汽车板块面临分化 三大汽车集团仍将执股市牛耳

　　本周四，汽车股再次整体启动。对于这个涨幅已经可观的板块，投资者既欣羡于其不断刷新的价位，又为高价的风险而心怀疑虑。究竟应该用怎样的思路去判断汽车股的投资价值？带着投资者关心的问题，记者采访了中国证券市场研究设计中心经纪业务部副总经理文国庆。

　　本刊记者 王正翊

　　记者：据我了解，您从去年11月份开始，就高度关注汽车股了。这半年以来的行情发展证明，汽车股确实成为了行情的主线。是什么原因让您如此热衷于汽车股？

　　文国庆：我判断的依据就是来自中国加入WTO的大背景。要知道，在加入WTO以后，中国在世界分工体系中的定位发生了巨大的变化，中国制造业的优势将极大程度的发挥出来，从而成为新的“世界工厂”。在未来10年，中国必定要以制造业为中心。而在制造业中，最有爆发力和规模经济效应的，当数汽车工业。因为制造业中，汽车工业的国内外差别是最大的，起码落后了20年。未来10年将是国内汽车消费的高峰，每年会有平均40%-50%的高速增长，最高可能会达到100%。想想看，世界上还有那个国家，会在未来这么长的时间里保持这么高的增长速度？正是由于中国汽车市场的巨大潜力，全世界的汽车巨头都会想分得一杯羹。当前的汽车股行情，不过是国际汽车巨头瓜分中国市场的初期阶段在资本市场的反应。从美国、日本股票市场看，在它们汽车市场迅猛发展的时期，相关股票都有过10倍、20倍的涨幅。因此，如果认为中国的汽车股只能上涨一两倍，这种思路是有局限的。

　　记者：按照您的思路，当前的汽车股行情必定在未来若干年内延续。从A股市场现有的汽车股来看，他们的未来价值也会出现分化。您认为投资者应该以哪些标准来判断市场中现有汽车股的优劣？

　　文国庆：应该从现有汽车股掌握的“资源”来判断。这其中又分两个方面。第一个方面是，比较哪些汽车企业目前占有的资源多。比如说我国汽车业的三大集团一汽、二汽和上汽，就属于资源占有比较多的企业。与这些企业相关的汽车股包括一汽轿车，＊ST夏利和上海汽车。东风汽车也属于这个范畴，但由于生产范围不包括轿车，因此，除非进行资产的置换，否则难有表现。判断汽车股价值高下的第二个方面，就要看它们的市场影响力。由于国内任何一家汽车企业都不具有与国外竞争的实力，而目前国外企业要进入中国，只能选择与国内企业联姻的方式。因此国内汽车企业的影响力其实取决于与之合作的外资的影响力。相比之下，日本的汽车制造商要优于美国，甚至德国。国外厂商竞争力的一个重要指标是毛利率，它决定着企业能否随着产量的增长而大幅度降低生产成本。如果毛利率高，则竞争力强；毛利率低，竞争力就弱。从这个角度去判断国内汽车企业的未来潜力，自然就能见出分晓。

　　记者：按照您的判断，目前的汽车股行情正是行业景气度的反映。这不免让人联想到96年的那一波绩优股行情。当时景气度特别高的是家电业，因此也出现了四川长虹、青岛海尔等上涨若干倍的范例。您认为，今年的汽车股行情与当年的绩优股行情有可比性吗？

　　文国庆：行业性质不一样，行情的发展就会有差异。家电的费用只占消费者收入结构中很小的比例，也基本不使用消费信贷。但汽车不同，汽车是最适用于消费信贷的产品，这就涉及到了金融的放大作用。表现在行情方面，汽车股行情就会比家电行情有更强的持续性。但是汽车股也马上面临分化的问题，从今年6、7月份就会逐渐开始。今年下半年，将会有几十种新车型下线，一方面是生产能力出现了100%到150%的增长，另一方面，目前汽车消费最多只有80%的增长空间，因此车价大幅度下降是必然趋势，这会淘汰掉许多一哄而上搞汽车的企业，在二级市场也会有相关反映。到时候，会有一些20-30元的汽车股，也会有价格比现在还低的汽车股，这就是分化的结果。投资者要准确地判断现有的汽车股会出现怎样的分化，就需要用前面我们提到的几个标准。特别需要留意的是，如果认为目前业绩最好的，或者说市盈率最低的汽车股就一定会有好的前景，可能就会走入误区。

　　记者：如今汽车板块成为市场的风向标，但是那些没能够赶上前期这波上涨的投资者，担心自己一旦买入就成为主力的出货对象。您认为在此时，投资者该如何抉择？

　　文国庆：其实，这种想法本身就是一种庄股时代的惯性思维———还在以吸货、拉升、出货的三段论来观察汽车股的走势。行情进入如今这个阶段了，我们要跳出这种思维的束缚，时刻用汽车行业的增长来作为判断行情到头没有的依据。如今汽车行业的增长是工业平均增长速度的5倍，在证券市场表现出来应该会更高。因此，汽车股整体涨幅有理由高于大盘平均涨幅。我的判断是，即使现在买入汽车股，后市的表现也应该远远胜于大盘，并且安全性、流动性都是最好的。有人担心，汽车股的行情会象网络股那样，题材过后，废墟一片。但要看清楚的是，网络股的炒做更多的凭借想象，但汽车业的未来空间是实实在在，如果你有足够的数据和科学的计算方法，甚至能够测算出它未来的利润空间。

