一半是海水一半是火焰--纪念5·19行情4周年

　　水皮杂谈

　　时间如钢刀，不磨也飞快。转眼间，“5·19行情”已经过去4年，4年是一个什么概念呢？

　　4年是一届政府的任期，4年是年仅12周年的中国股市的1／3，4年中间，中国股市完成 了一个从终点又回到起点的轮回。

　　4年前的指数就是今天的指数，4年后的中国股民却再也不是当年的股民。4年的时间又被一分为二，中国的投资者就此经历了一半是海水，一半是火焰的折腾；经历了一边是人为地制造泡沫，一边是人为地挤压泡沫的洗礼；经历了一面是市值的暴涨，一面却是个股暴跌的磨难。

　　没有“5·19行情”就没有人民日报的评论员文章，没有人民日报的评论员文章中国股市就不可能结束“搞不好可以关”的试点的历史；没有“5·19行情”就没有庄家吕梁吹嘘的政治资本“做多中国”，没有“做多中国”就没有那位K先生一手导演的中科创业案。

　　“5·19行情”就是这么的复杂，让人感慨万千。

　　“5·19行情”决不是一个指数行情，确切地讲是关乎中国股市政治地位的定性行情。“5·19”之前，管理层对股市否定多于肯定，股市政策打压多于扶持；“5·19”之后管理层对股市索取多于赠予，股市政策宽容多于监管。

　　“5·19行情”的理论模式是所谓的“财富效应”。按照这种理论，投资者在股市上挣得钱越多，消费的可能也就越大，消费的手笔也就越大，而消费的增长反过来又能刺激生产、导致经济的增长、刺激股价继续上涨从而形成良性循环，这就是虚拟经济对实业经济的贡献。股市的“财富效应”理论恰好挠到了管理层启动内需的痒痒肉，在相当程度上催发了这波“政策牛市”。

　　“5·19行情”的实践取向是所谓的“解贫脱困”。中国国有企业的改革始终是管理层的心头大患，既不能抱残守缺又不能国退民进，股市就成为他们实践现代企业制度的试验田，大量的改制企业通过上市融资解决了财政的压力，又有哪一级政府不趋之若鹜呢？

　　“5·19行情”是对中国股市政治上的肯定，经济上的否定。

　　简而言之，“财富效应”颠倒了虚拟经济和实业经济的本末，经济成了股市的晴雨表；“解贫脱困”颠倒了股市资源优化配置的本质，无效融资的结果必然导致无效投资，换句话讲，这就是人为地在制造泡沫，“5·19行情”的实质是一个制造泡沫的行情，这就注定了其短命的结局。

　　发生在2001年2月11日北京的那场大辩论是所有中国股民都不会忘却的。厉以宁、肖灼基、董辅□、吴晓求和韩志国联合质疑2000年度央视经济人物吴敬琏的隆重，与其说是在抬举吴先生，不如说是在为“5·19行情”送行。吴敬琏的答记者问是这一事件的最好注解：“5·19行情”井喷后，我在一个会议上表示，利用政策托市的方法是不对的，当时肖灼基先生也在，他的看法与我完全相反。香港的一家杂志对此作了详细的报道，甚至连朱总理中间去了一趟洗手间都报了。”显然，1999年没有人听得进去的话，2001年的时候开始发挥作用了，这就是为什么五位学者称2001年是中国股市大转折的关键时刻，这就是为什么他们质疑吴敬琏先生陈调旧话的原因，他们质疑的实际上不是吴敬琏个人，他们质疑的是“5·19行情”政策的逆转，而这种逆转事实上和“5·19行情”的产生一样都是人为调控的结果，都充满了革命浪漫主义的幼稚。事实证明，以“市场化”和“国际化”方式展开的这场“挤泡沫”运动差一点在中国股市上演一场推倒重来的悲剧。

　　1999年6月30日，也就是“5·19行情”见顶的前一天，水皮杂谈发表《三分清醒七分醉》一文，明确指出：“1994年入市的水皮至今不肯相信这是一波大牛市，经历了1994年‘三大政策救市’和1995年‘5·18’行情的水皮，还信奉暴涨之后必有暴跌的股谚。

　　“就说对行情的判断吧，管理层说截止到6月中旬的1370点，行情的性质是正常的恢复性上涨。做多的股评家就说，恢复性的行情之后才是真正开始大牛市，因为前面的行情是恢复性的，先涨的几百点不算，上海股指直到2000点和3000点都是正常的。那么这个恢复性上涨为什么不能成为过渡行情性质的判断呢？

　　“再说对‘各方要珍惜这来之不易的大好局面’的理解，做多的股评家一看股指下跌就会搬出这个话来，那么怎么就不能把这理解为管理层告诫各方免蹈覆辙，合法经营、细水长流的良好用心呢？

　　“还有一句‘要把健康、活跃的股市带入下个世纪’，在做多的股评家嘴里马上就演变成2000点迎接2000年，健康、活跃的股市难道就是只涨不跌的股市？”

　　文章说，做股票就如同喝汤一般，三分清醒七分醉是种境界，不喝酒的人体会不到酣畅淋漓的痛快，过于贪杯的人一喝就醉也没有乐趣。

　　对于股市而言是这样，对管理层而言又何尝不是这样呢？

　　“5·19行情”是个不正常的行情，结束“5·19行情”的行情也是一个不正常的行情。成思危呼吁恢复股市本色，让股市成为一个有效融资和有效投资的场所，真正道出6900万投资者的心声。

　　水皮在中国证监会主席尚福林履新之时发表《尚福林只需无为而治》杂谈，在纪念“5·19行情”4周年的今天，他依然希望管理层能够“因其无为而得其所为”，让“5·19”永远成为历史。