巴菲特是否“为富不仁”？

　　美国华尔街有很多赫赫有名的投资大亨，譬如彼得·林区(PeterLynch)、乔治·索罗斯(GeorgeSoros)，但是单靠投资而跻身世界前十大富豪者，唯有华伦·巴菲特一人。

　　12天时间差14亿港元“暗渡”中石油巴菲特是否“为富不仁”

　　本报记者 钱琪 香港报道

　　5月4日，巴菲特(WarrenBuffett)的上市旗舰公司BerkshireHathaway(波克夏·海瑟威)的股东大会结束，全世界的巴菲特迷们都沉浸在与“偶像”共处的陶醉中，纽约时间5月5日上午9点半，记者致电美国Berkshire公司采访公司主席巴菲特，被其公关婉拒。

　　Maria小姐说：“巴菲特先生刚刚开完3天的股东大会，对股东和媒体已经作过五六个小时的解答，这是他一年中惟一一次接受记者采访的时间。至于其他人……公司只有15个人，每个人都很忙，而且公司规定只有巴菲特先生可以接受媒体采访。”

　　5月8日，从美国奥玛哈小城回到香港的Michael为记者带回了Berkshire股东会当日的盛况，Michael是个巴菲特迷，从1996年开始就持有两股Berkshire的股票，于是每年如朝圣一般地参加有巴菲特现身的Berkshire股东大会。但他们却不知道，他们的偶像、德行美誉远播的巴菲特，却在收购中石油股票的关键12天里，公众毫不知情，这将成为“股神”必须辩驳的一“大污点”。

　　巴菲特自言露马脚

　　巴菲特的家乡位于美国中部小城市奥玛哈，Berkshire公司在当地召开的股东大会是当地每年一度的盛事，今年也不例外，吸引了来自世界各地1.5万名股东前往，多于去年的1.4万人，不管是华尔街的重量级券商、普通美国投资人，或是欧洲、亚洲等地方的巴菲特迷们，一大清早都会在会场入口前大排长龙，以便进场能坐到好位置。Michael说Berkshire的股东大会像一个嘉年华会，其属下的公司设置很多摊档销售糖果、纪念T恤、家庭产品、汽车保险以至私人飞机。Michael笑言，巴菲特成为带动奥玛哈小城旅游业的龙头产品。

　　而股东大会的重头戏，仍然是Berkshire公司在当地体育馆安排的答问时间，在长达5个多小时的时间里，从5月4日上午9点到下午3点，巴菲特和其合伙人Berkshire的副董事长查理孟格(CharlieMunger)对股东包括媒体的提问，极具耐心。律师出身的查理孟格比巴菲特年长几岁，一向沉默，十足的冷面笑匠。两位古稀之年拥有亿万财富的长者，从容睿智，句句掷地有声。

　　10多个关于Berkshire增持中石油的疑问，使得全世界的投资者都注意倾听这个原本只有亚洲投资者才关心的问题。在巴菲特增持中石油股票之前，中石油——中国最大的国有石油和天然气公司，很少为亚洲之外的人所了解。但是自从4月末爆出亿万富翁巴菲特的增持动作后，中石油迅速变成著名公司并成为基金们的爱股。4月24日以来，中石油H股一路攀升最高涨幅达到12%，中石油纽约ADR在短短一个星期内也升近9%。投资者在Berkshire股东年会上都希望从巴菲特那里得到一个“为什么”。

　　而巴菲特婉拒发表他买中石油的原因，他认为谈论股票投资有悖他的原则，他更倾向保守个人的投资策略。巴说是香港交易所一项新的披露规则迫使他露出马脚。(an ewdisclo sure rule on the HongKong stock exchange forced him to reveal his hand.)