　　记者：现在市场有一种观点，认为目前汽车股的大主力是基金，炒做“成长性”的思维也是它们引导的。因此很多投资者非常关注基金对待汽车股的操作。您对此的看法是什么？

　　文国庆：我并不认为基金是汽车股行情的引领者，基金对汽车股行情的把握其实并不是人们想象的那么准确。举一个例子来说，鹏华基金是最早发掘汽车股的基金，早在去年的6至9月就买入了汽车股，可以说是抄到了最低价。但是后面的操作表明，它在低位的时候将手中的汽车股割了。而当前，有很多基金也是在汽车股大幅上涨之后才介入的。基金的盲动性其实非常强，操作水平也并不见得很高。如果散户处处以基金的举动为指导，可能会进入误区。

　　记者：但今年以来，“成长、绩优、蓝筹”的概念确实已经深入人心。呼唤了“蓝筹”这么多年，为什么恰恰在今年，能够形成如此的气候呢？引领者又是谁呢？

　　文国庆：这种引导的力量其实来自于一种合力，其中工业企业的资金是核心的力量。早在2001年末2002年初，“蓝筹，成长”的思路就被提了出来，但当时介入的群体少，还没有形成合力。今年的情况发生了很大的变化。过去的工业企业利润大约在2000亿到3000亿，去年达到了5700亿，估计今年会达到6000-7000亿。总体上看，5000亿是一个临界点，超过之后，就会有富余的资金投入到资本市场来寻求利润。因此今年的“蓝筹行情”，无非是天时地利人和的结局，这其中最核心的力量是工业企业的高利润，它可能会通过各种方式的转换后，以不同的主体面目出现，但本质不会变。

　　记者：有了这么一个乐观的未来判断，投资者很想知道，短期来看，汽车股会怎么走？是持续上涨呢？还是进入一段时间的休整？

　　文国庆：我认为汽车股第一轮的“处子秀”已经完成了。持续上涨是不可能的，下一个阶段将会是分化的阶段，行情也会增加更多的理性成分。从现有的汽车股表现看，长安汽车的操作明显还是庄股思路，与网络股没有区别。长安汽车很有多概念，比如说业绩好、与福特合作等等，但我认为这些都是表面的东西，在行情初期可以吸引很多人的关注，但我并不看好它的前景。目前还有一些汽车股的“后起之秀”，比如悦达投资，前期没有多少表现，但现在也借汽车股的概念大幅拉升了。可以想见，今后还会有很多打着汽车股旗号的股票轮番登场：他们可能是做微面的，客车的，卡车的，还会有生产汽车零配件、做汽车金融信贷的……它们可能都会被炒做，拉升，但我建议投资者只将它们作为美景来欣赏，不要轻易介入。因为大浪淘沙之后，最终经得起市场考验的汽车股只有几只，其余的汽车股将和市场另外的股票没有多少区别。

　　记者：最后，请为我们的读者设计一个10万元的投资组合。前提是他们既想分享到“蓝筹行情”的未来空间，但又不愿意过于激进。

　　文国庆：我建议投资者用30%-40%的仓位配置汽车股。如果你对于选择哪些汽车股没有底气，不妨亲自去汽车市场问问，哪些车销售得不错。要记住，不要纠缠于目前哪些汽车股的利润高，炒汽车股还是炒未来，如果你就顾眼前，那么目前的价位已经基本到位。另外我建议投资者配置20%左右仓位的电力股。当中国成为“世界工厂”之后，对用电的需求一定是持续增加的，这是连锁反映。另外，还可以配置20%-30%的优质房地产公司。要注意选择那些真正靠本事做房地产的企业，而不是那些靠批租土地赚钱的公司。这样一个投资组合，应当能够适应于未来的行情发展。

　　后记：乐观的文国庆，在谈到汽车股，乃至中国股市的上涨空间时底气十足。在访谈中，他屡次提到的一句话就是“要转变庄股时代的思路了”。正如他所说，WTO正在越来越深入的改变着我们的经济和股市。他甚至判断未来的大牛市，即使是国有股减持也无法撼动它。害怕国有股减持，也是庄股时代的思维。加入WTO带来的资金会有多大？国有股减持抽离的资金会有多少？两相比较，结论不言自明。

　　最后为读者设计的那个投资组合，同样折射了文国庆对未来市场结构的判断：基于中国世界工厂的地位，哪些相关行业会受惠，哪些板块就有机会。如果你是个风险厌恶者，不愿意冒汽车股分化的风险，你可以做另外的选择，比如电力股。按照电力专家的分析，未来3年可能出现较大范围的缺电现象。电力行业的发展势头当然值得看好；电力行业的外资并购也已经硝烟四起。再加上电力体制改革的宏观背景，大型发电集团的组建以及地方性发电公司的整合，都给许多上市公司带来了机会。类似的价值挖掘还有很多，比如钢铁行业，金融行业，石化行业……对文国庆的采访只是个引子，他谈到了汽车股的未来机会，但更多没有谈到的行业同样存在机会。其中的道理，都蕴涵在他的观点中：“未来的牛市就是对宏观经济的反映，而这个牛市中的结构，又将由宏观经济中的景气行业来决定。”