股市巨量资金从何而来？专家称基金券商当主力

　　刘兴祥 王令

　　以中国联通与招商银行配售部分合计100亿市值上市为契机，深沪股市迎来了久违的激情燃烧。从4月7日到4月18日的两周，深沪股市放量显著，两市总成交额分别达到了1245亿元与2065亿元，分别为今年以来平均成交额的2.5倍和4倍。其中，4月16日深市和沪市的成交额分别为193亿元和330亿元，创下自去年6月24日以来单日成交新高。

　　市场一直关注的是，巨量资金从何而来？

　　基金券商担当主力

　　基金是此轮行情最主要的推动力量。基金一季度投资组合显示，此轮行情中银行、汽车、钢铁、能源、公用事业等行业里的热门股被基金普遍增仓。仅博时价值增长就重仓持有大约1000万股长安汽车，一汽轿车、招商银行等前景不错的企业也被机构普遍增持。基金重新选择集中持有绩优股的理念受到市场的关注，他们力求通过优选行业和上市公司、通过价值投资来分享中国企业快速增长的果实。因此，基金重仓股成为市场热门股并非巧合。

　　券商也未袖手旁观。据记者采访获知，不少证券公司在自营与资产管理业务上近期均收益颇丰。4月10日，在招商银行配售股上市的当天，出现了合计5000万股的多笔大宗交易。买方均系国信证券营业部的客户，仅此就需支付近6亿元保证金。

　　近期纷纷出炉的2002年年报同时显示，一些名不见经传的机构投资者正在浮出水面。他们受人之托打理着巨额资金业务。据调查，这些机构投资者已经掌握了我国大中型国企中部分三类企业的入市资金。而那些幸存下来的私募基金也逐渐活跃起来，纷纷改变投资理念，筹募资金，重出江湖。

　　营业部保证金水涨船高

　　不少营业部负责人坦言，上周以来，新开户和正在流入的保证金已明显加速。日均流入每个营业部的资金少则几百万，多至两三千万，那些托管资产普遍在2至3亿规模的营业部，日均新增资金约占托管资产总额的2-8%。

　　但从调查中反馈的信息看，此轮行情新增资金主要是机构大客户和中型散户，其资金规模普遍在200-500万或者以上。

　　湘财证券深南大道营业部一直以机构客户为主，该营业部总经理罗琦表示，尽管2001年中期以来市场较为低迷，但相当一批投资者对于股市始终不离不弃。他们认为，近两年之久的调整有望告一段落，加上营业部提供的到位的咨询服务，这批资金及时赶上了行情。

　　行情启动之快令大部分持币者措手不及。在醒悟过来后，他们迅速调拨资金。为了避免踏空，很多人甚至不与营业部在佣金问题上讨价还价。饱受佣金价格战打击的券商也在佣金方面基本不作让步。

　　另外，由于不少新资金进入的成本基本在上证指数1560-1640点区间，股票买入的价位偏高，因此营业部资金清算统计显示，本周三至周五股市出现较大幅度调整时，新流入资金出货套现的迹象并不明显。

　　一些营业部负责人透露，最近新增的一批大客户不少来自期市，经历了天胶风波的投资者均称，在“一次惊心动魄的体验”后，他们更加深刻地认识到期市的巨大风险。资金转向相对安全的股市也是大势所趋。另外，一些长期投资国债的资金也不愿放过股市的机会。资金从债市分流也符合资本的逐利行为。仅上海证券就有客户临时撤走了5亿元的国债委托投资，转而进入股票市场。

　　热钱抢搭顺风车

　　作为全国惟一一个实行银行同城跨行实时支付系统(RTGS)的城市，深圳的资金在本地各银行间划转已经可以做到即转即到，该交易系统是资金快速流动的重要风向标。一般情况下，日均通过RTGS划转的资金约为100亿元，但4月以来日均交易额增长了40％，高达140亿元。4月9日飚升至218亿元。这些数字与本轮行情启动以来深圳证券市场资金变动非常吻合。

　　据对近两周日涨跌幅超过7%的股票成交最为活跃的营业部抽样调查，这些营业部分布在深圳、上海、北京、南京、杭州、宁波、广州、乌鲁木齐等地，这些地区均是其区域地区的资金周转中心。调查还发现，上述营业部最近三周资金增仓幅度约为20％，其中新流入资金约占原托管资产的50％，30-40％的保证金已转换为股票。

　　据悉，目前营业部托管资产中的股票比重，已从半个月前的40-50％迅速升至普遍占80-90％。与此同时，保证金余额比例则大幅减少。国信证券红岭中路营业部一直稳居深市基金和股票交易额的首位，该营业部负责人透露，目前日交易量是3月底行情启动前日交易量的6倍。此前，该营业部保证金市值约为48亿元，其中现金和股票比例为6:4，最近两周现金转为股票的情况较为突出。

　　低成本资金冲入股市

　　今年初以来，货币政策出现了明显的松动迹象，这表现为一季度的金融运行出现显著变化：货币供应量快速增长，货币资金供应充足有余。据央行统计，截至3月末，M2余额为19.4万亿元，同比增长18.5%，M1余额为7.1万亿元，同比增长20.1%。显然，M2与M1的增长幅度远高于同期国内生产总值GDP和居民消费物价增长幅度之和，当前货币资金充足有余。

　　货币供应充足情况下，银行间货币市场利率不断下行。从今年初以来，银行间债券和拆借系统的利率持续下行，拆借加权平均利率在一季度仅为2.113%，回购加权平均利率为2.1636%。特别是,在4月初，银行间7天回购利率一举跌破2%的心理关口，最低跌至1.92%的水平，从而突破了1.95%的历史低点。

　　资金市场的流动迹象表明,货币市场的低成本资金成为股市资金的重要来源之一。自去年以来，随着银行间市场门槛的不断降低，证券公司与基金纷纷进入银行间市场。其实，投资基金在今年第一季度以融出资金为主：融出资金量增长了25.42%，融入资金量却减少了55.38%。然而，进入4月份，以基金券商为主的机构却突然在银行间市场上的操作出现方向性变化：鲜有融出资金行为，融入资金成为其主要操作方式。这表明，投资基金在4月份的股市火爆期间融入了大量资金。据统计，从4月7日至11日，基金券商通过同业拆借与债券回购分别融入的资金规模均超过了150亿元，总量在320亿元左右；从4月14日到18日，基金券商机构融入资金量开始减少，但总量也达到了260亿元。这样，仅在最近两周，基金券商通过同业拆借融入的资金就接近600亿元。