| 股东大会网上投票有可能保护中小股东权益 | ||
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| http://finance.sina.com.cn 2003年03月22日 10:24 证券导报 | ||
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深圳市中证投资资讯有限公司 呙中校 参加股东大会的费用和时间成本导致中小股东与会比例不高，中小股东权益无法保障，问题必须通过制度创新结合技术创新加以系统解决。 网上投票快捷方便、实时互动、便于管理、成本低廉，当前我国可以发展以互联网络 在股份有限公司的法人治理结构中，股东大会是公司最高决策机关即最高权力机关，但随着全球经济的一体化和资本流动的国际化，股份公司股东的地域分布日趋分散，股东参加股东大会在时间和空间上的障碍越来越大。不过，现代信息技术的发展和国际互联网的普及为解决这个矛盾提供了现实基础，利用互联网进行股东大会投票以其方便快捷而为各国证券管理部门所重视。2002年11月21日，中国证监会主席周小川在第十六届世界会计师大会上表示，中国证监会正在研究网上股东大会及投票系统的可行性，如果研究成功将使股东可以低廉的成本参加股东大会，并充分行使其股东权利。
一、我国股东大会的现状及进行网上投票的优点 从近年的情况来看，虽然上市公司股东大会开始显示出大股东尊重中小股东等一些积极现象，但无论是国有控股上市公司还是全流通上市公司，中小股东参与股东大会的比例都不高。2002年5月《中国证券报》的抽样调查显示，曾经参与过股东大会投票的中小投资者占被调查对象总数的不到10%。如兴业房产出席2001年度股东大会的股东或股东代表共89人，代表股份855014股，占公司总股本的0.4392%，其中参加表决的人数为47人，代表股份787761股，仅占公司总股份的比例为0.4047%。全流通公司尚且如此，其他上市公司的情况可想而知。参与成本高是中小股东极少参与股东大会主要原因。股东参加股东大会，要自行负担交通费、餐饮住宿费以及参加股东大会的资料费用等。此外，与会的时间成本也是不容忽视的，大多数上市公司喜欢把股东大会召开的时间定在工作日(周一到周五)，对于不少有职业的股东来说参加股东大会还要承担误工费。 为保障中小股东权益、提高中小股东参与股东大会的积极性，管理部门采取了一系列措施来保障中小股东的权益，如对关联交易的利害关系人实行回避制度，推行累积投票制以回避公司法关于“一股一票”的规定，等等。而且，随着我国证券市场对外开放力度的加大，国外市场上通行的利害关系股东回避制有望完全引入，大股东表决回避范围将进一步扩大。然而，上述制度的实施以中小股东的广泛参与股东大会为前提条件，其实施效果与中小股东与会比例直接相关，因此上述制度如要得到确立并能有效实施，股东大会中小股东缺位的状况必须得到根本改善。然而，尽管股东权益在制度上的保障力度越来越大，但中小股东参与股东大会的积极性却难以提高，这主要是因为中小股东与会成本的问题难以通过制度创新加以解决，而需要结合技术上的创新加以系统解决可见。 现代信息技术的发展使我们看到了解决上述问题的前景，基于国际互联网的网上投票正以其低成本、高效率的特点进入我们的视野。与传统的投票方式相比，网上投票无疑具有快捷方便、实时互动、便于管理和成本低廉的优点。由此可见，方便快捷的网上投票不但能提高我国中小投资者参加股东大会的积极性，为完善上市公司法人治理结构提供了一个有效途径，也是我国证券市场信息化的一个重要内容。在美国，股东大会网上路演已经很平常，股东进行电子投票、网上投票的范围正在逐步扩大，最近美国特拉华州更是以法律承认了虚拟股东大会(完全没有有形会场)的合法性。可以预见，随着信息化时代的到来，利用互联网进行股东大会将成为不可阻挡的趋势。 二、网上投票的技术安全与法律障碍 目前，各国发展网上投票和虚拟股东大会的主要困难在于技术安全和法律障碍。 任何事物都有两面性，互联网在给人们带来方便的同时，也把人们引进了安全陷阱。网上投票与网上交易一样，面临的首要问题也是最大的问题就是其信息系统的安全性。不过，发展中的计算机技术提出了许多解决办法，如防火墙技术、通信记录、数字签名技术等。人们就此提出了各种各样的安全协议，其中以SET“安全电子交易”协议最为成熟。SET妥善地解决了信用卡在电子商务交易中的交易协议、信息保密、资料完整以及身份认证等问题，完全可以应用于网上投票。事实上，在安全性的保障方面网上投票比网上证券交易更具有优势。这是因为，对于一个系统来说，安全性与便捷性始终是一对矛盾体，SET通过密钥加密、电子数字签名、电子证书等多种安全措施来保证网上交易信息的安全，这使得交易的时效性大为降低，给网上交易带来不便。由于证券行情瞬息万变，投资者在交易过程中是分秒必争，因此网上证券交易安全性与便捷性的矛盾就显得非常突出。相对而言，网上投票可以在规定的一段较长时间内随时完成，因此对时效性要求较低，这样在投票过程中可以有充分的时间来保证投票系统的安全性。统计显示，2002年5月份证券公司网上委托交易量为367.6亿元，占沪、深证券交易所5月份股票(A、B股)、基金总交易量1923.72亿元(双边计算)的19.11%，比2001年5月上升了15.54%。这说明网上交易的安全性已经得到了市场的检验，为广大投资者所接受。既然安全性要求很高的网上交易能够发展良好，那么现有的计算机技术标准(如SET等)也能够充分保证网上投票的安全性。 在法律上，由于以电子媒介为特征的网上投票与传统投票方式相去甚远，从而对管理部门提出重大课题。