采写／本报见习记者 程林
宏源证券股份有限公司4月13日公告其董事会决议，称公司拟发行不超过10亿元债券的消息，这是首家公开表明发债意愿的证券公司。由于正式的《证券公司债券管理暂行办法》尚未出台，在此情况下，宏源证券的本次董事会决议显得颇有意味。联系到近来盛传的“国泰君安、申银万国计划发债100亿元、海通证券拟发行30亿元”传闻，是否券商发债已进入
实质性阶段？目前有多少券商在准备发债？抱着以上疑问，记者采访了市场有关人士。
相关法规尚未出台市场传言真假难辨
深圳证券交易所基金债券部的一位人士对记者透露，目前正式的《证券公司债券管理暂行办法》出台时间还无法确定，比较肯定的说法是今年会出来。他说，目前有申请意向的券商比较多，比较大的包括银河证券、国泰君安、南方证券、申银万国等，一些中小券商如长城证券、宏源证券等也有此意向。针对市场传闻中的“国泰君安、申银万国计划发债100亿元、海通证券拟发行30亿元”，该人士表示，现阶段企业发行债券还是受《公司法》和《企业债券发行管理条例》限制，企业债券发行规模不能超过自身净资产的40%，因此，传言中的100亿元债券并不确实，没有一家券商可以发到那样的规模。
券商发债热情高涨具体工作神秘低调
为了了解各券商具体的发债情况，记者采访了国泰君安、招商证券、申银万国、广发证券、银河证券的有关负责人，各家券商的口吻惊人的一致和低调，均表示确实是有这个意向，目前工作也是在做，但具体的准备工作做到哪一步，发债规模等问题，均以公司机密为由拒绝进一步透露。
而据记者私下与某大型券商一位参与债券准备工作的人士沟通时，该人士透露，其公司在2月份即开始准备债券发行工作，工作由财务部门负责协调，目前相关财务资料调整准备工作已完成，相关董事会决议和股东大会决议草案也已准备，只等正式的办法及具体筹集说明书格式出来即进入实质性申请阶段。
由此看来，各家券商的发债热情相当的高，确实是在积极地准备债券发行申请，其工作可谓超前。
行业风险不容忽视偿债存在一定难度
在券商发债激情高涨的同时，业内人士对证券公司债券带来的风险也表示了忧虑：
招商证券内核部相关负责人士接受记者采访时认为，券商发债首先面临的是信用风险，部分申请发行债券的证券公司都是规模较大、历史遗留问题较多，不良资产较多，部分券商以债券融入资金后，部分资金不是用来经营，而是解决历史遗留问题或应付目前支付的困难。其次，证券行业本身波动较大，其经营业绩与行情、政策面关联度极大，在证券市场行情低迷时，由于债券偿还期限的硬性约束，券商可能为资产变现付出高昂的代价，可能造成债券还本付息的困难。第三，在内部控制和外部监管上，大部分券商还没有建立有效的公司治理结构，部分券商内控体系还不是十分健全，同时来自外部的监管并不是非常实时和到位，这也构成债券偿还的风险。
也有人士对券商发债表示了欢迎，来自深圳股海观潮投资咨询公司的一位分析师表示：“券商发行债券以后，尽管有债券约定的投资项目约束，但券商自有资金得到解放，市场增加了很多增量资金，这对二级市场是个大利好。”“像我们这样的中小券商，先谈生存才谈发展，现在上市上不了，行情又不好，新股东又找不到，谈不来，债券这个机会，既然出现了，我们一定会努力争取。”某位券商负责人在记者的一再催问下发出了这样的感慨。
专家分析：
去年行业亏损40余亿发债是券商融资最佳选择
2002年度，券商全行业亏损400多亿元。券商业务成交量严重萎缩，赖以为生的经纪业务也出现大面积亏损，自营和委托理财业务更是回天乏力。由于券商减员、降薪等削减人力成本的手段，短期内难见成效，业内人士预计，2004年起，将有一批券商面临破产危机。
据深交所基金债券部某债券研究人士分析，目前我国证券公司合法的融资渠道大致有三个途径：增资扩股；进入银行间同业拆借市场；在银行同业市场上进行国债回购业务。除有望上市融资的少数几家公司，目前证券公司获得中长期资金的唯一渠道就是以私募形式增资扩股。但是，自去年实施浮动佣金和恢复市值配售制度后，券商赖以生存的经纪业务受到前所未有的打击，部分券商流动资金严重不足。市场对投资证券公司兴趣淡薄。而通过发行债券筹集到期限固定、利率成本低的资金，优化资本结构，使资产规模进一步扩张，借助发债使流动性风险得到缓解，成了券商筹集资金的最合适的选择。
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