股市奇人陈钢认为今年初的行情就是96年的重演

　　编者按：陈钢先生是中国股市的“奇人”，他常常有惊人的预测。刚开始没有几个人相信他的话，然而事后他的预测又常常被证明是正确的。1996年，他成功预测了沪深股市的历史大底。最近，陈钢再次指点江山，他认为2003年初的行情就是1996年初的行情的重演，这一次，他还会说对吗?

　　证券市场周刊记者 凌嘉

　　记者：你在今年1月15日接受本刊采访时认为当时的行情有可能是“大B浪反弹”。从那时到现在已历时2个月，你仍然坚持原来的观点吗？

　　陈钢：我的观点有重大改变。其实1月访谈我也谈到不排除“去年六月下旬是牛市新升浪”的看法。现在看来，也是如此。如果是大B浪反弹，应该出现类似于94年8、9月的强劲反弹，或99年“5.19行情”。但现在的行情非但没有上述行情的市场特征，反而是大盘一直围绕上证综指1500点做窄幅整理，同时成交量逐步缩小。我个人倾向于认为大盘调整蓄势已经基本到位，后市将展开新的牛市上升浪。

　　记者：目前多数市场人士认为大盘走势并不好，即使势看好后市者，也大多看到上证指数会涨到1600-1700点，但你似乎已经看牛市反转，指数要创历史新高，并超越2245点，是这样吗？

　　陈钢：正是。这轮牛市反转的行情到2004年创历史新高应该不成问题。这波行情如果是大B浪反弹，则后面还有大C浪下跌，我认为这种可能性很小；而如果是牛市新升浪的开始，后面顶多是小2浪回调。今年2月27日，世纪证券在长沙召集了国内九大基金管理公司、21家大型券商的老总研讨行情，已经提出在2003-2004年之间，沪指有望见到2500-3000点。会上本人被邀请作重点发言，我着重谈了以下几个问题，可以作为对这个问题的回答。

　　第一、2245点到1339、1311点的近两年下跌，其性质仍然属于牛市中的深幅回调，其走势性质及运行形态类似于1997年5月——1999年5月。2001年的2245点不是牛市的终结点位，也不是熊市的反转起点。作出这方面的判断，其重要性是显而易见的。如果2245点是熊市起点的话，沪指的下跌目标位有可能跌到1000点-770点。而调整的时间周期至少也会在3-5年间。

　　如果我们确定2245点的下跌不是熊市，只是深幅回调，那我认为，这轮长达19个月的回调周期已经结束。新一轮的牛市中的上升周期已经开始了。其中许多大盘蓝筹股和高成长的大牛股如深发展(000001)、上海汽车(600104)、长安汽车(000625)是在2002年1月低点就结束了它们的调整低位，并率先展开向上攀升的行情。

　　第二，如果说2001年6月到今年1月的调整相当于1997年5月—1999年5月周期的调整性质的话，那么其最大的不同在于大盘指数和个股下跌幅度大于前者。2001年6月至今，有五大板块的个股平均跌幅超过70%，它们是网络股、高科技股、次新股、绩差股、亏损股等。实际上70%的股票跌幅是在70%以上，只有20-30%的大盘股跌幅较小，把大盘指数撑住了。换句话说，这轮调整要远比上轮调整彻底，泡沫挤得更干净，后面的行情理应更大。

　　第三，从股市的运行周期及中国高速增长的经济来说，一轮长达两年以上的牛市升浪应该开始了。我在2000年10月便在北京大学光华管理学院作报告时说：以四年一轮回的周期看，2001年上半年有可能出大顶。理由是1992年单边上涨，1993年上半年见顶；1996年单边上涨，1997年上半年见顶；而现在是2000年单边上涨所以2001年应该见顶。如此算来，第四个单边上升应该在2004年的可能性极大。

　　记者：你的意思是又到了“砸锅卖铁买股票”的时候了？陈先生，恕我直言，在目前这种长期熊市的市道中，在国有股减持、创业板开设等问题没有解决之前，在大家还在“谈股色变”时候，你提出这种看法是不是太冒险？

　　陈钢：我的理论是严肃的、慎重的，是经过深思熟虑的。我想从两个方面来回答这个问题。第一方面是宏观经济与股市的关系。请看下面的图表，分别是10多年来我国银行储蓄利率走势和深圳综合指数季线图。

　　从上述两表中可以看到，我国从1990年以来股市走势实际势与银行储蓄利率密不可分的，1990年银行利率见顶摸高10.08%，股市当年出顶，之后一直下跌到1991年9月，深圳综合指数跌出45点大底，随后利率下调到7.5%最低点，1992年开始到1993年的大牛市，则是伴随利率逐步上升而上涨的。在1993年7月利率创历史新高后，沪综指与深综指开始向历史最深重的底点下坠，一直跌去70%的幅度。时间超过2年。直到96年5月1日利率从最高点到彼时已经减去一半，历史上最波澜壮阔的一波牛市大浪才真正启动，1997年5月股市见顶行情并没有转入熊市，乃是因为利率仍然一直在下降。直至降到1999年6月1日的2.25%，轰动的“5.19行情”爆发并延续到2001年的6月见顶。总结上述银行利率变动与股市指数变动的关系，我们可以得出一个重要的结论是：1991年至1993年的17个月的完整牛市周期是低利率向高利率攀升的周期，实质是从通缩向通涨的上升周期；而1996年至今的牛市上升周期和牛市的深幅调整周期则是由高利率向低利率下降和筑底造成的。由此看来，类似于1991年至1993年由通缩向通涨开始的大牛市在经历了重要的股市“江恩十年”周期后，已经如期而至。

