巴菲特缘何染指“中石油”？

　　本报记者 崔毅

　　正当SARS肆虐香港，H股一片“绿肥红瘦”之际，中石油(0857.HK)却于其除息日的第二天(4月25日)报收1.65港元，逆市上涨1.8%。业界普遍认为，此前，股神巴菲特掌控的基金公司BerkshireHathawayInc.对中石油的数度巨额增持，乃其此次不凡之举的重要原因。

　　然而，有趣的是，在美国基金业更有发言权、隶属于富兰克林共同基金公司中的邓普顿资产管理公司，却于4月11日以每股均价1.66港元减持了中石油5000万H股，持股量由原先的5.05%降至4.76%。

　　这一增一减之中，“中石油”以及其背后的中国石油石化行业，在国际投资者挑剔的目光下，经历了一番洗礼。

　　半月间，七度增持，巴菲特重拳出击“中石油”

　　巴菲特的BerkshireHathaway基金公司原先持有中石油7.2%的股份，这在众多被国外基金青睐有加的国企H股中，不足为奇。

　　然而，自4月9日以来，B.H基金公司不断提高其持有的中石油股份。4月9日当天，公司以每股1.66港元的均价购入8050万股中石油股票。随后，该公司又在4月11日和15日分别以每股1.657港元和1.66港元的价格买入了8540万股和3140万股中石油。

　　另据香港联交所披露，B.H基金公司在不到半个月的时间内，对中石油股票最多的一次买入发生在4月24日。当天，其以每股1.61港元的平均价格购入了2.165亿股。而此前，该基金还于4月23日和4月22日分别以每股1.67港元和1.668港元的价格买入了1.052亿股和1.621亿股中石油股票。此外，消息人士还透露，B.H基金还于4月17日买入了1.766亿股中石油，但交易价格尚不清楚。

　　这样，仅从已知的记录中，稍加计算可以看出：从4月9日至24日的15天内，B.H基金先后七次，至少斥资14.04亿港元，共购入中石油H股8.577亿股。这样，截至4月30日，巴菲特手中持有的中石油股票已由原先的7.2%上升至13.35%。

　　值得注意的是，4月24日，也就是巴菲特最后一次、也是一次买入最多中石油股票的日子，恰是中石油除息日。这样，巴菲特理所当然地享受到中石油2002年度末期派息，即：每股人民币0.069951元，派息率高达6.8%。另外，如考虑到中石油七倍左右的市盈率，则在香港H股市场上，中石油堪称具有投资价值的个股，引人注目。而且，由于中石油并未被列入恒生指数成份股，因此，有理由相信，其真正的投资价值目前还未完全彰显。

　　对此，天同证券的王峰认为，寻求市盈率较低的高派息股，是巴菲特价值型投资理念的具体体现。巴菲特于中石油除息日前半月，连续七次在二级市场中增持该股，动用资金力度之大，史无前例。但仅从中石油二级市场表现来看，巴菲特已定赚无疑。4月24日至5月5日，中石油二级市场价格已上涨12%，达1.8港元左右。若再加之大比例派息，巴菲特此次买入中石油，可谓“小本万利”。

　　那么，巴菲特为什么只增持中石油H股，而对其更熟悉的中石油ADR(美国存托股份)视而不见呢？王峰认为，相比23.69美元(5月5日)的中石油ADR价格来说，1.8港元(5月5日)的中石油H股显然对巴菲特更具吸引力，起码在直观上，收购H股比收购ADR更省钱。而且，由于地缘关系，香港股民对于内地国企股更了解、更愿意投资，因此，巴菲特连续对中石油的增持，也就更容易受到香港本地买盘的热烈追捧。

　　增持中石油，巴菲特“醉翁之意不在酒”

　　事实上，在对香港上市的中国石油石化行业三大国企H股公司(另外两家公司为：中石化0386.HK，中海油0883.HK)2002年年报稍加分析后，不难看出，巴菲特虽重金买入中石油，但其“醉翁之意不在酒”。

　　2002年年报显示，中石油净利润虽然达到469.10亿元人民币，列三大公司之首(中石化为141.21亿元，中海油为92亿元)，但同比增长率(3.17%)却较中海油的16%低得多。此外，中石油每股收益(0.27元人民币)虽高于中石化(0.19元人民币)，但比起中海油的1.12元人民币来，简直不足一提。

　　即使在年末派息上，中石油也未有明显优势。年报显示，中石油2002年末期派息约每股0.07元人民币，而中海油为每股0.3港元(其中，普通股息与特别股息各占一半)，高出中石油每股派息四倍多。

　　那么，巴菲特为什么还偏偏增持中石油呢？业内人士除对巴菲特追求中石油高派息率(6.8%)这一观点较为认同外(中海油派息率约为4.1%，中石化约为4.6%)，其余看法并不统一。

　　如前所述，即使同是著名基金管理公司，更权威的邓普顿资产管理公司，于巴菲特首次买入中石油的第三天，便减持了中石油5000万股，收回资金8300万港元。这一增一减中，可以说明的，或许只是基金管理公司本身投资风格的异同，而非所买卖股票的性质发生了本质的改变。

　　例如，有观点认为，中石油正在与一些跨国公司进行诸多合作项目(其中包括举世瞩目的西气东输工程，总投资规模达180亿美元)的事实，是巴菲特巨额收购中石油二级市场股票的主要原因。但反对的观点认为，相比中石油，中石化在加强与国际石油石化巨头的全面合资合作方面；中海油在收购海外油气田权益资产方面以及两公司在IRM(投资者关系管理)方面，都较中石油有更为突出的表现。

　　因此，正如纽约时报相关评论所指出的，巴菲特增持中石油此举，并非豪赌“中石油”这家公司，其本意或许是通过此举，染指其背后潜力无比巨大的中国石油石化行业。