上市房地产公司高管薪酬分化 中华企业居第一

　　已公布年报的20家房地产上市公司中，中华企业高管以平均年薪62.41万元列榜首，而长春经开仅为3.84万元

　　本报记者 姜德增

　　截止3月27日，深沪两市共有20家房地产上市公司公布了2002年年报。统计数据表明， 这20家上市公司高管层的平均薪酬为24.47万元，远高于2001年全国上市公司高管人员12-13万元的平均薪酬(据上海荣正投资咨询有限公司统计)。

　　20家公司中，中华企业(600675)高管层以62.41万元的平均薪酬名列房地产上市公司高管薪酬之首，金丰投资(600606)高管人员则以49.69万元的年薪排名第二，薪酬水平稍次的分别是万科A(000002)、金融街(000402)、深长城(000042)、亚泰集团(600881)等公司高管。

　　薪酬与业绩不完全对应

　　虽然房地产上市公司高管层薪酬整体上尚未与公司经营业绩形成一致对应，如金丰投资公司业绩一般，而其高管平均薪酬达到49.69万元，远高于房地产公司高管层的平均收入；而长春经开(600215)公司业绩较好，其高管层平均薪酬仅为3.84万元。但是，分析20家上市公司高管层薪酬的影响因素，可以发现，相当部分公司高管薪酬已开始摆脱传统国企的薪酬模式，其薪酬与公司业绩、经营能力的关联程度明显提升。

　　规模因素影响明显

　　20家上市公司中，高管薪酬与公司规模存在着明显的关联，具体表现为，高管薪酬偏高的上市公司相当部分具有较大的经营规模，如中华企业、金丰投资、万科A、宁波联合(600051)等公司，其高管平均年薪在25万元以上，其规模也普遍偏大，2002年这些公司主营业务收入都超过了10亿；其中，万科A主营收入高达45.7亿元，宁波联合主营收入也高达39.88亿元。相对而言，高管薪酬偏低的公司大部分主营业务收入偏低，如海鸟发展(600634)高管平均薪酬仅为6万元，其主营业务收入也只有3.9亿元。

　　规模因素可能通过两种途径影响到上市公司高管层的薪酬：一是规模因素直接影响到公司的盈利能力，进而影响到高管层的收益，即规模较大的房地产公司很可能具有较强的盈利能力，因而，其公司高管收益相应偏高；另一方面，规模因素影响到高管层的努力成本，规模越大的公司获取同样收益往往需要高管层付出更多的努力，因而，大公司高管层薪酬相对较高具有一定程度合理性。

　　重组公司薪酬猛增

　　从目前情况看，虽然20家上市公司高管薪酬的平均薪酬2002年较2001年提高了59%，但是，高管薪酬仍明显呈现两极分化的趋势。一方面，深长城、万科A、金融街等高管层薪酬近两年都处于较高水平的公司，与长春经开、海鸟发展等高管薪酬一直处于较低水平的公司，比其高管薪酬增幅都较有限。另一方面，部分薪酬处于中等水平或者中低水平的公司，其高管薪酬却出现大幅度提升，而部分资产重组公司高管层薪酬出现的巨幅增长十分引人注目，如阳光股份(000608)高管薪酬增幅高达557%，利嘉股份(600696)增幅达386%，天创置业(600791)增幅为356%。

　　高管薪酬两极分化实际上表明，部分公司上市后在进行现代企业制度建设的同时，也推进了高管层薪酬激励机制的建设，导致其高管层薪酬提升较快；而少数公司上市后仍然沿用传统的薪酬设计标准，从而形成了上市公司高管薪酬的两极分化状况。

　　改制或者重组后的上市公司高管层薪酬大幅提升意味着，这类公司已开始重视货币化收益等显性激励机制对高管层的激励作用。

　　薪酬工具已有创新

　　与其他上市公司高管层的薪酬状况类似，房地产上市公司高管层的薪酬工具总体上较为单一，上市公司高管层薪酬组合中明显缺乏长期激励工具。即使实施高薪方案的上市公司也只是依据公司当年年终业绩对其高管实施奖励，而在沿用传统薪酬标准的上市公司中，高管人员事实上只能得到基本固定的工资。

　　但是，令人欣喜的是，也有少数上市公司开始尝试进行高管层薪酬工具的创新，如天创置业在2002年报中称，准备对高管层实施股权激励；而亚泰集团(600881)则已经持续数年对其高管层实施了股权激励计划，该公司每年都将高管层年终奖金的部分用于购买部分本公司股权，同时，又将高管层所购买、持有的股权锁定，以期实现股权工具对高管层长期、有效的激励作用。

　　总的来看，我国房地产上市公司高管层薪酬已出现明显的分化趋势，部分公司在给予高管人员较高薪酬的同时，已逐步建立起高管层与公司短期业绩的联系；部分公司通过企业改制与重组大幅度提升高管层薪酬也明显推进了上市公司高管层薪酬改革的进程。