股市人为操纵状况依旧 中小股民要警惕“牛市”

　　在中国，只要股市的金融机构、上市公司、机构投资者的所属性质不改变，人为操纵股市的状况就不会有多少改变

　　易宪容(中国社会科学院金融研究中心)

　　明知陷阱为什么还跳？

　　逐利是人的天性，面对骤然飙升的股指、一夜暴富的诱惑，有谁会无动于衷呢？如何让这种天性顺应于市场，如何避免让这种天性成为少数人掠夺中小投资者的工具？

　　媒体有责任把事实真相告诉民众。

　　4月的股市就像坐上过山车，大起大落。4月初，沉寂2年多的中国股市开始蠢蠢欲动：股市连续6天出现了放量的大阳线，打破许久以来市场震荡盘整的格局。此时此刻，不少证券媒体及证券分析员都开始渲染“大天量大行情”。

　　那几天，面对着即将启动的市场，面对着即将到来的股市“大行情”，股市的中小投资者似乎忘记以往的伤痛，杀入股市。那几天，冷清多时的证券营业部开始人头攒动。但没过几天，股市又阴风袭来，股价连跌，交易萎缩。特别是SARS危机突袭，国内股市更是应声倒下。国内券商、机构投资者等所希望的“大行情”并没有出现。

　　“大行情”真的会来吗？如果到来了，其内在根据与外在条件又是什么？这波行情能够持续多久，几天、一个月、二个月、半年或更长的时间？还有，后几天股市的阴跌不止原因何在？如果仅是SARS危机所致，那么SARS危机何时可以结束？如果不是SARS危机所致，那么为什么前些天国内不少证券媒体所渲染的股市大行情会昙花一现？

　　这些问题，广大中小投资者们没有冷静地观察思考，而是单凭股评人的道听途说进入股市。大家难免还会踏上以往的陷阱。

　　其实，中国股市风险巨大，是由股市的性质决定的。在中国，只要股市的金融机构、上市公司、机构投资者的所属性质不改变，人为操纵股市的状况就不会有多少改变。

　　国内股市为何会投机猖獗、黑幕不断？从中科创业、亿安科技、东方电子等黑幕透露出来的信息可以看出，其根本原因就在于中国的证券市场有着强大的“庄股”支撑体系，国内股市成了庄家的天堂。如果对这个强大的庄股支撑体系不施行手术、不掘其根本，还中国股市一个新面貌，那么股市任何行情的到来，都有可能是股市的庄家在兴风作浪。最近世纪中天崩盘的故事，就是最佳注释，可以说，只要股市的所属性质不变，股市中的许多机构投资者就会通过控盘流通股操纵股价、然后设计所谓题材吸引中小股民入套从而获取暴利。最近，一个又一个的题材被设计出来，一只又一只的股票价格被迅速推向高处，司马昭之心，路人皆知。

　　为什么广大的中小投资者执迷不悟？

　　失灵的“晴雨表”

　　对于国有的金融机构来说，其运作成本可以转嫁给整个社会，而其运作收益则可能是靠近这个机构的权力者来获得。看看去年国内基金的表现，不少基金亏损得那样严重，但是其收取的管理费是多少？还有，2002年国内的证券公司可能会过得步履艰难，整个证券行业亏损400多亿元，但是证券业朋友告诉我，一些人的收益并没有因为证券业的不景气而有所减少。既然个人收益与其工作努力的程度关联不大，那么个人有努力工作的动机吗？如果那些靠近股市权力者有可能把运作成本转移给社会，把运作收益归入私囊中，那么他们为什么不做呢？

