专家解析首季央行报告 证券市场资金面将更宽松

　　本报记者 周菡

　　日前，央行发布了一季度货币政策执行报告。解读这份报告，我们可以看出今后一段时间证券市场资金面比较宽松，我国金融形势运行态势虽然良好，但也存在着隐忧。

　　资金环境比较宽松，B股市场有望趋于活跃

　　从报告可以看出，我国一季度货币信贷呈现加速增长态势，货币供应量M2增长较快。对此，华夏证券高级分析师诸建芳博士认为，今后一段时期我国证券市场资金面会很宽松。首先，央行对基础货币的投放不可能很快收紧。一季度央行在公开市场上进行了许多正回购，到七、八、九月份这些正回购到期，市场上的货币供应量会更多。其次，从报告看，一季度贷款增长结构总体上符合国家信贷政策导向，因此贷款大幅增加的态势估计会得到延续。另外，一季度，我国融资格局中贷款形式的间接融资比重过高，股票、债券融资等直接融资方式比重过低。因此，报告提出今后要大力发展直接融资，增加投资渠道来分流储蓄。据此可以预见，央行今后对发展证券市场会持非常积极的态度，特别是会采取措施鼓励债券市场的发展。

　　储建芳分析，今年以来，外汇储备急增已经给央行的货币供应量调控与人民币汇率造成压力。他认为，下一步货币政策有可能作出调整，一是加大公开市场操作力度，减缓基础货币增速。二是有可能适当松动结售汇制度，藏汇于民(企业)，以缓解银行间外汇市场外汇供大于求的状况。适当放松外汇管制有助于满足企业和居民对外汇的需求，而企业和居民手中外汇的增加也将间接地增加证券市场外币资金的来源，有助于活跃B股市场。此次央行报告里明确提出，现行人民币汇率形成机制还需要进一步完善，要逐步放宽对企业和居民用汇的限制，政策趋向已很明了。

　　信贷投放过快带来隐忧，应适当微调货币政策

　　解读一季度货币政策执行报告，可以发现，受经济形势好转的影响，一季度金融机构整体收益增加，金融市场运行稳定，货币政策操作上也出现了央行票据这种创新工具。

　　但是也应看到其中存在的隐忧。一季度货币信贷投放幅度过大，据悉国内许多银行一季度已完成全年信贷投放任务的一半以上。对此，工商银行总行金研所张兴胜博士指出，信贷投放过快，会带来通货膨胀的风险。从一季度货币政策执行报告看，我国对货币供应量的控制不是非常有效。而能否有效控制货币供应量是下一步影响经济发展的一个重要因素。因此，目前研究有效控制货币信贷投放的措施显得很有必要。

　　北京证券研发中心范国英认为，一季度信贷投放过快的同时，资本市场融资比重下降，这会使风险进一步向银行集中，因为一旦经济增长放缓，有可能造成新的不良资产。同时银行资金长期供过于求，利率一直走低，对银行是不利的。

　　国务院发展研究中心王召博士则认为，3月末M2增长率高达18.5%，4月份更超过19%。在我国，M2增长率如果超过18%，我国的通货膨胀率就会超过1%，从而无法实现今年初国家制定的要将通胀率控制在0-1%的目标。如果今后M2增速继续加快，增长率超过20%，就会引起通货膨胀。因此，王召建议，今后在货币政策调控方面不妨“外松内紧”，在实际操作中可继续通过正回购等方式回笼货币，控制货币供应量增速。王召还提出，目前我国社会资金充裕，这时不妨让积极的财政政策进行一定程度的休养生息，放缓发债速度，而在货币政策方面则应进行适当微调。