本报记者 戴涵
随着上市公司年报披露渐近尾声，部分绩差公司也相继羞答答地亮相，但令人惊诧的是，一些昔日“重组明星”竟然现身其中。南开戈德(000537)年报显示，公司2002年业绩出现亏损；随后，民丰实业(600781)、ST长控(600137)、ST国嘉(600646)、太光电信(000555)等昔日重组“健将”或公布绩差年报或发布预亏公告。这种现象应引起投资者的高度关注。
回望漫漫重组路
南开戈德原为1993年底上市的津国商，戈德集团1999年入主后更名为南开戈德。笼罩着名牌高校的光环，公司2000年每股收益曾经高达0.60元，股价最高涨幅达400%。但依靠大股东关联交易得来的优良业绩很快就出现了大幅滑坡，公司实际主业为生产销售智能自动售货机，因市场反应冷淡，“好业绩”变得难以为继：2001年每股收益锐降到0.165元，2002年度亏损4000万元，每股亏损0.10元。
4月10日，民丰实业称2002年度公司业绩将出现较大亏损，每股净资产将低于面值，由于上年度公司业绩为-0.396元，因此公司将难逃被ST的命运。2001年6月，民丰实业的原第一大股东上海第十印染厂与上海正邦计算机网络有限公司草签了《股份转让合同》和《股权托管协议》，但民丰实业的业绩并没有咸鱼翻身，反而每况愈下，当年出现了7038.6万元的亏损。此间，公司由于为上海正邦的关联公司提供担保而被告上了法院，而董事长神秘失踪、正邦系公司被法院查封等事件更使得民丰实业陷入了万劫不复的深渊。
ST长控日前称，因涉及金额超过4亿元的巨额计提减值准备，2002年每股亏损额可能高达7元以上。然而蓦然回首两年前，泰港实业于2000年对ST长控的前身长江包装进行突击重组。经过一系列的资产置换，当年即扭亏为盈，并更名为长江控股。但好景不长，在一年左右的时间里，ST长控共计为“泰港系”提供担保金额余额达到2亿多元，重组并没有让公司业绩起色，反而是出现了2001年每股亏损0.318元的“好戏”。2002年6月，公司被中国证监会成都稽查局立案调查，然而泰港方面已是“人去楼空”。
重组公司何相似
通过对大量上市公司重组的历程进行分析，我们可以发现为数众多的重组公司遵循相似的路径：第一步，新任大股东进入后进行眼花缭乱的大规模资产置换或重组，使上市公司实现再融资。第二步，变更募集资金投向，通过资金占用、关联交易等途径逐步把上市公司变为提款机。第三步，在上市公司最终油尽灯枯时，则将股权再次转让，实现金蝉脱壳。对于那些不能实现再融资或者扭亏无望的上市公司，则把其作为担保和抵押的工具，为大股东的关联企业进行担保以获得银行贷款。
业绩不振原因多
重组而不能获得新生，业绩先升后降，这种现象并不是新问题，前几年ST棱光、ST联益、四砂股份等上市公司都有过这种遭遇。市场人士认为，其深层原因有如下几个方面：
其一是上市公司先天不足留隐患。一些公司在上市之前就主业不精、管理混乱，通过粉饰报表蒙混过关,资金到手后或被大股东挪用，或乱投一气，结果业绩迅速下滑，只好走上重组之路。如ST长控的前身长江包装，1998年上市时就改制不彻底，公司治理极不规范，上市仅一年后出现重大亏损，1999年公司亏损4503万元，每股净资产仅有0.334元。
其二是为了保“壳”病急乱投医。在主业出现问题之后，即简单地寄希望于外部的慷慨解囊，反而为那些存在不良动机的投机者创造了条件。如丰华股份(600615)由于业绩滑坡，于2000年9月底迎接新东家汉骐集团入主，进行了大规模资产置换。但换进来的资产质量极差，2001年公司亏损逾4000万元，每股亏损0.28元，今年又是亏损在望，“戴帽”难以避免。近期，公司经理层还与汉骐集团控制的董事会发生了内讧，前景极不乐观。
其三是管理层“换汤不换药”。重组之后，公司的体制、机制都没有发生本质的变化。以ST国嘉为例，早在1997年底，北京和德实业公司通过受让股权成为ST国嘉控股股东，但这场重组只是玩弄“概念”的结果，公司的主业始终不清晰，电子商务、网络科技以至房地产无所不为，但都未修成正果。几年来北京和德通过与ST国嘉进行关联交易、往来款以及担保贷款等手段套取了大量现金，结果2001年公司每股亏损高达0.93元，戴上了ST高帽。一般预计，如果不出意外，公司今年还要继续重组，否则将被暂停上市。
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