华夏证券放弃华夏基金的背后 目标直指发债？

　　华夏证券转让华夏基金股份起码可获得1亿多元收益，而恰在本周，有关媒体透露了正在待批的证券公司发债规则，其中要求之一就是发债券商“最近一年盈利”

　　本刊记者 柳瑛

　　华夏证券将退出华夏基金管理公司的事实终于得以确认。华夏基金管理公司在旗下几 只基金的年报中披露：“公司股东华夏证券有限公司将其持有的公司全部出资转让给北京市国有资产经营有限责任公司。”基金公司还表示，公司股东会的决议通过后已经中国证监会核准，目前正在申请办理工商变更登记。

　　相关资料显示，华夏基金管理公司是华夏证券惟一拥有股份的基金公司。当诸多机构正在基金业大门外排队等候进入之际，华夏证券的此番撤退令人关注。不过基金研究人士相信，华夏证券的做法在业内应是个案，大多数券商不会放弃投资基金业，而华夏证券也可能只是暂时撤离。

　　华泰、兴业重布基金公司股权格局

　　华夏基金管理公司可算是国内基金业的明星。1998年4月首批基金管理公司成立之初，便有华夏的身影。到目前，公司管理的7只基金总资产规模达到150亿元人民币，并获得了社保基金正式管理人资格，成为国内管理基金数目最多、业务范围最广的基金管理公司。尤其令人刮目的是，在开放式基金去年规模普遍缩水的背景下，华夏成长的规模逆势而动，从32.37亿份上升到41.64亿份，增长了28%。

　　不仅在“量”上居于前列，华夏基金公司的业绩在很多投资人眼中也算少有的佳绩。公司20亿规模的封闭式基金兴华在2001年、2002年连续获得投资业绩第一名；2001年兴和、华夏成长分别列30亿规模封闭式基金、开放式基金投资业绩的榜首。

　　年报显示，在华夏基金管理公司刚刚完成的股权结构变更中，不仅华夏证券撤出，华泰证券和兴业证券也将持有的华夏基金公司的股权全部出手；中国科技国际信托投资公司则将华夏的股权作为出资投入了中国科技证券有限责任公司。

　　经过此番调整后，华夏基金管理公司的股权结构变为西南证券有限责任公司35.725%、北京市国有资产经营有限责任公司35.725%、北京证券有限责任公司25%和中国科技证券有限责任公司3.55%。在旁观者看来，华夏基金管理公司的股权应该是诱人的“奶酪”。而这么多的机构弃之不食，实在是各有苦衷。据了解，兴业证券在较早时候就将华夏基金公司股权分别转让给其他几家老股东，此番撤出的主要是华泰证券和华夏证券。

　　华泰证券有关人士透露，华泰在华夏、富国和南方三家基金管理公司都拥有股权。而去年7月，证监会发言人发表称无论内资或外资，一家机构参股的基金管理公司不得超过两家，其中控股(包括绝对控股和相对控股)的基金管理公司不得超过一家。显然，华泰卖出华夏基金管理公司的股权，意在达到“一参一控”的要求，重新布局旗下的基金管理公司。

　　事实的确如此。在华泰从华夏基金公司全身而退的同时，华泰将很可能以30%的股份成为南方基金管理公司的第一大股东，完成自己对基金业的“投资组合”。

　　兴业证券的理由也是类似。兴业证券自己发起的基金管理公司今年年初刚刚获准筹建，而手中本来就握有华夏和南方两家基金公司股份，两厢如何取舍成为难题。有关人士透露，在退出华夏之后，兴业持有的南方基金公司的股份或许也会做出调整。

　　“套现”1亿元？

　　与华泰证券有所不同，华夏证券和华夏基金管理公司的关系要密切得多，这从两家公司的名字中就很容易窥见一斑。

　　华夏证券不仅是华夏基金公司最早控股股东、发起人，一度拥有55%的股份，而且基金公司经营班子的一把手———一直担任华夏基金公司总经理的范勇宏也是来自华夏证券。那么华夏证券为何卖掉自己的“亲生骨肉”？

