台湾“QFII第一人”谈QFII：初期基本都亏钱

　　台湾推行QFII制度已十年有余。十多年来，台湾的这一制度有什么变化、台湾的QFII运作有哪些特点、发挥了什么作用？记者日前就此采访了德意志银行证券高级经理安鼐。安鼐是台湾的“第一代QFII”人，曾在台北从事过多年证券投资。

　　初期基本都亏钱

　　1987年，也就是安鼐刚到亚洲时，台湾已对外国投资者实施了第一步的开放，允许封闭式基金向国外投资者发行。1989、1990年，台湾股市崩盘，股指从12000点暴跌到2000点，台湾政府觉得当地市场投资者太过投机，有必要通过引进外资专业投资机构使市场成熟起来；同时，当地电子行业呈现快速扩张态势，融资需求相当大，国内股市和银行等已满足不了需求。台湾政府就于1991年决定扩大向外国投资者开放，实施QFII。

　　安鼐说，当时台湾政府比较保守，设定的投资额度较小，刚开始时，每一个外国投资者的资金规模不能超过1亿美金，当时台湾股市的规模也很小。安鼐记得，有一天，他做了200万元美金的交易量，就占到了当天整个市场交易量的10%，而那天的市场交易量还算是比较高的。

　　外国投资者当时认为台湾股票市场的投机气氛太浓、风险不小，那时候台湾很多上市公司的高管人员又不会讲英语，使得外国投资者不能充分了解上市公司，因此台湾在QFII制度实施的最初5年里，外国投资者尽管兴趣很大，但投入台湾股市的资金并不是很多。

　　由于固定成本比较高，总体的经营业绩也不好，所以1994年前，在台湾的外国投资者基本上都是亏钱的，平均亏损额每年在100万美金左右。正因为刚开始外国投资者投入的资金并不是很多，台湾当地投资者也没有感受到多大的冲击。

　　1995年开始赚钱

　　1994年，台湾政府进一步放松外国投资者的管制；同时，台湾股市也呈现出多头市场的趋势，电子股成为上市公司中的主力，外国投资者的兴趣大增，投入的资金迅速增加。QFII刚实施时，台湾股市投资者中的95%为散户，机构投资者只有5%，基本是个散户市场；目前，散户比例降到了86%，14%的机构投资者中，外资占10%，当地机构投资者只有4%。无论是交易量还是持股比例，外国投资者均是当地机构投资者的一倍。外国投资者也就从1995年开始赚钱。

　　1996年，台湾政府为进一步降低外国投资者的准入门槛，又实行了一项GFII的制度。QFII制度下，外国投资者进入台湾股市需要证期会和中央银行的共同审批，GFII制度规定，凡是投资额度低于5000万美金的外国投资者，只须证期会审批就可进入。因此，审批的周期大大缩短，外国投资者提出申请后，往往一两周就能得到批准。

　　大陆市场份额可望达10%

　　安鼐认为，目前大陆的市场规模是台湾的300倍，大陆当地机构投资者的发展速度也很快，在最初的4年里，外国投资者进入大陆QFII的相对速度可能低于台湾，市场份额预计在2—3%左右，4年后，外国投资者的市场份额有望提高到10%。

　　德意志银行是最先向证监会递交QFII资格申请的外资金融机构。安鼐希望，这份申请能在一个半月内得到证监会的批准。他透露，德意志银行在进入大陆股市的最初6个月内，会投资一些市盈率20倍以下、平均每天交易量在500万美金以上、年利润成长在20%以上、市值在20亿美金以上的股票，开始时的投资规模不会太大，半年后投资策略会有所调整。

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