　　现在我们回到股市本身，看看市场是否具备成长的条件。有人认为，早一波股市行情是与我国经济的基本面向好一致的。当然，随着第一季度经济数据的公布，中国经济驶入“快车道”已成了业界与学界的共识。由投资、消费和进出口贸易三驾马车拉动，国内经济出现了前所未有的高速增长的势头。比如，中国一季度经济增长率达到9.9%，创造1997年以来同季度的最高经济增长幅度，在风雨凋敝的世界经济中更是鹤立鸡群。在国内消费方面，以汽车、住房、通讯等为代表的消费热点持续升温，钢材、煤炭、石油和电力都是产销两旺。第一季度商品房销售增长52%，汽车销售量增长99%。在国内投资方面，在2002年投资持续增长的基础上，今年第一季度，固定资产投资同比增长27.8%，持续高涨的投资为诸多产业的增长注入强大动力。第一季度，中国进出口总额增长42.4%，实际利用外资增长56.7%，对外经济空前活跃。

　　但是，投资拉动型的高速增长能否持续？已有的统计数字显示，今年一季度贷款累计增加8513亿元，比去年同期增加5022亿元。第一季度的贷款增幅是1997年以来的最大增幅。在新增贷款中，增加较快的不仅有国有商业银行的个人中长期消费贷款，还有政府主导下的中长期贷款，而后者的增加幅度是最大的。为此，国内一些学者对经济能否持续增长表示怀疑。

　　更何况，中国股市不是现实经济的“晴雨表”。很简单，国内股市的1000多家上市公司，不少以脱贫解困为目的。它们融集资金的目的不是为了投资项目，实现对投资者的回报，而是圈钱之后一走了之。试想，这样的上市公司的股价会与国家经济的发展趋势相一致吗？如果不能，它们又怎能成为现实经济的“晴雨表”？固定资产投资的确是在增长，但要看它是投资在哪里。如果仅仅是投资于一些基础设施和国有垄断行业，那么其风险会越积越大。

　　中国股市难以一枝独秀

　　还有，在一个功能紊乱、充斥不确定性的世界里，比较依赖外向性经济的中国，要想独善其身并非易事。

　　世界股市、汇市动荡不安。由于世界经济不景气，各国股市仍然是疲惫不堪，中国股市难以一枝独秀。而且，国内的SARS危机如果能够在短期内得到控制，那么对中国经济的影响不会太大；SARS危机的影响一旦持续，那么将对国内不少产业(如旅游、餐馆、航空、运输等服务业)打击严重。在这种情况下，国内上市公司要独善其身是不可能的。

　　我们还可从国内上市公司的投资价值来看中小投资者是否应跟风进入股市。大家知道，美国的“股圣”巴菲特可以算是目前最具眼力的股市投资者，他不仅避过了美国纳斯达克科技股大崩溃一劫，而且在近期世界股市大跌之际仍然跑赢大市。他所主持的巴郡撒哈韦公司从1965年至2002年的平均每股账面值年均利润增幅为22.2%。

　　巴菲特有如此惊人之业绩，他告诉投资者对上市公司的选择有几条最基本的原则：第一，不要购进仍有很多未处理“股票认股证”的公司，对花样太多的公司也是避之则吉，因为“厨房中的蟑螂一定不止一只”，公司账目一旦有疑点，肯定不止一处。第二，会计账目上若有太多模棱两可的附注，皆因CEO有“不可告人的秘密”。这种公司，当然要敬而远之。第三，对赢利前景作过于乐观预测的公司，不可深信，因为商机常现巨变。

　　如果以巴菲特这样具体简单的标准来对照国内上市公司，那么这些上市公司有多少有投资价值呢？

　　中小投资者应该一目了然：不少上市公司的年报不断打“补丁”；科龙2002年年报3天内调低净利润1亿元，而顾雏军对科龙未来的发展信誓旦旦；东方电子及大连证券等的劣迹不断地披露出来；近期上海天胶期市暴涨暴跌；不少上市公司不断地更换会计事务所……要进入这样的股市，中小投资者难道不应如履薄冰、小心翼翼吗？

　　总之，面对国内股市的任何一次“牛市”，广大的中小投资者都应当少一点对利的贪婪，多一点对市场的警惕。擦亮眼睛，小心为上。