去年基金业全年圈钱575多亿元，到年底浮亏却超过100亿，年末基金指数跌至869点新低，跌幅达20.63%，专家理财就此受到人们质疑。但今年一季度，基金的形势有了新的变化
本报见习记者张东臣
进入2003年以来，随着股市转暖，市场形势终于发生了可喜的变化。基金也及时转变
思路，通过对重点行业和个股集中建仓，成为行情的“发动机”。基金经理们如有神助般紧紧抓住了行情的热点和龙头品种，基金净值出现全面持续的回升。尤其是最近两周，基金净值更呈现出加速上升的趋势。上周净值增长率排名居前的基金裕隆净值周涨幅超过了4%，另有9只基金净值涨幅达到3%，除了一只基金略有下降外，其余基金增幅全部在1%以上。而在此之前的一周，基金净值的增幅更是惊人。其中，基金兴华净值周升幅达到了5.852%，有5只基金的净值涨幅超过5%，其余还有49只基金的净值涨幅集中在3%-5%之间。截止到4月18日，54只封闭式基金中已有28只封闭式基金净值回到面值以上。16只开放式基金中除了鹏华行业和国泰金鹰外，净值也全都在面值以上，净值最高的博时价值成长基金已高达1.209元。
集中持股，春风吹拂，转变思路奏奇效
与去年的坐困愁城形成鲜明对比，基金今年一季度可谓是春风得意。以博时系为例，旗下的5只封闭式基金和一只开放式基金为例，截止4月18日基金裕阳、基金裕隆、基金裕元、基金裕华、基金裕泽的净值分别为1.0391元、1.0418元、1.0759元、1.0417元和0.9862元，与2002年末相比，分别增长了16.75%、19.39%、15.69%、13.23%和16.02%，博时价值增长则达到22.62%。
应该说，政策面的转暖是基金此轮操作成功的前提和保障。“春江水暖鸭先知”，习惯于在股海搏击的基金经理们似乎比市场更提前嗅到了春的气息。2003年初，借证券界最高层新旧交替之机，中国联通率先暴涨，沪深两市演绎了一场“新政”风暴。基金业以异常大胆泼辣的方式启动了行情，并最终成为行情的主导和中坚。
早在去年第四季度，被亏损所累的基金经理们就开始大比例调整持仓，转变投资思路，从分散投资转向集中投资、重点投资。首先被众基金看中的是当时刚上市不久的超级航母——中国联通。截止2002年底，共有44家基金持有中国联通并达到持仓前十名，持有中国联通10.203亿股，持仓市值高达27.446亿元，占其流通市值高达37.1%。扣除中国联通发行时对基金3亿股的配售量，实际增持量高达7亿股以上。
也就是说，去年中国联通上市后仅有的59个交易日中，基金平均每天净买入1220余万股。由此可见，对于此次仓位的调整，各家基金不谋而合，持股明显集中，集中的目标非常明确，行动也是非常果断、坚定、急促有力的。如此整齐划一、集中统一的行动似乎不是一种简单的从众行为。更何况行情是在基金刚刚在四季度完成仓位调整之后、公布持仓之前四个交易日启动。率先暴涨的正是基金第一重仓股中国联通，显然这不完全是一种偶然行为。
除此之外，基金去年第四季度还积极增持了宝钢股份、招商银行、一汽轿车、上海汽车、扬子石化和中国石化等超级大盘股和低价国企大盘股。其中，对去年三季度的重仓股招商银行和宝钢股份分别增持了9000万股和1亿股，两只个股的持仓市值分别达到21.6亿元和11.7亿元，仅次于中国联通，并远远高于其余的基金重仓股。与此对应的是，在后来的行情中这些股票均有相当突出的表现。
价值发现，波段操作，长袖善舞巧安排
从刚刚公布的季报组合和基金去年第四季度以来的投资方向来看，在重拾集中投资思路的同时，当前基金更追求投资价值的发现，注重引导性投资，对公司基本面的考虑要远多于对市场交易行为的关注。在这样的前提下，基金集中投资于那些相对能体现我国国民经济高速发展的上市公司，重仓持有业绩较好的低价国企大盘股，如汽车股、钢铁股、银行股、交通运输类等个股，并最终取得到了市场的认同。
随着市场的日益规范和机构投资者的不断壮大，市场格局发生了很大变化。在机构博弈的时代中，投资理念必将逐步向价值推动型转变。靠当“黑庄”赚钱的时代已经过去了，而去年撒胡椒面似的分散投资又成了“血”的教训。QFII的实施也似乎给中国证券市场带来了新的启示。基金经理在痛定思痛后，终于选择了国际上通行的价值投资。博时价值增长基金经理高阳在1.14行情后接受记者采访时说，股票市场短期的波动幅度和波动趋势非常难以把握，我们更愿意在证券市场长期趋势的基础上把握行情。中国的证券市场同涨同跌、良莠不分的情况已经得到改善，更多投资者遵循“价值发现”的投资思路，把投资的目光放在了能够分享中国经济成长、真正为股东创造价值的上市公司身上。易方达基金管理公司的一位基金经理在分析今年行情时指出：绩优蓝筹大盘股的崛起，实际上是投资理念发生变化，向价值投资转变的结果。而这一切还只是刚刚开始，随着价值投资的深入，对股票的评估也不再是以前的盘大盘小，而更多的会是业绩，这个过程中被低估了的蓝筹股必然是向价值回归。在价值投资为主流的投资思路下?投资者今后也势必会进一步挖掘目前价格依然被低估的交易品种。
