上市公司未分配利润暗藏机会 事先分析有助决策

　　高派现或大比例送转股的上市公司明显增多成为2002年年报的一大亮点，这种以业绩增长和现金流充沛为基础的分红是对投资者实实在在的回报。特别是市场经过连续两年的调整后，公司股价挤去了不少泡沫，出现了一大批股息率高于银行一年期存款利率的公司，这些公司的股票很自然地得到市场追捧。但是，投资者如果等公司公布分配方案之后，再根据股息率作投资决策可能已经有点滞后了。那么，如何作些有助于决策的事先分析呢？

　　关注高派现实力

　　公司向投资者分配的利润主要来源于两块：一是当期实现的净利润，二是年初未分配利润。对于公司的潜在投资者而言，前者是一个可变的未知数，而后者则是已知的，即上年年末未分配利润(假设公司会计政策不变)。因此，每股未分配利润一定程度上反映了公司未来的分配能力，那些每股未分配利润较高的公司股票可能蕴含着投资机会。

　　通过对已公布2002年年报的1226家上市公司(不含今年新上市公司)每股未分配利润的统计和分析，有34家公司每股未分配利润达到1元以上，理论上具有10送10的能力，如最高的鲁北化工达1.925元，中兴通讯为1.889元，五粮液1.777元等。另外，由于这些公司绝大部分现金流量充沛，因此同时具有实施高派现的实力，如波导股份、晨鸣纸业等。

　　需要特别注意的是，一些每股未分配利润较高的公司并未提出2002年度利润分配预案，尽管不分配的理由不外乎“项目建设的资金需求”、“新产品开发的投入”等等，但还是很容易让人联想到，它们可能在今年中期分配，有的公司的分配政策使这种可能性更大。如韶钢松山在董事会公告中表示，预计2003年度至少分配一次，2003年度净利润及年初未分配利润用于分配的比例均不低于20%。假定该公司今年净利润不低于去年，按照这个利润分配政策，该公司2003年度每股分配至少在0.4元以上。而根据已披露信息，该公司第一季度的每股收益已超过去年的一半。又如天大天财预计，将于2003年中期以10派1元的方式进行一次现金股利分派。

　　关注高公积

　　除了未分配利润以外，每股资本公积也不容忽视。因为资本公积可以直接转为股本，类似于利润分配中的股票股利，投资者不必出钱即可获得转增的股份，所以一些没有能力派现或送股的公司往往以推出大比例的转增方案来树立二级市场形象，吸引投资者。同时，规模小的公司通过转增达到股本扩张的目的。另外，转增后公司净资产降低，净资产收益率提高，从而达到再融资标准。无论公司出于何种目的进行转增，每股资本公积都可以作为股票投资价值的一个参考指标。

　　在已公布年报的公司中，每股资本公积高于3元的有89家，其中18家公司总股本不足1亿股，它们中如丰原药业、潜江制药、托普软件等2002年度未分配转增。较高的资本公积为这些公司今年甚至今后几年保持每股净资产不缩水，以及通过财务手段做高净资产收益率提供了保证。

　　当然，有了较高的每股未分配利润和每股资本公积，也不一定就会有高分配或高转增，还要综合考虑其他因素，如公司自身所处的发展阶段是成长期还是成熟期、所属行业的前景、未来的投融资计划、管理层一贯的财务风格等。

附：每股未分配利润和每股资本公积前20位公司

代码      简称  每股未分配利润  代码      简称  每股资本公积  
600727  鲁北化工  1.92505       600588  用友软件  8.83233  
000063  中兴通讯  1.88863       600519  贵州茅台  7.3248  
000858  五 粮 液  1.77672       000917  电广传媒  7.26643  
600215  长春经开  1.6637        000153  丰原药业  6.59509  
600011  华能国际  1.58138       600289  亿阳信通  6.39564  
000402  金 融 街  1.55896       000998  隆平高科  6.34326  
000488  晨鸣纸业  1.44853       600269  赣粤高速  6.21931  
600529  山东药玻  1.44505       600887  伊利股份  6.06132  
000956  中原油气  1.28991       000836  天大天财  5.44374  
600308  华泰股份  1.2666        600390  金瑞科技  5.43903  
000717  韶钢松山  1.24233       600529  山东药玻  4.78167  
600098  广州控股  1.22847       600066  宇通客车  4.68504  
600080  金花股份  1.22818       600321  国栋建设  4.62136  
000403  三九生化  1.18832       600499  科达机电  4.58784  
600125  铁龙股份  1.15672       600568  潜江制药  4.32686  
600102  莱钢股份  1.14778       600833  第一医药  4.32612  
600130  波导股份  1.14332       600257  洞庭水殖  4.30235  
600345  长江通信  1.10539       600810  神马实业  4.26245  
600219  南山实业  1.10433       600295  鄂尔多斯  4.25378  
600220  江苏阳光  1.1036        600308  华泰股份  4.22373   

　　(上海证券报 记者 朱莉)