剖析基金年报：千五下仓位未大减 持股趋集中

　　青海证券 苟大金

　　67只证券投资基金已经公布完2002年的年报，本次年报的一个特点是全行业亏损，但进入2003年来，基金重仓股走强，基金2003年业绩有明显好转的可能。我们有必要分析一下基金操作策略的变化特点。

　　在1500点以下未大规模减仓

　　在基金年报中，南方宝元和华夏债券是以债券为主要投资对象的基金品种，与普通的以股票为投资重点的基金不同，我们将这二只基金排除在外。考察余下的65只基金的情况：全部65只基金去年年底的股票平均仓位为50.4%。而在2002年三季度公布季报的58只基金(53只封闭式基金，5只开放式基金)的平均仓位为58.47%。四季度比三季度的平均仓位减少8.07个百分点。其中54只封闭式基金2002年底的股票平均仓位为52.99%。与三季度53只封闭式基金平均仓位59.36%相比，减少6.37个百分点；2002年公布年报的13只开放式基金中，除去2只债券基金，余下11只以股票为主要投资对象的基金股票平均仓位为44.65%。跟三季度公布季报的5只开放式基金的平均仓位54.84%相比下降了10.19个百分点。

　　但与2001年底相比，2001年底公布年报的47只封闭式基金股票平均持仓水平为50.76%；2只开放式基金(华安创新、南方稳健)2001年底股票平均持仓水平为20.72%。因此，封闭式基金2002年底的持仓水平略有上升。开放式基金的仓位尽管从2001年底的20.72%上升到44.65%，但应该考虑到2001年底开放式基金成立后正处于逐步建仓的初期。

　　如果考虑到股票市场从2001年底的1645.97点跌至1357.65点的下跌，我们可以得出结论说：基金的仓位下降主要是由于其持有的股票的市值下跌后占其净资产的比重下降造成的，而不能得出基金在2002年中就绝对减仓的结论。结合前后两个年度股票指数的点位，我们甚至可以说基金在股票投资上还略有增仓！基金在1500点下方并没有盲目做空。这从基金经理在2002年年报中普遍预期尽管2003年市场会有所好转，但仍将保持大箱体运行的判断是前后一贯的，也就是说基金基本认可了1500点以下是中长期相对底部的判断。

　　重操重仓集中持股策略

　　2002年基金一改2001年分散投资的策略，在优化行业配置的前提下，重操以往贯用的集中投资与重仓持股的策略。在行业配置上，我们一个直观的感觉就是2003年以来基金重仓股大多均有不错的上涨，尤其是像汽车、手机、金融等股票更是基金在2002年的行业配置优化中所重仓增进并持有的股票。经过对基金年报的综合分析，我们在基金的行业配置上发现这样的事实：2002年四季度中，54只封闭式基金重点增持了采掘业、造纸印刷业、金融业、信息技术业四个行业的股票。主要减持的行业为电力煤气及水的生产与供应业；而11只开放式基金主要增持了信息技术业、传播与文化产业两个行业的股票。减持的主要是机械设备仪表行业、金融保险业两个行业的股票。

　　整体来看，中国联通、中信证券、宝钢股份、中国石化、上海石化、上海汽车、上海机场和TCL通讯、波导股份等国企大盘股和通讯信息设备制造业股票成为基金行业配置中增进的品种。像博时基金公司重仓的中国联通、上港集箱、外运发展、长安汽车、江淮汽车等股票是今年二级市场上的慢牛品种。

　　进入2003年来，尽管股市大盘指数呈箱体震荡，但以行业为热点的板块热点的挖掘和轮动是市场的一个显著特征。汽车、金融、手机等均是今年市场的持续性热点。在优先挖掘行业热点进行资产配置的前提下，集中重仓持股的策略再次为基金所垂青。经过分析我们发现：不仅基金景福、基金普丰、基金兴和三只优化指数型基金的积极投资部分持股异常集中，而且开放式基金总体上还较封闭式基金持股更为集中，且收益也相对交好。如华夏基金公司的基金兴华在2003年的净值表现中超常出众，就是缘于它重仓持有的宝钢股份、招商银行、中国联通、波导股份等股票有上佳表现，作为一只20亿规模的大盘基金其对前十只重仓股的持仓占全部股票持仓的比例达到93.88%，不可谓不重！其第一重仓股宝钢股份的持仓居然占到全部股票持仓的23.30%！就各基金管理公司管理的不同基金分别来看，除富国基金公司的"汉"字基金总体上倾向于分散投资外，其余大多有集中投资重仓持股的倾向。