　　记者没有得到华夏证券相关部门的正面答复。但和很多对基金业发展极为看好的观点不同，华夏证券一位人士认为，随着市场准入门槛的降低和对外开放带来的冲击，基金业的竞争将不断加剧，即使基金资产规模真能像大家期望那样快速扩张，垄断利润的丧失也是必然。所以出卖股权是个不错的商业行为。

　　据业内人士推算，华夏基金公司这样管理规模已然可观的老基金公司，股权会非常值钱。此前深圳机场拟收购南方基金公司股权时，每股作价达到5.05元；虽然京深两地对基金管理公司的税收分别按照利润的33%和15%来执行，造成税后利润差别较大，但华夏基金公司的每股价格估计不会低于4元。

　　根据此前的公告，华夏基金管理公司在2000年10月份增资扩股至1.38亿元，其中华夏证券持有30%的股份。基金业内人士称，当时公司的设立和增资扩股都按照每股1.00元作价，以此估算，华夏证券的投入在4140亿元。如果得以4元每股脱手，将获利约1.24亿元。这还不包括基金管理公司每年的分红收益。

　　“即使按照每年分红率40%来计算，现在获得的收益也要七八年才能拿到。更何况以后基金管理公司的分红还能不能像现在这么高都难说。”华夏证券的人士分析。或许和股票有相通之处，在很多人都看好的时候，正好能够逢高获利了结。

　　而这种获利了结可能给证券公司带来更大的收益。恰在本周，有关媒体透露了正在待批的证券公司发债规则，其中要求之一是发债券商“最近一年盈利”。众所周知，在去年的行情背景下，靠自身业务能够达到这项要求者凤毛麟角，华夏证券内部人士坦诚，虽然公司年报未出，估计他们也无法幸免。而如果增加了1亿多元的“非经常性损益”，情形可能大为改观，“达到微利就不无可能了”。

　　而对于公司是否会申请发债，华夏证券总裁办没有否认。华夏证券研究所一位研究员认为，去年公司完成增资扩股后，有可能选择发债来进一步扩充实力。

　　券商基金有隙？

　　不过，在这些具有行业共性的表面原因之外，华夏证券放弃华夏基金管理公司股权还另有隐情。

　　一位知情人士的说法是，两家“华夏”机构之间关系欠佳，“在华夏证券看来，对华夏基金公司总感到指挥不动。”

　　事实上，业内人士认为，由于基金业专业性比较强，要懂行的人才能够经营，所以基金管理公司中总经理的风格会对基金管理公司影响较大。很多基金管理公司与自己的控股股东都有所差异。一位曾在南方基金管理公司工作过的人士就表示：去年南方证券备受破产传闻困扰之际，正是南方基金管理公司业务创新发展的得意之时，“你看差别有多大。”

　　华夏基金公司自1998年成立以来可谓平步青云，但由于发展历史时间长，华夏证券至今还要承受沉疴之负，至今在证监会网站上还被列为“未规范”的证券公司。二者相对，不得不让人感叹。

　　在年报中，一位基金研究人士特别指出这样一个现象：在2002年，华夏基金管理公司的两只开放式基金华夏成长和华夏债券都没有选择华夏证券的席位进行交易。华夏成长一年600多万的交易佣金分别为西南、华泰、北京、申银万国、招商等多家证券公司分食；华夏债券基金干脆只选择了华泰和申银万国两家券商的交易通道。

　　不过，对此一位上海的基金专家认为，基金管理公司能够拥有一定的独立性并非坏事，“至少防范了基金管理公司损害持有人而向大股东输送利益。”所谓为公众理财的机构，基金管理公司应该与其他机构有所不同。其实，接手华夏证券持有股份的北京国资公司也不是“外人”，而是华夏证券的第一大股东。新任华夏基金管理公司的董事长凌新源先生，也是来自华夏证券。难怪有人形容这次股权转让像“左手换右手”。

　　而业内人士认为，转让方案能够顺利获得证监会批准，与这种变动方式密切相关。“大股东的变更很可能改变公司的做事风格，而基金管理公司管理上百亿的公众资产，这种变化对于投资人不能不说是个风险。所以证监会不希望股权变动过分影响基金管理公司的经营层，对广大持有人造成损失。”而华夏证券的转让，显然有可能避免这些不确定性。