封闭式基金年报显示机构投资者没有大举撤退

　　东方证券研究所 何仁科

　　截至3月29日，49只封闭式基金公布了年报。剔除3只优化指数基金和4只去年扩募、新成立的基金后，我们在表1中对42只基金的机构投资者2002年中期和年末投资情况做了统计，以此来分析机构投资者对封闭式基金的概况和保险公司基金投资偏好。

　　机构投资者没有大幅减仓

　　42只封闭式基金共有614亿份。2002年中期，机构投资者共持有174.77亿份，占比为28.46%，其中保险机构持有130.46亿份，占比为21.25%。到了2002年年末，机构投资者共持有181.32亿份，占比为29.53%，其中保险机构持有138.03亿份，占比为22.48%。因此从总体上看，机构投资者并没有从封闭式基金市场撤资，保险公司同样也是如此。相反，机构投资者包括保险公司对封闭式基金市场却稍有增资。

　　2002年开放式基金面临大发展，保险资金弃“封闭”改投“开放”。封闭式基金二级市场受累于股市也面临深幅调整，基金上年度表现差强人意。因此，有人认为封闭式基金市场有效需求会大幅减少。但是，实际上数据并不支持这个观点。而且中国人寿、中国人保、平安保险、太平洋保险等几大保险公司仍出现在基金的十大持有人名单中，且持有比例较去年中期并没有太大波动。这可能有以下两个方面的原因：一是可投资基金的保险资金大量增加，面临增值的压力；二是他们认为今年的市场可能要好于去年。

　　保险公司不看好小基金

　　由于对各家基金管理公司的管理风格、管理能力和管理绩效的分析和认可程度有所不同，保险公司对不同公司的基金投资可能有所不同。从基金被持有的2002年年末保险公司家数看(见表1)，受到保险公司青睐的公司有博时、长盛和鹏华。比如博时旗下基金的2002年年末保险公司家数都在6家以上。而长盛旗下除了同德外，其它基金都在4家以上。基金新军易方达、融通和中融的表现也不差。而富国、大成和南方的保险公司家数相对于其它基金管理公司要少，这反映了保险公司在基金投资时较从基金管理公司整体投资运作出发来考察。

　　从表1中可以发现，保险公司偏好于投资大盘基金。从持有的保险公司家数分析，在16只5亿份小盘基金中，投资的保险公司家数共有58家，平均每只基金3.625家。在12只20亿份的基金中，投资的保险公司家数为49家，平均每只基金4.08家。而在25亿份以上的8只基金中，投资的保险公司共有42家，平均每只基金5.25家。从持有份额比例分析，5亿小盘基金平均12.78%，20亿基金平均20.34%，25亿以上基金平均为29.00%。

　　因此，从以上两者分析，保险公司对基金的投资随着规模而递增。保险公司偏好大盘基金的原因在于大盘基金操作比较稳健，盘子大流动性好；而不偏好小盘基金的原因在于小盘基金溢价率偏高或者折价率太小，特别是去年小盘基金跌幅比中大盘基金要厉害得多，比如10亿的景业大幅跳水。在保险公司眼中，大盘基金的投资性要高于小盘基金，而投机性要逊于后者。