市场优胜劣汰 买壳公司增发难成行如今想卖壳

　　买壳--资产置换--增发，这一过程曾被很多企业视为步入证券市场的捷径，但记者近日在采访时却发现，一些在这条捷径中已然走过半程的上市公司，深感捷径背后的艰难与曲折，开始寻求卖壳退市的脱身之路。

　　“虽然增发不是我们买壳的唯一目的，但绝对是主要目的，既然达不到增发要求，不如卖壳套现。”这是采访中，一位上市公司总经理对记者吐露的话。应该说，这家2001年买 壳上市的民营企业并非妄想“空手套白狼”，入主上市公司后，资产置换的规模已经超过了有关增发的规定，但无奈几经努力，业绩仍然表现平平，虽然公司维持生存绰绰有余，但离增发的要求的确还有相当距离。

　　这位公司老总给记者算了一笔账，公司买壳上市的真实成本大概是4000万，这笔钱主要来自母公司的营运资金。资金少了，母公司只能借款，利息就算5%，一年也要背200万，这还不算上市之后，每年要支付新增加的固定成本，诸如审计费、律师费、宣传费以及差旅费等等，加在一起也有近100万，对于一家民营企业而言，这样的现金支出压力非同一般。

　　这位总经理坦言，买壳之时对相关政策理解有误。“当时我们觉得，关于大规模资产重组后增发的相关规定，在一定意义上是对我们重组亏损上市公司的一种回报。现在看，并非如此。大规模重组仅仅是增发的前提条件，增发的最终依据，仍然是企业实实在在的盈利能力与发展空间。正是因为这种误区，使我们对买壳后出台的一系列如非经常性损益、债务重组等文件估计不够，准备不足。”

　　这位总经理的一番话，在一些重组类上市公司中，特别是已经进行了资产置换的上市公司中，具有一定的代表性。

　　记者在采访中不时听到这样的故事，企业买壳上市后，发现实际的问题往往比估计的严重。也就是说，当初的“好胃口”却导致了今日的“消化不良”。一家上市公司的负责人向记者介绍说，买壳后，公司花费了大量资金与精力处理一些始料未及的事情。这位总经理面带悔意地说：“早知如此，当初不如选择直接申请上市。现在的局面有如快马拉火车，我们就是再好，也背不动这个包袱呀。”这位总经理向记者表示，大股东的确有脱身之意，“就算亏1000万，也认了。毕竟现在的壳资源不像前几年奇货可居，而是价格越来越低，现在不卖，将来亏损更大。”

　　针对这种买壳时踌躇满志，但时隔不久因增发受阻又萌生退意的现象，一些专家认为，证券市场的门槛在抬高，从投资者的角度看，机构投资者特别是大的基金已经成为市场的中坚力量；而从上市公司的角度看，唯真正的强者才能在市场中立足，充分发挥证券市场的各项功能。目前的市场环境与几年前相比，无论形式还是内涵都发生了深刻变化。卖壳退市说明证券市场优胜劣汰自我完善的功能正在发挥作用。

　　(上海证券报记者 袁克成)