非典、热点转换、市场扩容 三大分歧影响股市

　　宋淮松

　　本周股指上窜下跳，捉摸不定。周一股指略有上涨，周二股指就出现了大幅回调，并创出今年股指单日最大跌幅超过了3%，本周最低点1477点也逼近节前的低点1473点，但周三与周四股指再度大幅上扬，连续两个交易日股指上涨幅度均超过了2%。这也是今年市场所未曾出现过的连续涨升。之所以股指会出现这样大的宽幅震荡，是因为市场各投资主体对基本 面、技术面以及资金面的理解不完全一致所造成的。

　　首先，对“非典”病疫给我国经济影响有多大，持续时间会有多长，存在着分歧

　　一种观点认为，随着全国“非典”临床断诊病例及疑似病例下降，“非典”对我国经济的影响已经逐步淡化，今年国民经济仍能保持较高速度的增长。另一种观点则认为，“非典”对我国经济的影响起码会大于1998年的大洪灾与1997年的亚洲金融危机。因为1998年大洪水与1997亚洲金融危机所造成的财富损失，可以通过灾后重建，再振经济雄风。而“非典”所造成旅游、商贸等方面的影响，属于最终消费，可能就缺乏了重新来过的机遇。因此，扣除正面影响，“非典”起码导致GDP下降1.5个百分点，今年国民经济增长速度有可能维持前高后低的态势，全年经济的增长速度可能在7-8%之间。持第一种观点的投资者，自然认为目前调整是牛市中的小调整，逢低仍可吸纳。而持第二种观点的投资者，则会选择抛股出局，观望为宜。

　　其次，对市场热点能否成功转换，也存在着分歧

　　本周前半周市场热点仍然集中于前期热门绩优蓝筹大盘股，银行、钢铁、汽车、石化、电力、医药板块都有不错的表现。但部分投资者对其两次冲顶能否成功，仍然存有疑问。如两次冲顶不成功，则技术图形上将形成双顶走势，这将制约这些股票的继续上行。到了本周下半周，市场热点已逐步转移到了前期冷门股如超跌股以及科技股的身上，投资者又产生了新的担心，一是这些股票业绩较差，二是这批股票上涨后，会不会与前期热门板块争夺有限的市场存量资金，并最终制约大盘上攻。因为根据前几年的经验，冷门股补涨基本上是行情结束的标志。换句话说，市场热点如成功切换，则大盘还有一定的上涨空间。如市场热点切换不成功，则大盘仍将步入调整之中。

　　再次，就是通过怎样的手段来分流储蓄并大力发展直接融资，市场上存在着分歧

　　近期央行公布了2003年一季度的货币政策执行报告。金融机构本外币储蓄存款余额超过了10万亿，储蓄高增长制约了最终消费，并造成金融风险向银行集中，因此，今后要增加投资渠道，分流部分储蓄，并大力发展直接融资。这表明大规模扩容有可能在“非典”控制之后立即付之实施。而扩容与股指涨跌的关系，主力看法也不相一致。部分主力认为，只有股指大幅上涨，牛市来临，大规模扩容才能实施，故股指上涨与扩容相辅相成。而另一部分主力则认为，大规模扩容将分流场内存量资金，会造成市场失血，因此，扩容与股价下跌相依相伴。对扩容的不同理解，自然所采取的投资策略也不相同。

　　由于主力之间观点严重分歧，故后市大幅行情震荡难免。且周三、周四两个交易日大盘强势上行之后，市场也聚集了大量获利盘需要消化。本周四，股指一举轻松地跨过了20日均线、30日均线以及年线，但并未能有效地试探出这些均线的支撑力度，因此，不排除周五股指回踩以验证年线支撑力度的可能。也就是说股指仍有可能回归1530-1540点一线。

　　(作者单位为兴业证券研发中心)

　　《国际金融报》(2003年05月16日第七版)