泰阳证券 郭小芳
截止到3月31日，共有31家上市公司年终推出了10送转5以上的分配预案，随着年报公布高潮的来临，还将会有上市公司推出高送转的分配方案，高送转题材中确实存在着相当的投资机会，但也蕴含着一定的风险，对于投资者来说，如何回避高送转题材掩盖下的种种“陷阱”就显得至关重要。
四标准遴选“黑马”
从高送转股中寻找“黑马”，可以从四个方面考虑：
一是要考虑公司的盈利能力及成长性。毕竟良好的业绩是抢权、填权的内在因素和根本动力。从已公布高送转预案的31家上市公司来看，其每股收益高于0.2元的有29家占93.5%。一般来说，如果每股收益高于0.2元，主营业务增长率达到50%以上，可认为初具“黑马”潜质。
二是在高送转股中尽量选择上市之后第一次高送转的股票。如去年中期沪深两市15家推出高送转方案(10送转5以上)的上市公司中，第一次高送转增的次新股天利高新(600399)的填权欲望大大高于经多次送股的海螺型材(000619)等。这是因为老股票经多次送转，复权价往往高得惊人，高送转题材成了主力出货的良机，而流通盘较小且首次实施高送转的新股、次新股有再次送转的可能，容易被主力长期运作。
三是提前挖掘有高送转潜力的个股。较高的每股公积金和每股净资产是公司能实施高送转的必要条件，对于新上市不久的次新股而言，上市时积累的高额资本公积金更为其提供了得天独厚的条件。
此外，流通股本小的公司更倾向于高送转股。在31家高送转股公司中，流通股本小于1亿股的公司就有19家，其中10家公司的流通股本不超过5000万股。另外，股价的高低、上市公司再融资的需要、盈利能力的好坏也在一定程度上决定了上市公司有无高送转的动机和能力。笔者经过设定上市公司每股公积金和每股净资产之和大于5元，流通盘小于1个亿，每股收入大于0.20元，股价高于15元，上市后还没有进行过再融资等作为筛选条件，黑牡丹(600510)、信雅达(600571)等个股入围，显示出今后具有高送转的潜力。如公司有好的投资项目，极有可能先送后配。
三方面规避风险
识别高送转个股的投资风险主要可以从以下几个方面来判断：
一是留神主力机构凭借利好出货。当主力机构将股价拉高以后，常常会使用高送转的方式，降低上市公司的股价，打开个股的炒作空间，利用高送转股的利好出货，如2002年中期实施10送转10的海螺型材(000619)、隆源双登(000835)、天方药业(600253)等投资者在除权前应坚决出货。
二是警惕上市公司借高送转股“圈钱”。上市公司通过高比例送转股，可以扩大股本、降低股价，从而有利于上市公司更顺利地从市场中再融资，同时也须警惕有些公司借机“圈钱”。如北生药业(600556)尽管推出了10送1转3派1元的分配预案但2月28日年报公布当天仅略微高开收盘便大跌2.53%至3月31日最大跌幅达9.7%。原因就在于北生药业在10送转4派1的同时还推出10配7的配股方案，公司股价自然遭到投资者的冷遇。最近推出高送转的焦作万方(000612)和国风塑业(000859)也有10配3的配股方案，其后走势需密切关注。
三是识别上市公司利用高送转制造给予股东高回报的假象。现金分红要求上市公司有良好的盈利能力和充足的现金流，而高送转股对上市公司经营业绩的要求很低，即使公司亏损，只要具有高额的资本公积金和每股净资产，也可以实施。
高送转股帮助那些在资金周转上捉襟见肘的公司制造了给予股东高回报的假象。如苏福马(600290)尽管推出拟10股转增4股派0.3元(含税)分配预案，但公司2002年报显示公司每股收益0.08元，每股经营活动产生净现金流0.05元，净利润下降19%。股价从公司公布分配方案至3月31日最大跌幅达11.5%。禾嘉股份(600093)3月5日推出10送2转增3分配预案，公司2002年报显示公司每股收益仅0.087元，净利只是微升2.9%，公司公布分配方案没有给股价带来任何令人兴奋的刺激。
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