从基金持仓比例和对持仓的调整过程来看，基金操作上也表现的非常灵活。在去年6.24之后，基金的平均持仓比例就已非常之高。而去年第三季度末、第四季度末和今年第一季度末，基金都保持了较高的持仓比例，上下波动不超过10%。在总体仓位变动不大的情况下，基金的持股结构却发生很大的变化。去年第四季度，基金完成了从分散到集中的策略转变，实现了投资组合的大换血。今年一季度，众多基金又对原本重仓的中国联通、吉电股份进行了大比例减持，宝钢股份、中国石化、华能国际等和汽车股又成为基金增持的目标。这些操作都表明，基金不但能够把握住市场的主流，而且能够根据市场变化及时调整持仓结构，高抛低吸、波段操作，专家理财优势发挥的淋漓尽致。
市场期待，谨防风险，稳步发展稳赚钱
在采访中记者发现，绝大多数市场人士对基金2003年业绩大幅提高表示有信心。据中国保监会3月份统计资料显示，截至3月底，保险资金投资于证券投资基金近315亿元，同比增长52.1%，持有金额为历史最高水平。前不久基金公布的年报也显示，证券公司对封闭式基金钟爱有加。据深圳证券信息公司统计，在54只封闭式基金前十大持有人中，去年有20家券商现身73次，共持有基金24亿多份；而2001年仅有16家券商露脸29次，持有基金仅6亿多份。这些数据都表明，机构投资者对基金2003年的“钱”景总体较为乐观。
但也有些投资者对集中投资可能存在的风险表示担忧。根据一季度公布的投资组合情况来看，有的基金在大盘上涨之后增仓较多，多家基金的股票仓位猛增了20%以上。华安旗下的4只封闭式基金去年末股票仓位已达60%，今年一季度继续增仓10%以上，这些基金和华安180指数增强型基金的股票仓位均超过了75%。有的基金仓位过于集中于原本仓位就很重的强势个股如：宝钢股份、上海汽车、招商银行等。有的基金仓位行业过于集中，如汽车、港口、仓储类股票市值占到了基金融鑫资产净值的22.57%。4月18日公布季报的11只开放式基金由于赎回压力整体份额减少了10%。同时，它们的持股比例却从36.49%提高到了46.81%(未计入运作较晚的嘉实成长收益)。另外统计还显示，投资基金在4月份的股市火爆期间融入了大量资金。仅在最近两周，基金券商通过同业拆借融入的资金就接近600亿元。而此前基金在银行间市场上的操作一直是以资金融出为主。这些迹象表明，基金作为行情的发动者之一，在持股比例大幅上升的同时，后续资金方面可能面临压力。银河证券基金评价中心杜书明博士在接受记者采访时说，根据国外的经验来看，大盘好的时候基金的资金流一般是正相关的。而开放式基金今年一季度在大盘上涨的情况下仍出现一定赎回。这和开放式基金太过分注重首发的规模有关系，其中也有一些参与首发的机构本身属于帮忙性质，进去就被套，一旦赚钱，解套欲望比较强烈。结合国内的情况可以预见，今后现有这些开放式基金的规模应该进入一个相对平稳的阶段。当被问及如何看待基金对少数股票如此密集性持有时，杜书明博士说，集中持股一直是国内基金业发展过程中的一个重要特点。对一些股票集中持有可以帮助基金抓住热点，有助于基金业在短期内迅速提升业绩，当然同时也存在一定的风险。基金业持股太雷同并不是一个好现象，过度集中和国内目前好的股票不多也有很大关系。
目前，基金重仓持有的部分个股累积涨幅已相当大。据统计，2002年年底单只基金持有市值超过1亿元的股票共有22只。自今年1月2日至4月10日，这批个股的平均涨幅为22.64%，明显高于同期上证指数的涨幅?14.29%?。从年初的最低点到最近的最高点，长安汽车的最大涨幅已高达142.76%，上海汽车、招商银行的涨幅也分别达到88.16%和70.32%。北京证券研发中心高级分析师张伟明在接受记者采访时指出，基金一季度投资组合虽然刚刚才公布，但所反映的时点距现在已过去了14个交易日。不排除这段时间基金已经利用重仓股大幅走高的机会对持仓结构进行了调整。另一方面，对前期持仓较少的医药板块进行增仓，也是一种可能。他还说，根据本周一公布的基金佣金使用分布情况来看，基金业对大型券商的研究成果重视程度明显提高。这也是基金业对部分行业和个股出现“一致看好”的原因之一。同时，他对2003年基金发挥专家理财的优势表示很有信心。一方面是基于对今后大盘长期趋势的看好，另一方面是基于对基金投资理念的认同。
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