　　我要强调的是，以道氏理论看来，10年前1993年的2月份上证综指1500点的历史大顶，10年后这一最强的顶部阻力区，应成为最强的支持区。参照深综指来看，当年与沪指1500点相对应的360点已经成为最强的支持位。我个人认为，沪指1500点左右已经是现在乃至今后的历史大底区域。推而言之，从1992年沪指越过1430点至今这11年中，沪综指实质是在打造一个11年的长期大底。这一底部的坚实、稳固，是足以支持它日后20年间几倍乃至10多倍以上的指数升幅。

　　记者：你认为目前市场的状况与1996年初很相似吗？

　　陈钢：是的，目前股市中已经涌现了大量的初具龙头相的牛股和白马股。我觉得已经有相当的把握可以说，时隔7年之后，我们再度回到了类似1996年初这样的牛市初期的市况。

　　1996年初的股票市场从三年的大跌中尚未喘过气来，那年3月8日深发展以每股0.84元的收益，10送10的优厚分红方案出台，市场反应平淡。其股价从最低6元起涨至8元便停滞不前，并且在8元位置一盘就是五周，在第五周的最后两个交易日才往上升到9元。当时谁也想不到，仅仅再过14个月，该股就会涨到98元！我想说，目前市场经过两年大跌，现在大部分个人、机构和资金也不敢看好市场，所以指数还会向下微调，但牛市中的先知先觉者已经重兵抢占一大批牛股，这些牛股已经不管大盘怎么向下调整都已经向上昂起了牛头。其中最英勇的牛头长安汽车(000625)已率先展开了它自己的创历史新高的主升大浪，其他众多的白马绩优股也已跃跃向上，势不可挡了。

　　记者：你认为“绩优白马股行情”将在股市中重演吗？

　　陈钢：是的，从1996、1997年以后，我们已经很久没看见“炒业绩、炒分红、炒白马股”的现象了；1999年5月—2001年6月，这两年牛市，炒的完全是概念，什么“高科技概念、网络概念、重组概念”等等。因此这两年跌幅最大的也就是这些股票。从目前的行情看，炒业绩、炒高成长、炒高比例分红、炒白马股，特点已经极其鲜明。

　　我在今年1月15日与你的访谈中重点分析了汽车板块的“三剑客”——长安汽车、上海汽车、一汽轿车，到现在均有较好的升幅，而同时大盘指数却是下跌的。汽车板块成为今年中国牛股的摇篮已经不容置疑。2002年全国各行业中净利润暴涨了60%的行业就是汽车，今年头两个月轿车产量同比增长1.4倍。轿车可不是家电、手机，几年就会出现市场饱和，它们高成长趋势至少是10—20年，从这个角度看汽车股的长牛趋势才刚刚形成；与此同时，我们看到像宝钢股份(600019)、华能国际(600011)、上海机场(600009)、深万科(000002)这些多年来股性呆滞的，被称为“绩优垃圾大盘股”的股票，都已经开始逆势走好。其中宝钢的股价已经相当于2001年的2000点之上了。这些市场多年表现较差的大盘股为什么会在这个时候走好呢？只有一个根本性的答案：牛市来了。只有牛市，属于主升浪的大牛市，各路资金才敢动这些“巨无霸”。

　　记者：陈先生，你似乎非常乐观而激进，但我们实际看到的市场是欲振无力，成交不大，更多的是一种弱市整理的格局，为何反差这么大呢？而且，创业板、国有股减持等重大的股市难题还悬而未决啊！

　　陈钢：当创业板、国有股减持等问题有了很明确的答案时，市场就会变成另外一个样子了！在这两年付出了这么沉重的代价依然解决不了上述难题之后，我想，市场选择了“这些问题短期不会解决，我们该干嘛干嘛去”的道路。当然，股市总会有风险，但我们要相信党和政府对股市要“稳定、发展”的根本方针吧！

　　至于目前大盘指数疲弱的情况，我觉得是很正常的。毕竟是大跌近两年，投资者损失惨重。但股市不相信眼泪，1996年的初春时节，谁又敢想象6元的深发展会涨到98元呢。目前的行情正是牛市大浪的蓄势阶段，还只有少数的个人、机构看好后市，精选个股。如此，后市的发展令人乐观。我们知道，1996年5月前后，沪深指数只涨了30%左右，但两市最大的龙头深发展已足足涨了5倍，5倍的涨幅也仅仅是大盘和它自己的第一朵报春花，距离大盘的姹紫嫣红与深发展最凌厉的攻势还远着呢！正是从这个角度与意义来说，目前所有涨幅较大的个股很可能还没有走完它们的第一小浪的主升段，更别提还有60%——70%的筑底个股了。我们大家别着急，慢慢来看后市的好戏。