西南证券：03年二季钢铁上市公司投资要点分析

　　西南证券　徐鸣镝

　　中国已经成为钢铁需求增长最快、影响最大的国家。钢铁行业在我国不但不是夕阳工业，而且还将在相当长的一段时间内保持快速发展势头。

　　建筑用钢走势平稳

　　2003年一季度建筑用钢继续保持上涨势头，近期虽然冷板价格下跌较为严重，而螺纹钢、线材等普钢却保持了较为稳定的发展水平。

　　由于建筑用钢需求强劲，同时由于板材价格高居不下，上游的资源转向板材生产，短期内建筑用钢供应偏紧。预计今年二季度以后普钢价格仍然会比较稳定，螺纹钢很难跌破2000年的均价2400元，与去年前三季度建筑用钢价格低靡的走势相比2003年价格无疑会出现较大幅度增长。

　　小型材和线材尚可

　　今年小型材和线材生产能力将增长25%和20%，但实际产能的增长会大大超过该预期，主要是民营企业发展很快，两类产品的产能将在今明两年保持高速增长。

　　目前价格在短期内仍会保持高位运行，因房地产投资增速长期可能降低，这些产品需求增速将明显降低。未来两年的增长率平均在10%左右，明显低于去年和今年。

　　中厚板稳中有降

　　2002年中厚板走势强劲。2003年1季度价格上摸4100元的高位后受进口增多和冷、热轧普薄板一降再降的影响有所回落。但到了4月末，市场进入相对稳定状态。展望后市，由于国内中板生产企业较少，产能较低，用于造船、耐高压容器、结构型建筑的中厚板市场需求又相对旺盛，因此厂商容易联合控制市场价格。

　　但同时要看到，2003年热轧薄板生产能力扩大，可能会有部分产商改产中厚板，中期价格因此会稳中趋降。

　　热轧薄板供应急增

　　热轧薄板2003年1季度快速上涨后近期有所回落，但后市热轧薄板价格将面临重压。明后两年是武钢、唐钢、攀钢、邯钢、包钢、珠钢、广钢、太钢、酒钢等新项目的集中建成投产，中国热轧薄板产能将出现爆发性增长。

　　预计2003年产能增长30%，2004年将在此基础上再增28%，大大超过需求的增长。预计今年有700万吨的热轧薄板产能过剩，占总产能的21%；后年则将出现1000万吨的产能过剩。因此，热轧薄板产品价格预计将出现一定程度下降。

　　冷轧薄板供应紧张

　　年初国内冷轧薄板主要生产厂家宝钢股份、武钢股份在今年一季度实行年度检修，使薄板市场资源供给减少，造成冷轧薄板价格急剧上升。

　　近期冷轧薄板下跌幅度较大，基本回落到合理区域。由于今年仅鞍钢和攀钢各有一条生产线投产，增加225万吨或9%，而汽车、家电快速发展带来的新增需求约20%。国内供给不足。受保障措施和反倾销税等进口限制影响，进口产品的成本将大大增加。故今后2年中国冷轧薄板价格可保持对国际市场价格一定的溢价。

　　上市公司整体价值低估

　　大鹏证券欧文沛分析认为，从市盈率比较来看美国市场钢铁类公司在剔除亏损公司后的平均市盈率与中国市场的钢铁类公司较为接近。中国市场的钢铁类上市公司股价较低，整体状况要优于美国市场的钢铁类公司。

　　我们认为，伴随着中国证券市场与国际市场逐步接轨，钢铁股的投资价值将逐步凸现。

　　综合考虑，我们推荐韶钢松山、宝钢股份、鞍钢新轧。

　　韶钢松山(000717)上市以来，钢产量从80万吨增长到2002年的227万吨，实现净利润从17604万元增长到2002年的34907万元，目前推向市场的主要产品包括线材、棒材(螺纹钢筋、普圆钢筋)、中板(船板、汽车大梁板)等三大系列钢材产品。

　　韶钢松山地处于经济发达的广东地区，广东地区年消耗钢材量又占全国的十分之一，达1200万吨，钢材供应紧张。同时有较好的产品定位，即生产特大型钢铁企业因品种和批量效益所限不生产，小型、民营企业因技术、装备和资金所限无法生产的产品，如中厚板、高强度螺纹钢筋、深加工用线材等。公司将生产规模定位为300万吨，这样的规模使公司在保持明显地区优势的同时，又具有一定的抗风险能力。

　　公司业绩优良，2002年全年每股收益0.78元，2003年又实现每股0.397元(含0.14元退税)的优良季报。

　　宝钢股份(600019)目前已形成年产1300万吨铁、钢、材的综合生产能力，是中国唯一的世界级钢铁企业。

　　该公司管理水平高、技术先进，人员仅15000，是世界规模第三的企业，成本低。主导产品冷轧板技术含量高，国内供应长期不足，在家电用钢、汽车用钢和集装箱用钢等需要优质板材的行业中，市场占有率基本都在50%以上。冷轧板今年一季度由于检修造成价格暴涨，目前基本回落到较为理性的高位，受需求强劲和供应不足影响，预计未来价格会维持高位运行。

　　2002年每股收益一季度0.04元、二季度0.07元、三季度0.10元、四季度0.13元、全年0.34元，2003年一季度即使因检修也达到0.14元的水平。即使考虑近期冷轧板价格有所回落，03年业绩仍然增长迅猛。

　　鞍钢新轧(000898)2002年生产钢材430万吨，其中冷轧板140万吨、线材92万吨、厚板100万吨、大型材93万吨，今年3月总投资达20亿元的冷轧板改扩建工程完工，使冷轧板生产能力从150万吨提高到300万吨，冷轧板的收入比例从50%提高到70%以上。

　　目前冷轧板全国生产能力仅1155万吨，公司市场份额增加到25%，仅次于宝钢股份。而冷轧板技术含量高，国内供不应求，市场价格长期看好，为公司近几年发展打下良好增长。投资26亿元建设的镀锌板生产线及彩色板生产线在2003年将逐步投入生产，以及德国克虏伯合资总投资1.8亿美元的高档镀锌板生产线在2003年下半年投产，又将带来新的利润增长点。

　　2002年年报0.20元，2003年1季度季报为0.089元，目前股价仅3.85元，虽然有H股的拖累，仍然有一定的投资价值。