金信信托不惜重金猛砸2.8亿赶赴伊利国资盛宴

　　金信信托不惜重金，猛砸2.8亿元，以每股10元的价格收购占伊利股份总股本14.33%的国有股权，一举成为伊利股份新的第一大股东。此举让市场的目光重新聚焦到这个有着“江浙第一猛庄”之称的金信信托身上

　　3月19日，伊利股份一则公告引人关注，持有其国有股的第一大股东呼和浩特市财政局将28028743股的国家股悉数转让给金信信托投资股份有限公司。据了解，金信信托注册地为 浙江省金华市，注册资本10.18亿元，公司前身为成立于1991年2月的金华市信托投资公司，1993年5月改制为金华市信托投资股份有限公司，2002年5月更名为金信信托投资股份有限公司。

　　其实金华信托业内出道颇早，1994年、1995年的国债现货期货，当时金华信托年成交额一直保持在国内前十名。1998年，公司发起众多上市公司出资组建上海邦联，并全权代理邦联的资本运作。同时，作为博时基金管理公司的四大股东之一，基金裕阳、基金裕元、基金裕隆、基金裕华四家投资基金的发起人之一，一时间金信信托在投资者眼里似乎有些神化了。去年金信信托还拆分证券总部成立金信证券公司，使得“金信系”的成员有日益扩大的趋势。在浙江省的金融机构中，金信信托更是成为当地的骄傲。有本地媒体报道称，“公司从当初一家只有5000万元股本的地方性小信托公司，成长为今天总资产近70亿元的大型信托公司，企业净资产收益率多年保持在10%以上，为业内少见。”因此有分析人士称，此次金信巨资控股上市公司，大手笔接盘国有股并不奇怪，因为“他们一向是最敏感的市场投资机构”。金信信托自称这是一次战略持股计划，旨在追求持有伊利公司股份的投资增值及收益，不谋求对伊利公司的实际控制。

　　双赢之举？

　　每股作价10元，比照伊利股份去年第三季度8.94元的每股净资产，还有着近12%的溢价，是国有股协议转让的“天价”，但对金信信托来说，他们并不认为是笔“亏本”的买卖。金信方面表示，基于对中国乳制品行业的判断，认为该行业属于农畜产品深加工行业，尚处于行业的成长期，具有广阔的消费市场和多层次的消费需求等诸多资源优势，随着国内民众生活水平不断提高，未来具有极大的增长空间。

　　同时金信方面强调，国内乳制品行业近阶段将面临一次较大规模的业内资源重新整合，原先在竞争中占据优势地位的龙头企业将会有更加明显的竞争优势和整合资源的能力。

　　河北证券公司的资深投行人士韩长风认为，与其说金信看好伊利，还不如说他们更看好的是国有股减持背景下的非流通股的市场。

　　然而，被金信认为是“国内乳制品行业上市公司中优秀企业，资产质量优良、发展战略明确清晰、管理运作高效规范，近年来取得了非常良好的经营业绩”的伊利股份，作为其发起设立时的大股东，代表当地国资局持有股份的呼和浩特市财政局，为何舍得将手中的“奶牛”拱手让给他人？

　　伊利股份一位不愿透露姓名的人士道出了其中的奥妙：“国资部门早就收回了初始投资，而且获得了巨额回报，可以说10年50倍的回报率。”

　　据了解，伊利股份是1993年2月经呼市体改委批准，在对呼市回民奶食品总厂进行股份制改造的基础上，由21家发起人发起，吸收其他法人和内部职工人股，以定向募集方式设立的公司。

　　该人士介绍到，当时呼和浩特市国资局入股部分，是以900万资产折股900万股，经过10年的发展，通过分红、送股、配股等，当初的900万股已经变成了3300万股，去年10月份，财政局还向呼和浩特市启元投资有限公司，即目前的第三大股东，转让了500万股国有股，转让价格也在净资产之上，加上这次的2.8亿元，呼和浩特市财政局(国有资产管理局)总共获股权转让款大约3.3亿元，加上以前累计的现金分红，大股东10年累计收回的资金接近5个亿元。由900万到5个亿，增长超过50倍，绝对不存在什么国有资产流失之嫌。

　　作为上市公司本身，似乎也没有什么异议。“金信是对我们有承诺的，他们没有对伊利公司的重大资产、负债进行处置的计划，也没有对现有的组织结构做出重大调整的计划。原则上不干预公司的日常经营管理。同时，受让方还保证不以其持有的股份促使伊利公司做出关于公司迁址、公司更名的决定。”伊利股份董秘办公室的赵先生这样告诉记者。

　　因此，从这个意义上说，看来这笔股权转让还称的上是一次“双赢之举”。

　　国有股的另类减持？

　　此次伊利股份的收购报告称，十六大以后，内蒙古自治区和呼和浩特市政府提出了继续推进国有经济战略性重组的思路。金信信托认为，在国有资产从一般性竞争性领域退出的大背景下，如果伊利公司国有股权实施退出计划，将为收购人实施乳制品行业上市公司战略投资计划提供十分有利的时机。

　　而金信信托为非国有控股的股份有限公司，这次收购经国家财政部批准实施后，上述股份的性质将由国家股变更为社会法人股。有业内人士认为，这似乎预示着一种新的国有股减持模式正在探索中形成。

　　这种判断从其他方面一定程度上也能得到印证。日前，上海证券交易所副总经理方星海在接受记者采访时表示：“国有股减持、法人股流通，要解决这些似乎还不是那么迫切，不可流通本身并没有那么多坏处，我看主要问题还是应该扎实地把上市公司业绩做好，今后流通与否就不会像现在这么敏感，业绩上去以后再来谈这个问题不迟。这个时间长一点也没关系，我们这个市场毕竟还很年轻。”

　　方星海认为，目前我国资本市场整体规模偏小，随着上市公司的增多，尤其是行业代表性强的绩优大公司不断加入到市场中来，可流通本身的价值将随着市场规模扩大而减少，也就是说可流通部分的溢价会越来越小，资金往大盘股上转移，非流通股与流通股的股价也将越来越接近。同时，有流通和不可流通之分，不等于说上市公司就没有可能做好了，非流通股东与流通股东都可以分红，至少这个利益是一致的。

　　方星海给记者打了个比方：“人民币很坚挺，因为中国的经济发展了，如果我们的经济很糟糕，人家就不会要你了。股票也一样，上市公司如果做不好，让你流通时其他投资者可能也不买；公司如果做好了，让你流通你也不一定愿意卖。”而河北证券的韩长风指出，从长期投资的角度来看，非流通股市场比流通股市场有着更高的收益率———因为同样是一个公司的股票，协议转让的非流通股价格一般是以每股净资产值为基础进行转让，只是流通股价格的几分之一，但分红却是一样的。在流通股高溢价发行的情况下，流通股市场在不断地为非流通股市场输血。如伊利股份在2002年8月份增发以前每股净资产为6.16元，实施增发以后的2003年9月30日每股净资产达到了8.94元。只要流通股发行价格大大高于发行前每股净资产，这一现象就不会灭绝。

　　这样看来，也就不难理解金信信托为何重金购买国有股，充当战略投资者的用意了。有投行人士戏称：“国有股减持的问题用不着讨论，再过几年，你会发现除了国家一定要控制的行业，已经没有多少国有股可供减持了，而更多的则会变成大量的社会法人股。先知先觉的机构已经开始在争抢优质国有资产，这也是今后最大的机会所在。”(记者王凯)