居民存款突破10万亿大关 股市难担分流储蓄大任

　　本报记者 张炜

　　一边是金融机构本外币储蓄存款余额突破10万亿元大关，另一边是“非典”疫情阴影下的股市局部牛市行情受挫，如何化解储蓄风险成为更加严峻的问题。

　　多储蓄最合算

　　从2001年初以来，我国居民储蓄存款持续保持18%左右的增长速度。到今年一季度末，金融机构本外币储蓄存款余额已达10.2万亿元，同比增长19.1%，居民的储蓄热情依然高涨。

　　央行一季度全国城镇储户问卷调查显示，高达34.1%的储户认为“更多地储蓄最合算”，较上年同期提高7.3个百分点，继续维持高位。较高的储蓄率，必然给商业银行带来财务风险。

　　由此，分流储蓄尤其是如何把储蓄转化为投资，成为从上到下都关注的课题。中国社科院金融研究中心主任李扬曾坦言，把一部分居民储蓄转换成其他投资方式，是长时间以来一直研究的问题，目前感到“很头疼”。“证券市场应该是我国居民实现储蓄向投资转化的最主要渠道”，但眼下尚难实现。

　　股市难担分流储蓄大任

　　股市难担分流储蓄的大任，主要原因有二。其一，储蓄资金不愿分流入市。入市投资的风险有目共睹，按市场上通常的说法，10个投资者中只有一位盈利、两位持平，其余七位则亏损。

　　即便全年处于牛市行情中，也没有数据能够证明入市的投资者都获得盈利。因而，储蓄资金不愿分流入市，关键是其持有者的风险偏好不同。相比之下，储蓄资金宁可放弃高收益，也要确保资金本身绝对安全，即追求低风险。

　　导致储蓄资金如此保守的因素有很多，如社会保障机制不健全、收入增长预期偏低、消费信贷观念缺乏等。

　　教育、养老、退休促使储蓄率居高

　　据国家统计局调查显示，导致居民高储蓄率的最重要三项原因是子女教育、养老、退休等。利率一降再降，居民储蓄仍不断增加，是因为居民储蓄的预防性动机极高。假如孩子过几年的教育费用亟需积累，又有谁会把有限的资金投入到风险系数较高的证券市场上。

　　事实证明，即便是以专家理财著称的股票型基金，也不能保证稳定的投资收益。在收入分配体制、消费体制、社会保障体制、价格体制、教育体制以及金融体制等方面改革日益深化的背景下，居民更多地面临未来收入与支出的不确定性，其储蓄倾向势必增加。

　　倘若一个需要准备孩子教育费用的家长，对自己未来收入的增加和稳定性缺乏把握，他又怎么可能把有限的积蓄改作投资呢。

　　券市风险系数高

　　国内证券市场风险系数相对较高。有专家比较后发现，我国股市的平均市场风险大约是美国股市的2倍，平均市场收益率却只有美国股市的1／2。

　　较之国外证券市场，我国证券市场的投资盈利模式有很大的差别。国内投资者主要追求资本利得，而不是上市公司分红回报。盈利模式的差异性，必然导致国内股市的投机性很强，持续分红能力较高的蓝筹股反而不及有题材炒作的绩差股。

　　今年以来，银行、钢铁、汽车等蓝筹股掀起局部牛市，使投资者对价值发现的投资理念初步认可，但这种理性投资理念还需巩固。而且，国内证券市场的赚钱效应仍非常有限，大批个股在局部牛市中反倒迭创新低。

　　进入4月下旬后，国内股市又不可避免地被“非典”疫情的阴影所笼罩，大批上市公司因此调低盈利预期。在“雪上加霜”的特殊情况下，要想指望股市对储蓄资金有较强的吸引力，肯定具有较大的难度。

　　储蓄资金的积累为股票市场的发展提供了坚实的基础，不断攀高的居民储蓄成为孕育“大牛市”的潜在因素。不过，需要看到的是，储蓄资金与证券市场中的投资资金，两者的风险偏好截然不同。

　　牛市中经常有人会提出：“砸锅卖铁买股票”。可实际上，大部分储蓄资金还是不为所动。提高证券市场分流储蓄的作用，重中之重是进一步谋求市场发展。只有证券市场健康稳步发展，才能使理性投资理念成为主流，市场交易品种结构丰富，投资者从中获取更稳定的收益。

　　国内股市的实践表明，降息、减税等利好政策只能一时刺激市场活跃，无法从根本上大量吸引储蓄资金入市。国内股市吸引力的增加，主要在于其市场成熟度的提高。