中电子玩转三星石化 年报晚宴出奇丰盛

　　本报记者莫菲上海报道

　　2003年4月25日，刚经历大股东变更、主业360度转型的三星石化为它的投资者们提供了一席丰盛的年报“晚宴”：每10股送3股转增5股派2.5元现金。4月22日，北京新时代大酒店的写字楼里，三星石化的新管理层正为年报事宜忙得焦头烂额，董秘杨琼女士告诉记者：“这些天公司一直在召开内部会议，商讨2002年度三星石化的年报事宜。”

　　据公司知情人士透露，三星石化的分配方案一变再变：最初的方案是10送3股转增5股，随后该为10派2.50元现金，到4月23日才正式定为10送3股转增5股派2.5元现金。

　　“光环”褪去

　　2002年8月12日，三星石化原第一大股东中国石油天然气股份有限公司接到财政部的批复，同意其将持有的51.60%的三星石化国有股以2.76亿元的价格整体转让给中国电子信息产业集团公司。

　　消息一公布，三星石化的股价就牢牢封住涨停板。

　　当时的情形是令人亢奋的，2002年8月，中电子将麾下北京埃迪恩电信系统有限公司最有科技含量的智能光交换平台资产以2.1亿元的价格注入三星石化，同时置出公司51%的石化类资产。

　　成立于2000年底的北京埃迪恩电信系统公司是中国电子实际控制的子公司，据介绍，其主要业务为智能光交换平台产品的生产、研发和销售。该公司市场销售总裁余庆曾自豪地向记者表示：“智能光交换平台是光传输网络的革命，是新一代的产品，将在宽带网上升级中发挥重要作用。”而依据该重组的《资产置换独立财务报告》预测，智能光交换平台资产2002年底可以三星石化带来销售收入3930万元，净利润1033万元，销售净利率36.28%。

　　市场人士对中石油“嫁女”赞叹有加，并赋予无限的想象空间，甚至有人由此认为三星石化将成为新兴通信股的领头羊。但时过半年，其成绩单却令大多数人倍感迷惘：在三星石化2002年的主营利润构成中，根本找不到光智能交换平台的影子，公司所有利润来自于原来剩余的石化类资产。

　　智能光交换平台资产的利润为什么不能如期输入三星石化？

　　当记者问及埃迪恩公司智能光交换平台的市场销售情况，余庆只是含糊地表示目前公司有几个项目在做，但占市场比重不大。当记者想再进一步了解埃迪恩公司今年业绩时，余则干脆缄默。

　　而杨琼的回答与年报中的解释如出一辙：“报告期内公司的经营范围没有进行变更，大股东没有完成股权过户手续，因此智能光交换平台的利润没有体现在公司的年报上。

　　但有心人可以注意到，北京埃迪恩公司与三星石化的资产置换实际发生于2002年8月27日。此外，2002年9月26日，三星石化召开临时股东大会，已经根据智能光交换平台业务的需要，对公司章程的第十三条“公司经营范围和经营方式”进行了修改。

　　而据IT业资深人士透露，埃迪恩公司开发的智能光交换平台由于处于开创阶段，利润仍处于“真空”期，因此智能光交换平台为在三星石化年报贡献收益的可能性不大。

　　最大的赢家

　　一位华夏证券的研究员表示，作为中石油下业绩较好的股份公司，三星石化的石化资产的销售收入在2002年几乎达到历史高峰，如果公司不发生资产置换，全年业绩可以接近0.40元。他认为：三星石化2002年的净资产收益率达到10.06%，2001年为7.55%，2000年为12.99%，从业绩上完全符合配股或者增发的资格。

　　按照三星石化公布的分配方案10送3转增5，派2.5元现金，中电子作为持有51.6%股权的第一大股东，可以分得2363万元(税前)的真金白银。

　　据知情人士透露，除了目前公布的协议外，中电子与中石油之间还有份内部协议：中电子把从三星石化置出的石化资产(净资产2亿元)以适合的价格转让给中石油，如果此种说法属实，则中电子购买三星石化股权的实际支出将远低于2.76亿元。与此相对的是，北京埃迪恩公司置入的智能光交换平台资产中尚有预付帐款1700万元，存货1.56亿元，固定资产4271万元。在2002年，新资产没有为三星石化带来一分钱的利润。

　　看来，中电子是这场资本运作游戏中的最大赢家。

　　也许中石油退出三星石化是为了战略考虑，避免同业竞争，早日符合发行国内A股的资格，机缘巧合，这正为中电子提供了极好的机遇，以不花费一分钱现金的置换方式，得到一家符合增资扩股要求、现金流较为充分的上市公司。

　　但是，细细计算，按照三星石化目前的分配方案操作，在送股与派现之后，公司的资本公积金为每股0.22元，未分配利润为每股0.04元，不但把股份公司今年的净利润4199万元一分而空，而且还动用了前年的部分利润。

　　记者为此致电杨琼，想了解此次公司大比例分红送股的原因以及公司今后主业发展情况，她似乎不愿正面回答问题，只是表示分配方案还要经过股东大会通过，其他事项看年报。

　　业内人士指出：按照股份公司目前的主业处于转型阶段的形势，正是需要资金扩大规模，如此高分红送股方案可能会阻碍公司今后发展。

　　一位消息灵通人士透露，中国电子将在今年年底把三星石化的剩余石化资产全部剥离，注册地迁至北京，并且更名，失去石化资产支撑的三星石化业绩是否能够继续稳步增长仍有不确定因素，看来在2002年报中体现高送股对于中国电子来说，也许是最稳妥的选择。

　　在年报公布前夕，三星石化的股价一路上扬，似乎高送股分红的信息也早已融入了股价的涨幅中。