-本报记者何逍桂林报道
4月12日的这个周末，在桂林一下见到十多家证券公司负责投行业务的副总裁，华安证券董事长助理黄胜感到有点兴奋。
年后的这两个月，黄胜一直在各地游说券商，以紧密联合的方式来实现投资银行的“
组织创新”。他已经谈过了近十家券商，感兴趣的很多，但能定下来的一个没有。说句实话，黄胜多少有些灰心。
此次桂林聚会，某种程度上正在朝着黄胜所倡导的方向前进。投行联盟
黄的目标是想建立一个紧密性的投行联盟，或由多个企业法人组成“合伙制投行”，或者建立一个以通道资源为主要资产的内资合资投行。大家可以共享通道资源、人才资源和项目资源，加快通道的周转率，而这在国内IPO业务无风险的大背景下，意味着加快了赚钱速度。
在桂林的聚会中联盟的想法显然引起了多数券商投行负责人的共鸣。“如果能够真正共享通道资源和人才资源，而且大盘股不插队发行的话，我们可能还要加人而不是裁人。”兴业证券副总裁王晋勇似乎预见到良好的未来。
一直以来，券商包括投行间的真正合作很少，就连最具合作意味的承销团构成只是形式上的挂名，与国外实质分销相距甚远。但目前国内IPO市场的不断萎缩和核准制下通道制的推行，正在逼使着国内投资银行从竞争走向合作，从分散走向联合。
广东证券副总裁胡学光建议券商在三个层面进行合作：一是通道层面的联合互济；二是承销方面的互帮互助，加速建立实质性的承销团，改变目前形式分销的现状；三是发行层面的紧密联合，比如中小券商可以把一些盘子不大的公司联合打包，一次发行。
但黄胜的想法显然不仅仅于此，他希望一种更紧密的联合。因为他知道，尤其像华安证券这样的小券商，如果按照老思路，必然陷入困境中，无法突围，只有基于股权为纽带的联合，才能真正血肉相关，危难与共。但股权上的合资不仅仅是涉及到这些投行高管的层面，更关涉到整个证券公司的股东层面，也关系到管理层的现行政策等多方面的问题。
“任何事物都是碰到困难时才有创新的动力。目前的市场困难正好给投行的创新提供了条件，说明突围的时机到了。”招商证券副总裁张郁平的看法颇为乐观。质疑通道制
在桂林所有关于联盟的商讨，实际上都是券商针对通道制而来，其本质上是一种与管理层现行政策的博弈。
不可否认，通道制一定程度上推动了投行业务的水平提高和质量把握，但因为通道制无法改变中国证券市场深层次结构性失衡的问题，也无法改变有限的上市容量和无限的上市需求之间的矛盾，这些不解决，通道业务就永远是无风险业务。而券商只关注通道，也就无法真正实现投行向深度和广度发展。
对于这些，其实投行老总也很痛苦。“我们这些券商经常满脑子想的是如何与证监会‘博弈’，但实际上这跟管理层的角色定位有关。”他们既想市场化，又不敢市场化。市场一波动，就天然地要做“看门人”。其实管理层应该转移券商的视线，让我们的目光集中到与市场博弈上。只要在对中小投资者有足够保护的情况下，管理层应该赋予券商更多的责任和权利，让我们自己来承担市场的风险。
因此，投行老总们都普遍希望能够早日取消预审员制度，解散发审委，早日取消核准制，改目前公司上市的实质审核为形式审核。一位券商老总介绍，据他知道的情况，一般是在上午把公司的审核材料交给发审委委员，下午就要投票表决。“这些发审委即使再有水平、再专业，半天时间如何能认真看完材料。”据内部人士透露，实际上发审委委员平均不到10%的人能够完整地看过拟上市公司的材料。
黄胜给记者分析，从本质上来看，通道就相当于过去的粮票，而它是供需失衡的产物。“所以我们目前的突围是围绕着通道来做的，紧密联盟是华安证券最现实的选择，也应该是许多券商眼下的最佳选择。”黄胜说。合纵还是连横
张郁平有个很有趣的说法，他把通道资源比做土地，把投行人员比做“穿西装的农民”——因为他们也是看“天”(市场好坏)吃饭。并据此做了一个“国内投行的阶级分析”。他说，在目前的发行体制下，8个通道的类似于地主，6个的类似富农，4个的则像中农，2个的当然是下中农；而从海外回来的则是资本家。总而言之，国内投行可以简单地分为两类，即有实力的和没实力的。招商证券有8个通道，按张的说法，算得上“地主”了，面对强大的中金公司，他仍然感觉到自己没实力，所以他主张的是“没实力”投行之间的联合，也就是连横。而对于国海、华安等小券商，则主张小券商之间的联合，只是希望设法加快通道周转率，实现业绩突破，实现利润增长。
其实大券商也很欢迎合作，但他们希望的方式是合纵。中银国际副总裁章星说，“证监会曾把中金、中银引入国内是‘在狮子没进来时先放进来的狼’，实际上我们根本不是狼，而是披着狼皮的‘羊’”。“进入国内的这一年多，主要做的还是海外项目，短时间内国内大项目做不出来。我们也很有危机感：市场都被国内券商瓜分完了，该怎么办？”
基于此，章星提出的合作方式是：合作方之间建立统一的项目审核标准。由中银按照一套国际化的内部审核标准来为小券商的项目把关。这样，对小券商，提高了招揽项目的能力也提高了审核项目的水平，减少了项目审核的费用和风险；对中银国际来说，在基本不增加人员和成本的情况下，增加收入，何乐而不为。
广州证券黄文博还提出，在大小券商的合作中，还可以互相推荐项目。比如大券商可以把不愿意做的小项目介绍给与自己合作的小券商，小券商把自己不能做的大项目推荐给与自己合作的大券商，这样不仅可以相得益彰，还可以细分市场，形成不同券商在市场中的不同定位。
合纵也好，连横也好，各有各的好处，也各有各的劣处。但无论如何，桂林聚会只是一个券商投行业务酝酿联合的开始。
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