　　我们比巴菲特慢了

　　香港证监会颁布的《证券及期货综合条例》，今年4月1日起正式生效，加强对上市公司的董事和大股东的监管，持有上市公司5%(原来为10%)权益以上的股东，必须向港交所披露，原来不为世人所知的“隐形股东”在新的披露规则下无所遁形。当然，最受人瞩目的就是股神巴菲特了。

　　人们先是惊讶继而激动，以长期投资著称的巴菲特原来持有大量“中国石油”股份，约11.8亿股，占流通股的6.71%。巴菲特在股东大会上的回答不能阻止人们继续猜测亿万富翁为什么一路看涨中石油，而这与他在美国长期奉行的股票投资哲学显著背离的投资行为，绝对不像他所说的“(对中石油投资一事)那算不了什么，那是Berkshire一个很小的投资”，确实是Berkshire的一个小投资，但巴菲特并没有把它当作一件小事来做。

　　第一家爆出巴菲特进入中石油股份的消息是彭博社(Bloomberg)4月24日发布的，25日，财华社发布消息，巴菲特持有中石油流通股份由6.71%升至7.17%，随后国内外媒体广泛跟进。

　　而消息报道的仅仅是巴菲特在4月9日的增持行为，而此时间巴菲特已经完成了大笔买入。

　　巴菲特在股东大会上表示增持主要是在4月17日至24日期间完成，实际上增持工作从4月9日就已经开始，9日、11日、15日，分别在1.66港元、1.657港元、1.66港元价位买进8049万、8537.2万、3141万股；从17日开始步伐加快，分别在17日、22日、23日、24日以(17日买入价未披露)1.668港元、1.67港元、1.61港元买进1.7658亿、1.62082亿、1.0524亿、2.165亿股，持股比例也由4月9日之前的6.71%一路跃升至13.35%，总持股量为23.47761亿，按5月14日的市价计算流通市值在41亿港元左右，占中石油总股本1.33%。巴菲特增持中石油所费资金总额大致为14多亿港元，以简单加权平均计算，成本大致每股在1.65元左右。

　　香港交易所资料显示，巴菲特4月份每一笔交易的披露都是在《证券及期货综合条例》103条的约束下：因股份取得或处置而导致你在上市法团(上市公司)的股份权益的百分率水平跨跃某个百分率整数(例如你的权益由6.8%增至7.1%，跨越了7%)。

　　但是，巴菲特4月9日第一次增持中石油股份的情况在4月24日才披露出来，而根据《证券及期货综合条例》的要求，交易行为发生后的三个工作日就必须披露，也就是巴菲特在4月12日以前就必须向香港交易所提交信息披露材料。记者联系香港交易所，香港证交所证实，4月12日巴菲特在提供了第一次增持行为的信息，但由香港交易所挂上网站，向公众公开是在23日。交易所声称因为新条例刚刚实施，4月1日后收到几千份来自股东的信息披露材料，处理上需要时间。

　　这其中就耽搁了11天，媒体从交易所网站获取信息又迟去一天。也就是说投资者对巴菲特进入中石油的这一信息，有所反应已经是12天以后了，市场效率低下的代价就是你要付出比别人高的成本，我们很难揣测出巴菲特在短时间内进行大笔交易的意图和策略，但可以确定的事实是，跟风的投资者成本明显高于巴菲特本人，你绝对拿不到1.65港元一股的价格。

　　巴菲特想要什么

　　香港证券界资深人士认为，巴对股票市场的投资并非不注重策略，他在股票市场的投资某种程度上，也反映实业投资的动向。巴菲特在奥玛哈股东年会上表示，早在3年前开始关注国家能源业，目前他手中持有全美石化业8%的股份，并将在今后几年内陆续增大能源股份额。巴在股东大会上明确强调“我不了解中国，所以不会对中国做出什么样判断，但是我明白的是石油行业在中国前景会好”。

　　巴菲特虽然给了我们一个预期，但我们仍然感到模糊，最直接的利益来自哪里？买股票无非三个目的：其一，控股进入公司，进行经营；其二被动投资，获取股息回报。其三，低买高卖市场投机。

　　香港市场分析人士普遍认为只有第一种符合巴菲特多年的投资原则。

　　中石油是行业内最大的油气生产销售商。2000年4月7日，中石油全球初次公开发售每股面值为1元人民币的175.82418亿股的股票，其中H股134.47897亿股，4134.521万股为美国存托凭证即ADR(每一单位ADR等于100股H股)。资深市场人士认为，巴菲特由美国市场通过买入ADR而进入中石油，因为两者股价(H股价格：ADR股价／100×7.8)差距不大，从某种程度上说，中石油ADR就是在美国市场买入其香港H股的凭证，对人员精练的巴菲特投资队伍来讲买ADR是捷径。

