固定数量利率招标--公开市场操作缘何“变脸”

　　昨日央行一改前期固定利率数量招标的手法，进行固定数量利率招标的正回购交易

　　在昨日的本周第一次公开市场操作中，央行一改前期固定利率数量招标的手法，进行固定数量利率招标的正回购交易。交易结果显示，在招标数量为100亿元的情况下，91天回购交易的利率为2.15%。

　　令市场各方关注的是，央行缘何突然改变公开市场操作方式呢？从今年春节后的公开市场操作来看，央行先后经历了两个阶段：从2月11日至3月4日，央行进行了多次较大数量的利率招标，总额达840亿元；从3月6日至20日，央行改为固定利率数量招标，回笼货币总量达700亿元。

　　业内人士指出，商业银行资金量仍较充裕迫使央行不得不采用利率招标。一般而言，为达到迅速回笼货币目的，利率招标较为有效。从昨日交易结果表明，市场资金状况仍然较为充裕。目前，公开市场操作中的利率变化是通过一级交易商投标来决定的。由于2.15%的回购利率较前期明显下降，这表明，一级交易商持有现金数量仍然不在少数。有商业银行交易员指出，从超额备付金比率来看，目前商业银行的平均水平仍然在3—4%之间，仍然还处于较高水平。当然，商业银行资金充裕的原因还在于前两月基础货币供应增加较快。据央行统计，前两个月的M1与M2分别增加了18.8%与18.1%。因此，回到春节后初期的操作方式上也是迫不得已。

　　如果从更深角度来看，央行前期数量招标的效果并不十分明显。专家指出，一般而言，回笼基础货币应该会提高市场利率水平。实际上，尽管央行在3月份的5次利率招标中回笼了大量货币，使得市场资金量已经明显减少，但是，银行间市场回购利率还是节节下滑。在昨日的银行间市场上，债券回购加权平均利率进一步下跌，首次跌破了2%关口，仅为1.997%。另外，7天期回购利率也创出新低，昨日仅收于1.993%。因此，这种背离的趋势对央行进一步操作自然会产生影响。

　　有券商交易员表示，这次央行改变操作方式也是央行强化公开市场影响力的又一次举措。前期数量招标未能得到市场普遍认可，这实际上意味着公开市场操作在一定程度上有所弱化。因此，改用利率招标将使市场注意力再度被吸引，同时还能达到充分回笼货币目的。引人注意的是，在昨日的公开市场上，回购交易的期限品种已由前期的182天缩短为91天，这意味着不确定性因素会大大减少，从而有利更多商业银行参与央行的公开市场操作。

　　对于今后一段时期的央行公开市场操作走向，在专家指出，近5年来的探索和实践为市场积累了很多宝贵的经验。例如，在逆回购投放基础货币时，主要采取数量招标方式；而在正回购回笼基础货币时主要采取利率招标方式。由于目前市场流动性还处于较高水平，央行有可能会继续进行利率招标。(证券时报)