东方证券研究所 何仁科
近期有三只开放式基金推出了分红方案。这些基金运作都没有满半年，而且分红很少。这三只开放式基金分红的隐含信息有哪些呢？
一、基金赎回可能较普遍
从中可以发现，三只开放式基金都有不同程度的赎回。其中长盛成长赎回22.97%宝盈鸿利赎回12.03%，融通新蓝筹最少，赎回仅仅5.90%。因此，开放式基金赎回问题可能比较普遍。这会从两个方面来影响开放式基金的发展。首先是大量的赎回肯定会对基金的投资组合产生一定的影响。封闭式基金会有较大的自由度建仓，而这种不确定的因素将束缚开放式基金的运作。其次暴露了目前投资者对开放式基金的投资意愿并不是很强。以后这部分资金和有投资意愿的资金是不是会进入新设立的基金，尚是个未知数。这有赖于基金品种创新的力度和基金管理公司的资产管理能力。
赎回问题表明了保险机构等投资者对市场发展和基金运作能力的一种态度。在去年的平衡市中，基金运作资产的能力遭到了市场的质疑。这次的赎回仅仅是这种评价的具体表现，而且投资者对于后市的发展并不是特别看好。保险机构等投资者代表着市场主流机构的态度，这将制约股市的增量资金和投资者做多心态，从而制约大盘的上升空间。
二、分红与面值高低没必然关系
从表2中可以发现，从去年底的规模看，这三只开放式基金的规模相对于其它开放式基金要小得多，排名为最后三位。除了长盛成长高于20亿份外，其它两只基金都低于20亿份的规模。因此这三只基金都有内在规模扩张的需求。
我们也可以发现，2002年4季度的仓位除了宝盈鸿利收益较高外，其它两只基金的仓位都较低。因此分红不会影响其运作，股市的波动基本上也不会影响分红量的波动。仓位的大小为分红具备了可行性。可以注意到，宝盈鸿利收益两则分红公告表明其已经实现可分配收益相差一千多万元，这显然与其仓位配置有关。
其实，分红与其面值的高低没有必然的关系。截至3月14日，博时价值增长净值为1.065元，明显高于其它16只开放式基金。一般来说净值越高分红的可能性越大，尤其是博时价值增长净值明显较其它基金要高的情况下。博时价值增长的规模也不大，应该说有规模扩张的需要，但是从基金管理人与基金托管人的角度看，由于分红减少了基金资产的总净值，这样以基金总净值为基数、按一定比例计提的管理费和托管费收入自然也会降低。假如这种分红没有能取得预想的效果，基金规模的增长所带来的收益可能会小于这部分损失。尤其是基金管理人对后市并不看好的前提下。
因此，目前这种分红的主要目的基于规模扩张的需要。对于成长型基金而言，不分红可能更有利于基金的投资运作。通过分红来显示其投资价值有一定的作用，但是必要性不是很明显，因为投资者完全可以选择现金或红利再投资，也可通过办理赎回时体现其收益。因此，这种分微薄红利的做法还是值得商榷的，其是否能够带来预想的效果尚需拭目以待。
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