理财有着被逼无奈的意味。有关材料表明，不少期货公司还在为“吃饭”发愁。

　　有统计说，2001年，平均每家期货经纪公司净资产3353万元，客户保证金2855万元，年均代理交易额156亿元，手续费收入317万元，盈利面只有40%左右。即使是在市场整体复苏、成交额大幅增长的去年，由于经营经纪业务期货公司的增长速度远远大于期货市场成交额的增长速度，中国期货业协会的统计显示，全行业亏损690万，亏损面反而扩大到48%。有业内人士算了一下，如果以注册资本金年收益5%的要求来算，全国期货公司60亿的注册资金要实现3个亿的收益才算保本，而现实显然与此差距很大。

　　与证券公司不同，期货公司的经营业务十分狭窄，公司收入只有手续费和保证金利息收入两块。作为期货公司收入的“大头”----手续费朝不保夕，由于行业的竞争加剧，各公司竞相降价，去年手续费降幅达17%，已经到了几乎降无可降的程度，这使得期货公司的经营越来越困难。保证金利息收入方面也因为客户的资金的流动性比较大而不可能有多大的指望。

　　当初业内对新修订的《期货经纪公司管理办法》充满憧憬，但人们所期待的期货公司分类管理的利好并没有兑现，这意味着，自营、代客理财、期货基金等新业务只有等《期货交易管理暂行条例》修改后才可推出。对于期货公司来说，如何在现有的市场环境下，靠曲线代客理财拓展业务空间，摆脱徘徊不前的困境成了摆在面前的不大不小的难题。　

　　专业投资需要专家理财

　　随着这半年多来期货市场交易火爆带来的财富效应，越来越多的投资人进入了期货市场。建证期货公司研发部经理邱海翔提醒说，对证券交易，投资者还可以把握一些，而期货市场有着更高的专业性，对于许多商品的供求关系、用途、特性，一般的投资者不经过深入学习是很难掌握的，因此期货交易更需要代客理财。

　　有关期货专业人士认为，采取集中资金、专家理财的投资方式，适应期货交易自身的特点，反过来也推动了期货市场规模的扩大和理性健康的发展。其一，克服了大量中小投资者希望参与期货投资但缺少相应的时间、精力和经验的限制，转而集中资金委托给专家投资，实现了资金的有效配置，提高了资金的增值能力，降低了潜在的投资风险，以资金的规模经营减少了资金运作成本，既满足了广大投资者的投资要求，又有效地保护了他们的投资利益。其二，创造了一条广大中小散户进入期货市场的理想渠道，发挥了基金的融资功能，吸引了越来越多的投资者参与期货交易，增加了期货市场资金的供应量，扩大了市场交易规模，提高了市场的活跃程度和流动性，为市场功能的发挥提供了基础条件。其三，把广大中小投资者资金集中于投资基金，实现资金的再配置，把中小散户投资转化为机构投资，改善了市场的投资结构，形成了稳定的市场投资主体，保证了市场发展的连续性、稳定性，有利于市场监控和风险防范。其四，投资基金注重长期投资，追求一定时期内较为稳定的回报率，交易操作较为理性，既可以利用多交易员运作法互补交易，又可以在不同的品种、不同月份、不同市场中套利，有助于期货价格理性变动，促进市场功能的正常发挥，提高市场效率和功用。其五，当今基金投资品种主要是股票、债券、期货等，其中期货投资与股票、债券投资关联性较低，期货投资有利于降低基金投资组合的整体风险和提高投资组合的收益率，有助于不同金融资源在不同金融工具和不同金融机构之间合理配置，为基金组合投资提供重要的投资工具。

　　针对时下期货理财市场有点乱的现状，建证期货研究员马宏庆建议，管理层应尽快制定相对完善的期货公司代客理财的游戏规则，对从事代客理财业务的人员建立严格的资质审查制度,而期货经纪公司也应建立严密的内控制度和各项管理制度，切实保障投资者的权益。

　　几位受访的期货业人士一致认为，期货理财这一新生市场正如同证券市场的投资基金一样有着广阔的发展前景，只要能提供一个低风险下收益的稳定增长，迎合不断增长的个人投资需求，未来专家理财方式的期货投资管理市场潜力巨大。只不过，这需要耐心等待。

　　　(《上海证券报资本周刊》记者 莫易)