| 场内慎重场外大胆 从国资委设立看国有股减持 | ||
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| http://finance.sina.com.cn 2003年03月22日 11:01 证券市场周刊 | ||
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访国务院发展研究中心企业研究所副所长张文魁巨大的变异摆在10万亿国有资产面前，上市公司因其珍贵的“壳资源”价值，必将成为各路资金争夺的焦点。 喧嚣甚久的“国资委”设立一事终于尘埃落定。作为4个新成立的部委之一，国资委将国家经贸委指导国有企业改革和管理的职能，中央企业工委的职能，以及财政部有关国有资产管理的部分职能等整合起来，代表国家履行出资人职责。证券市场对国资委的关注在于其 《证券市场周刊》：国资委的设立引起了证券市场的极大关注，原因是国有股减持一波三折，至今也是悬而未决。您认为国资委成立以后，国有股减持总体方向应该是怎样的？ 张文魁：原来国有股权的管理分散在几个部门，如财政部、经贸委、企业工委等，他们之间相互有所掣肘。现在因为有了国资委这个所有权明确的行使机构，出售国有股权只由一家说了算，而且中央和地方分别可以对所辖国有股权进行处置，因此，国有股权的出售和转让将会出现一个新的高潮。 《证券市场周刊》：我听说国资委将下设280多个地方国资委，那么，国家国资委和地方国资委对我国目前已经超过10万亿的国有资产的管理是如何进行划分的？ 张文魁：以前由中组部和大企业工委管理的190余家企业由国家国资委管理，除了这190多家企业之外的所有国有资产都分归各省级及市级的国资委管理，由他们直接行使所有权。 《证券市场周刊》：刚才您对国有股权出售进程将大大加快的判断，是不是也包括上市公司国有股权在二级市场的减持呢？ 张文魁：上市公司国有股在二级市场减持应该是另外一回事了。因为上市公司国有股的转让牵涉到证券市场的问题，而证券市场是一个强监管市场，问题并不那么简单。很多人没有认识到这个事情，他们认为国资委成立了，国有股的减持就会大规模展开了，上市公司的国有股减持也会迫在眉睫。其实这犯了一个常识性的错误，就是因为证券市场有这个强监管市场的特性，除了所有者可以行使所有权之外，监管者对市场的游戏规则有绝对的权力。也就是说，所有权的行使如果牵涉到证券市场，监管者有否决的权力。这是全世界证券市场的通行惯例，以美国为例，如果非上市企业的股权转让，不需要美国证监会的许可；但如果是上市公司，比如大股东或者控制股股东，他们的股权并不能进行自由转让，他们受到的限制比非上市公司要严格得多。 《证券市场周刊》：这么说，国有股场内减持并没有因为国资委的成立而有新的思路或者契机？ 张文魁：我可以肯定地告诉你：没有。新的国有资产管理委员会对这个事会谨慎，即使国资委想减持，最终的决定权也会在证监会手里。中国的情况还和美国有所不同，美国的大股东一般不是国有股，而且所持的比例也比较小。所以，就国有股减持来讲，中国证监会对国有股权的转让将会更严格，规矩也会更多。因为关系重大,所以证监会不会轻易地做出在二级市场减持国有股的决定。但是在场外的转让一定会大大加快。要改变一股独大的面貌，要救证券市场，场外转让是国有股减持的必由之路。我认为国有股减持在未来将遵循“场内慎重、场外大胆”的思路。 《证券市场周刊》：现在的国有股场外转让就够大胆的了，像MBO、低价协议转让等方式都受到了流通股股东的质疑。因为流通股股东认为，目前很多场外转让案例实际上侵害了流通股股东的利益。 张文魁：场外的转让不应该受到太多的限制，我个人不主张MBO，但如果场外转让是公开的、竞争性的，为什么不可以呢？ 《证券市场周刊》：问题就在这里了，流通股股东反对的也不是场外转让本身，从某种意义上来说，场外协议转让如果能做到“公开”和“竞争”，应该是国有股减持和治理公司结构很好的方式，但现在的问题是既不公开，也没竞争。 张文魁：在我所做的《关于国有资产管理体制改革的建议》里(注：该《建议》中相当多的内容都成为国资委成立的参考依据)，一个重要的建议是要建立一个公开的竞争性的机制。例如以前上海市国资办规定，上海本地所辖的国有股权转让在做变更登记的时候，如果没有在上海产权交易所挂牌的证明，有关部门不会办理变更登记手续。我很推崇“上海模式”，不管是上市公司还是非上市公司，都应该一样，这是杜绝国有资产流失、内幕交易的最好方式，中央政府应该强制制定国有股转让的原则和程序，而这个原则和程序就是要建立公开、竞争性的国有股权场外交易机制。 《证券市场周刊》：刚才您提到“场内慎重”，我理解的意思是不是在场内减持国有股应该是很长时间都不会考虑的问题？而全流通也应该不是短期内的事？ 张文魁：是的。全流通的问题应该分开来看，我主张新股新办法，老股老办法。老的上市公司作为遗留问题就让它遗留算了，但关键是不要造成新的问题。而且老股的流通问题要立法，也就是说，即使证监会也不能决定是否全流通，对全流通的行使权应该交到全国人民代表大会，也许老股全流通问题应该就此搁置。 《证券市场周刊》：我们现在还是回来说说国资委吧，和您聊了这么久，我有一个印象，不管是哪个级别的国资委，其对国有股权的处置权力都极大，那么如何才能对国资委的行为进行约束呢？ 张文魁：由于地方国资委可以行使所有权，所以地方政府会非常大胆、快速地出售国有资产。国家国资委下一步最重要的举动就是制定强制性规则，主要体现在以下四个方面：第一，国有资本的控制范围应该由中央政府明确确定，哪些产业可以退出，哪些产业不能退出。尽管不能退出的产业可能只是极少数，但中央政府必须有明确的说法。第二，中央政府必须及早制定国有股转让的原则和程序，这一条我们刚才已经提到过。第三，国有股转让收入的使用办法必须明确规定。地方政府虽然有权力出售国有股权，但收入不能随便使用，我们建议其主要部分要充实社保基金以及核销一些企业坏账。第四，中央政府应该制定国有资本经营预算的内容和格式，用以约束各级国资委。国有资本经营预算一定要经过同级人民代表大会的审议和通过。 《证券市场周刊》：前一段时间我看到有专家呼吁尽快通过《国有资产管理法》，您对此有何看法？ 张文魁：《国有资产管理法》已经讨论很多年了，目前还在讨论阶段。这是一部大法，论证的时间可能会很长，所以，在《国有资产管理法》通过之前，应该有一系列的法规和条例对国有资产的管理进行约束。国资委成立以后第一件要做的事不是处置一些什么事，而是制定规则。(记者 明君)
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