　　以持股而言，中国政府仍持有中石油90%的股份，巴菲特凭借1.33%的股份显然难以充分表达意见，巴自我安慰“这要到投票时和中国政府保持一致，那就相当于我们一起控制公司了”。显然，巴对进入营运的预期并不很强烈，至少他很清楚，这绝不是短时间内的事情。

　　2002年公司税前利润692.4亿元人民币，净利润469.1亿元人民币，每股基本及摊薄利润为0.27元人民币。

　　一位香港分析师说，“巴在中石油上仅仅是一个简单的投资者，因为中石油控制了2／3的石油和天然气的生产。

　　因为这为他提供了一个极大机会能够得到扣除税收前10%的回报。”

　　但与此观点相反的是，所罗门美邦等投行正建议沽出中石油，他们认为更好的选择是中石化(386.HK)。

　　如果排除前两种目的，有市场人士惊呼简直不敢设想，巴菲特会来炒卖中石油的股票，这太不符合逻辑了。

　　香港专栏作者曹仁操则直接了当地表达自己的观点，巴菲特投资中石油，那是“犯傻了”。

　　巴菲特曾说过“买股票前，你要假设这只股票从明天起开始停牌3～5年”。我们不妨等待，让时间来告诉我们巴菲特究竟为什么买进中石油。

　　巴菲特的Berkshire传奇

　　买入中石油股份的BerkshireHathawayInc.是巴菲特的旗舰公司，实际上这是一个富人俱乐部，或者说，如果你加入得早，那么你已经就是富人了。

　　纽约时间5月14日，Berkshire公司A股(BRKA)每股收市价73600美元，Berkshire公司B股每股收市价2451美元。由于Berkshire股票昂贵，所以像Michael那样只拥有1股、2股的小股东，把这作为亲近巴菲特的一种方式，在巴菲特迷中是普遍存在的。

　　巴菲特的Berkshire公司实际上是一个投资基金，投资于证券，也投资于产业，最多的是通过投资股票进而进入产业。Berkshire公司旗下拥有许多企业，主要涵盖金融保险、新闻事业及各种家用品诸如食品、家具、珠宝等生产与销售，同时拥有许多大公司的主要股权(通常为其第一大股东)包括美国运通、可口可乐、迪士尼、吉列剃须刀(Gillette)、麦当劳、华盛顿邮报、美国广播公司以及花旗银行等。

　　巴菲特进入Berkshire，是在1955年，当时Berkshire与Hathaway合并，巴菲特以10万美金合伙，时年25岁。10年后，巴以1400万美元(7成股权)入主BerkshireHathawayInc.取得经营权。1970年起担任Berkshire董事会主席至今。1988年Berkshire公司在纽约证券交易所(NYSE)挂牌上市，股票代码BRK。巴菲特曾半开玩笑地对经纪商说：“假如你从今天起在两年内能成交一笔Berkshire的股票，你就算是成功了。”此话后，其股价一路攀升，在1998年最高涨到接近9万美元一股，在科技网络股红火的2000年上半年曾跌到4万美元一股。

　　Berkshire的股本小且股权集中。

　　最初能够分享巴菲特“点石成金”的天赋的人并不多，在1996年中，BRK分出一小部分股票进行存托，一股拆成30股成为BRKB股，原来BRK股份成为BRKA股，即Berkshire公司B股权益相当于A股的1／30。此后股本数量一直维持到现在的状况：Berkshire公司A总股本为131万股，B总股本为681万股，其中B股可以转回A股，A股不能转为B股。

　　巴菲特近年开始逐步选择投资美国以外市场的因素之一，就是他认为美国的股价太贵，也许他是从价格和价值的相对角度看，而我们从绝对角度看，实际上他正是高股价的忠实拥护者，而高股价又忠实地维护了这个富人圈子，保持了纯度。

　　有巴菲特迷认为，这是个良性循环，巴菲特投资成功造就富人，而在持续投资的过程中，富人比穷人理智得多，例如中石油股票投资，可看长也可看短，从容淡定。