蓝筹股行情当春乃发生 价值发现开始新演绎

　　□本报记者刘兴祥

　　编者按:今年以来，昔日受尽冷遇的大盘蓝筹股带动大盘连续走强，出现了近几年少见的独特行情。那么，此轮行情与1996年的业绩浪有何异同？本轮蓝筹股行情是否意味着市场投资理念发生了彻底转变？机构投资者对蓝筹股会不会长期持有？蓝筹股板块还有多大上升空间？对于这些问题，我们将抛砖引玉，共同探索市场发展的新机遇。

　　“五一”休市后的第一周，深沪股市悄然间发生了结构变化：前期高歌猛进的金融、汽车、钢铁“三驾马车”开始调整，能源电力、网络科技板块则成为市场新热点。这令市场各方不得不再次关注，今年以来的蓝筹股行情会否借此转化热点，从而再现1996年时的普涨局面？显然，对比这两次大行情更具有现实意义。

　　市场表现大相径庭

　　仅仅从今年前四个月的市场表现来看，今年的蓝筹股行情较1996年存在着显而异见的差异。客观地说，今年以来的行情还只是局部牛市，个股走势分化相当明显。尤其令投资者不解的是，此轮行情中屡创新低的熊股竟比创新高的牛股还多，这的确是多年罕见的现象。

　　1996年初，市场在一片看空声中止跌企稳，深发展、四川长虹两只龙头带动股市开始了长达一年半的大行情。然而，在今年以来的行情中，尽管汽车、金融、钢铁三大龙头带动大盘营造了久违的升势，同时却有超过三成的股票创出新低,不少投资者则“指数涨了还亏钱”。在参与者的结构上，以基金、券商为首的机构激情燃烧不已，散户却出奇的冷静，不为所动。

　　1996年的大行情曾被不少市场人士视为绩优股行情。然而，有券商研究人员指出，当时的齐涨难道是因为所有上市公司业绩都提升了？没有分化岂能让真正的绩优股脱颖而出？该人士强调称，今年以来的蓝筹股单边上扬行情表明，业绩成为决定股价波动的主导力量。从这个角度看，今年的业绩浪较96年行情更加具有实质内容。

　　市场基础天壤之别

　　有市场人士指出，这两次行情能够发生的一个共同原因是，前期的持续下跌均使得相关股票的投资价值凸显。但是，由于股价的绝对水平仍然存在较大差异，导致这两轮行情表现形式到目前还有很大不同。

　　从1993年到1995年，由于收紧银根、紧缩货币供给，沪指从1993年3月的1500多点跌至1994年中的最低点300多点。在1996年年初，虽然沪指已经回调到500点附近，但平均股价与市盈率绝对水平仍处于极低水平，这为后来的大幅上扬奠定了坚实基础。

　　与上个世纪九十年代中期有所不同的是，经历了2001年以来的股市持续下跌后，尽管个股股价均有所下跌，但是，沪市综指仍在1400点左右，股价水平与市盈率水平仍然较1996年初高出一大截。有研究人员据此认为，由于个股市盈率差别仍然较大，再现普涨行情就比较困难。

　　与1996年的市场条件相比，一个显著变化是，大盘股在近几年陆续加盟国内股市，蓝筹股板块初步形成。这样，国内股市与宏观经济的联系变得紧密起来，这为发动蓝筹股行情提供了客观物质基础。而在原有投机氛围下，大盘蓝筹股持续受到冷遇，其股价与市盈率均处于相对较低水平。因此，跌出价值空间的蓝筹股进入价值发现行情也是自然而然的了。

　　从投资者结构来看，机构投资者的发展壮大是投资理念逐渐成熟的基石。1996年行情之后，证券投资基金从无到有，规模日渐庞大；券商则通过增资扩股，力图再展宏图。初步统计，仅这两类机构的资金量就达到了约2500亿元，当仁不让地成为市场主力之一。正是基于这种变化，有市场人士认为，如果说“价值投资”理念在2002年以前还处于防御阶段、在2002年处于相持阶段，那么，今年就是开始大举进攻了。

　　价值发现开始新演绎

　　也有不少市场人士认为，现在就认为今年以来的行情仅局限于蓝筹股、难以重现1996年的大行情还为时尚早。毕竟，从1月14日以来，行情延续只有四个月时间，这还不及1996年行情延续时间的四分之一。

　　广大投资者相当关心的则是，前期热炒的指标股已经高位滞涨，还有谁能带领指数不断向上拓展空间呢？

　　有分析师指出，从投资的角度看，脱离了价格来纯粹讨论价值并没有太大意义。其实，1996年行情与今年以来的行情有一个共同规律是，A股市场仍然是资金推动型，蓝筹股的炒作依然要受到股价、市盈率、增量资金等因素的制约。这就提出了这样一个问题，前期大涨的股票市盈率在行情起动前较低，如果随着股价的上涨市盈率达到30倍了，还有继续上涨的动力吗？其它跌幅较大的板块是否因超跌具有较大投资价值呢？

　　令人关注的是，进入5月份后，市场热点转换的迹象较为明显。5月15日，钢铁板块与高科技板块联袂推动大盘上扬。其中，严重超跌的高科技股在沉寂多时后的重新崛起，让市场尤为激动。毕竟，深科技等一些涨幅居前的高科技个股，一季度报告里已经表现出相当良好的成长性。

　　不容忽视的是，在经过了多年实行的扩大内需的政策后，我国经济从今年开始进入了新一轮景气增长阶段，这将不可避免地为更多行业带来发展机遇。如果从价值行情的内涵来看，后市行情还能局限于几个行业与板块吗？

　　另外，还有市场人士提出，既然蓝筹股行情的实质就是价值发现，那么，对于那些今年以来股价已经大幅下跌，特别是超跌较为严重的行业与个股来说，是否也存在价值回归的空间呢？毕竟，后市演绎不会简单地重复历史。(证券时报)