想起中国宝安--从杉杉股份2003配股公告说起

　　倪荣根

　　杉杉股份(600884)2003年又要配股了！正当人们对杉杉股份2001年下半年以12元的高价配股，套牢承销商兴业证券4个多亿一事仍记忆犹新时，正当一些投资者因参与配股“长期投资”杉杉股份遭深度套牢尚未抹平心头之痛时，杉杉股份近日再次“圈钱”的消息无疑引起了市场对杉杉股份的一些议论和担忧。

　　股本扩张业绩滞增

　　可以说，至今为止，杉杉股份的蓝筹绩优股形象尚未受到损伤。公司从1996年上市以来，股本几乎年年大幅扩张，净利润也几乎年年稳步增长。在1996年至2002年的7年间，其净利润数大致依次为：5700、7550、8680、8800、11196、8238、8542万元，其年末总股本的变化依次为：8517、10342、14480、23783、23783、27390、41085万股，1996年初上市时的总股本为5070万股。

　　多元出击风险何在

　　从上述数字中我们可以看出，杉杉股份上市至今，其总股本扩张了7倍多，而净利润的最大增幅只有1倍(即2000年的11196万元，其中投资收益占了很大比例)，这就是说，其股本扩张与利润增长没有同步。尤其在2001年，其净利润的增长势头受到了阻击，与前3年相比业绩首次出现了明显地下滑。而同年10月份，由于实施高价配股，公司则一次性进账了4.32亿元。但该次配股巨资在2002年没有产生明显效益，2002年的净利润比2001年仅增长了3.69%。

　　从股东大会关于2003年配股投向来看，和2001年配股投向类似，其拟募集资金4亿余元仍主要投向主业，即服装、面料及品牌发展和销售，约有1/5的资金拟投入高科技新材料的研发。

　　据杉杉股份2002年年报称，由于市场竞争激烈，虽然主营业务增长较快，但主营业务利润反而有所下降。

　　从2002年年报及历次公告中，我们还看到，杉杉股份正在加大力度进行多元化拓展，其涉及的领域包括高科技新材料、金融、环保、房地产等，而这些领域恰恰与公司主业服装行业毫不相干。如，杉杉股份已在锂离子电池负极材料项目上投入了1.38亿元(包括股权收购)，2003年配股资金仍将在新材料项目上再投入7500万元；杉杉股份参股东吴证券20%股权，投入资金2.2亿元，还投资参股宁波商业银行等。

　　“堤内损失堤外补”，一业为主、多元发展，本无可厚非，但从上所述，这里有两个问题令人不解：一是，既然服装行业竞争激烈导致平均利润摊薄、主营业务利润下降，为何还要冒风险在服装上投巨资扩张？而服装行业相对而言科技含量不高，进入容易，市场竞争的主战场应在经营能力及营销手段上。既然如此，就引申出第二个问题，主业风险犹存，为何又分出精力、财力，出击与主业风马牛不相及，自己并不很熟悉的新领域？

　　“宝安”之鉴值得回味

　　由此，令笔者想起了深市的“元老”公司———深宝安(000009)。该公司曾是一家以房地产为主业的绩优公司，然而不知从何时起头脑发热，向各个自己不熟悉的领域四处出击，向全国各地扩张，子子孙孙的下属公司数百家。随着股本的大扩张，领域、领地的大扩张，管理层简直忘乎所以，索性把公司简称也改为“中国宝安”了。然而，无论管理层是怎样一个“天才”组合，管理能力、人的精力和时间都是有极限的，最终导致深宝安亏损累累，成为一个烂公司，多年翻不了身(笔者目睹深宝安在上海浦东黄金地段东方路上的宝安大厦项目成为多年“烂尾楼”的过程。近两年房地产业复苏后，宝安大厦才恢复兴建完工，至今仍在招商入住)。深宝安近几年通过快刀斩乱麻式的资产重组后，公司才缓过气来，公司简称又改回“深宝安”了。

　　笔者无意把杉杉股份比作深宝安，而且杉杉股份所投入的几个项目仍有所收获，如2002年从东吴证券获投资收益292万元，锂离子电池负极材料贡献的利润已超过5%，而且毛利率更是高达31%。令市场人士略感担忧的是，管理层的管理能力是否能驾驭多元化出击带来的复杂性；熟悉的主业多年来尚未能经营自如，陌生的高科技业、证券业等竞争更激烈、风险更大的行业能坐收渔利？让人不得不在心头对杉杉股份掠过一丝不安。但愿这是杞人忧天。编者的话：“市场走笔”选在“5·19”这一证券市场上曾经激动人心的日子里开张，无非是希望本栏目对广大投资者搏击股海有所帮助和启示。

　　采撷证券市场中鲜活的原料，制作美味可口的点心，是本栏目的宗旨。欢迎文采清新、见地独到的来稿，一般不超过1000字。

　　《国际金融报》(2003年05月19日第七版)