非典不等于股市“死亡”

　　客观而言，阻碍国内股市持续走强的最大障碍是市场自身问题，而不是非典因素。非典疫情暂时掩盖了证券市场内在趋好的环境。在证券市场发展乐观的预期下，非典因素带来的负面影响，可以用中长期投资的眼光加以轻视

　　张炜

　　非典型肺炎疫情给证券市场带来的冲击，出乎大多数市场人士的预料。上证指数上周收盘跌至1487.15点，全周跌幅竟然高达7.23%。就周跌幅而言，沪市自2245点调整以来，仅2002年1月14日至18日的累计跌幅高于上周，当时的一周为7.82%。可见，非典刺激市场回调幅度之大、之猛，十分怵目惊心。

　　从卫生部每日公布的疫情通报看，北京就似非典疫情中的“黑马”，而非典发现最早的广东却相对较为稳定。据广东省非典型肺炎医疗救护专家指导小组组长钟南山称，采取现已探索出的救治方法，自3月份起在广州死亡的病例是很少的。稍作回顾可发现，本次局部牛市领涨的是深证成指和成分B指，上证指数相对涨势偏弱。而在深圳股市迭创年内新高的时候，恰逢广东、香港非典疫情突出严重，香港股市因非典而下挫。从当时的深市置周围发生的非典疫情于不顾，到沪深股市现因北京疫情突变而联袂大跌，关键是信息披露失真所致。假如非典疫情从一开始就做到信息透明公开，控制手段严格到位，沪深股市或许难以上演4月前半个月的局部牛市行情。同时，股市受拖累的反应也不至于像现在这样激烈。

　　类似非典对股市的影响，很容易使老股民回想起1998年的行情。1998年3月下旬，沪市从1200点左右启动，到6月5日前后上摸至1422点左右。正当市场确认为一轮大牛市行情时，长江流域和松花江流域百年不遇的洪灾突如其来。股指就此开始调整，到8月21日前后最低跌至1043点，几乎回到了九个月前的底部区域。突发性事件的危害如此之大，似乎给沪深股市上周的剧烈反应找到了“历史答案”。而且，近日有关非典可能给宏观经济带来负面影响的预测接踵而来。JP摩根大通预测，受非典影响，中国2003年第二季度经济增长率预料将比第一季度萎缩2%，前提是疫情可于5月底时获得控制。如果非典延长到八九月份，可能中国全年的经济增长率会下降1.5到2个百分点，外贸总额减少300亿美元左右，外国投资减30亿美元。北京大学中国经济研究中心教授宋国青称，如果非典能在半年内得到控制，则对中国今年国内生产总值增长率的影响不会太大，否则今年增长率将损失1至2个百分点，明年上半年将损失4至5个百分点。另外，考虑到伊拉克危机和非典型肺炎爆发等不确定因素，世界银行最新东亚经济报告预测称，在2004年回升之前，2003年东亚的增长率将降低到5%，减少近一个百分点。据香港政府较早前的发言，此次非典型肺炎给香港带来的经济损害，已超过1998年金融风暴所造成的损害。

　　借鉴1998年股市变化的特点，以及专家对非典疫情影响宏观经济的预测，沪深股市此次似乎确实在劫难逃。但若不局限于回顾1998年洪灾爆发后两个月的行情，可发现天灾并等于股市“死亡”，相反给股市走强提供了酝酿的机会。1998年的特大洪灾虽然给我国宏观经济造成了一定的负面影响，但政府通过实施财政扩张政策，仍然实现了经济的平稳发展，还摆脱了当时的亚洲金融危机。1998年8月，上证指数跌至1043点附近后，花了9个左右时间在1043点至1300点间作调整，最终爆发了著名的“5.19”行情，上证指数于1999年6月底一口气上涨至1756点。因而，有市场人士已开始提醒投资者，天灾虽然抑制了局部牛市，但有望在天灾过后爆发更壮观的牛市行情。

　　再从今年4月上中旬局部牛市行情的特点看，此次非典造成的股市调整幅度可能小于1998年洪灾的影响。首先，当时的1422点左右接近沪市高位1500多点，而今年局部牛市上摸的1649点，距2002年6月2240点的高位还相距甚远。外部因素给股市带来的冲击自然在高位表现得更激烈，因为大量获利盘有套现要求。可现在沪深股市处于相对的底部，向下调整的空间相对较小。其次，今年局部牛市主要是蓝筹股拉抬指数的结果，而1998年沪市上攻至1422点是个股普涨所带来的。这就意味着非典打击大盘，更明显地表现为蓝筹股调整。例如，上周五沪市收盘失守1500点，是由于南钢股份跌停引发钢铁板块整体走弱。倘若前期局部牛市中风光的汽车、钢铁、金融股能够止跌，沪深股市很可能从非典疫情冲击中暂时缓过气来。再次，政府采取的强力措施有望使非典疫情的控制迎来转机。目前，政府部门开始由被动应战变为主动挑战，由内外有别的信息发布到信息透明，由一般卫生防疫工作到各级政府的“当务之急”。在采取上述强力措施后，控制和战胜非典疫情的预期明显提高。一旦控制非典疫情的战役出现转机，如新增病人或死亡率明显下降、研究出关键药物等，股市将视其为刺激反弹的利好。

　　此外，非典疫情暂时掩盖了证券市场内在趋好的环境。就在上周非典疫情导致股市急转直下的同时，媒体刊登了中国证监会主席尚福林上任以来对外界的首次公开讲演。尚福林指出，当前我国证券市场的发展面临良好的机遇和条件。他还说，作为体制转轨时期的新兴市场，我国证券市场发展中还存在一些亟待解决的矛盾和问题，影响证券市场的稳定运行和功能发挥。这些问题总体上属于发展中的问题，必须在进一步推进证券市场改革和发展中逐步加以解决。尚福林的上述讲话，增强了市场对新主席领导下的中国证监会更加务实的期望值。股票市场是宏观经济的晴雨表，但也有其自身的运行规律。客观而言，阻碍国内股市持续走强的最大障碍是市场自身问题，而不是非典因素。尚福林的讲话及其上任后的工作作风，预示着国内证券市场的政策环境有望趋好，解决历史问题将更尊重市场现实。在证券市场发展乐观的预期下，非典因素带来的负面影响，可以用中长期投资的眼光加以轻视。