在传统的股东大会投票过程中，上市公司首先要验证出席股东大会投资者的股东身份及其合法性，而股东身份一般由所在券商营业部或者证券登记结算机构提供书面证明，其次是在投票后上市公司要确定选票的合法性。但是在进行网上投票时，当事各方可能在整个过程中自始至终不见面，传统的签字方式很难应用于这种网上活动。因此，如何使彼此的要约、承诺具有可信赖性，这就涉及到当事各方的身份确认问题。在网上交易中，电子签名须通过第三方认证--电子商务认证中心(Certification Authority，简称CA)确认有效。由于我国的证券登记结算机构或券商营业部承担了证券的结算与托管等职能，完全具备认定股东身份的条件，而在传统的股东大会中，这两个机构也已经成为事实上的股东身份证明机构，所以我们可以依托证券登记结算机构与证券公司建立上市公司股东大会网上投票的认证中心，以解决网上投票的股东身份确认以及电子文书的法律效力问题。由于我国法律目前尚未认可电子签名的效力，因此我国必须尽快立法确立电子商务认证中心的法律地位，认可电子签名的效力价值，保证电子签名的规范化，并通过法律规定打击电子签名的篡改、伪造者，消除网上投票在法律上的障碍，促进我国网上证券市场信息化的发展。 三、境外网上投票的发展及实现方式 由于网上投票优点突出，一经出现就受到各国证券监管部门的重视，并在美国等地得到迅速发展。日本法务省已经准备通过立法赋予股东网上投票的权利，索尼、日立及其他50家上市公司已表示将在今年召开年度股东大会时采用网上投票方式。新加坡和台湾等地区也准备修改公司法，将允许上市公司通过国际互联网进行股东大会，董监事选举可以通过网络投票方式实现等。美国是全球信息技术最为发达的国家，也是互联网应用最为广泛的地区，下面我们对美国的网上投票作重点介绍。 由于因此网上投票首先必须得到公司注册地所在州的法律支持。目前美国的加利福尼亚、特拉华、印第安纳、马里兰、犹他以及密西西比等十几个州已经立法允许各种电子形式的电子投票，包括电话投票、电子邮件投票以及网上投票等(在美国，代理投票的合法性由各州确定)。2000年6月30日，美国总统正式签署了《全球及全国商业电子签名法》，并于当年10月1日正式生效。该法确立了电子签名与书面签名具有同等的法律效力，从而对美国网上投票的发展起到强大的促进作用。 虽然纽约证券交易所和NASDAQ交易所对电子投票没有作出任何直接的规定，但美国证监会已经认可电子投票的有效性。因此，在美国，一家上市公司进行网上投票只需满足以下条件即可：1.公司章程允许进行网上投票等形式的电子投票；2.所在州法律已经承认电子投票的合法性；3.交易所允许公司进行电子投票；4.安全性达到美国证监会的要求。在法律上得到认可后，网上投票在美国迅速发展起来。1996年，Bell＆Howell允许经纪商为客户代理进行股东大会的网上投票，成为美国第一家进行直接在互联网上进行股东大会投票的上市公司。接着，芝加哥第一信托公司(First Chicago Trust Company，即现在的Equiserve公司)也开发了网上投票程序“Vote-by-net”，当时有McDonalds CorporationFirst Chicago NBD和Ameritech三家公司加入。1998年，ADP投资者通讯服务公司(ADP Investor Communication Services)推出了Proxyvote网上投票系统，这时网上投票开始呈现爆发性增长趋势，到2001年有近千家上市公司进行网上投票，有5.5%的股东通过网络投票，另有5.2%的人通过电话投票，比2000年增长14%。值得注意的是，在刚刚过去的几年里，基于网络的投票率已经显著地超过了电话投票率，显示出良好的发展前景。最近特拉华州法律认可了完全没有有形会场的虚拟股东大会的合法性，这使得美国在上市公司治理与信息化方面又迈出了重大一步。 由于上市公司独立开发网上投票系统的成本很高，运作费用昂贵，美国的网上投票一般由电子代理服务商来开发运营，而与之合作的证券经纪商则进行相关的身份确认、代理投票等服务。目前，美国进行网上投票的代理服务商主要有ADP ICS、Proxy Services Corporation、Corporate Document System、Equiserve以及Georgeson Shareholder Communication等公司。上述代理商的服务内容不限于网上投票，还包括上市公司信息发布、信息搜集、选票传送等电子快递服务(Electronic Delivery)。其中，ADP投资者通讯服务公司在这方面起步较早，服务最完善，客户面也最广泛，与其合作的经纪商既包括美林证券、摩根-斯坦利、McDonald投资等传统大券商，也包括嘉信理财(Charles Schwab)、E-trade等新崛起的在线经纪商。下面我们对ADP ICS电子快递服务系统及其网上投票程序作简要介绍。 首先，ADP ICS通过Icsdelivery和Investordelivery系统向投资者提供股东个人信息登记、所投资上市公司的信息发布、信息搜集、选票传送等电子快递服务。如果股东所委托的经纪商与ADP ICS达成了此类合作协议，那么该投资者就可以在这两个系统上进行登记。登记成功后投资者将获得一个13位的注册码，通过这个注册码投资者可以登录上述两网站，免费享受由ADP ICS转发过来的上市公司信息，或者更改自己的PIN和E-mail地址。 在股东大会召开前一段时间，投资者将会收到Icsdelivery和Investordelivery系统发来的有关股东大会召开的电子邮件资料，并获得一个控制码，投资者凭控制码和个人身份数码登录到ADP ICS专门建立的电子投票网站进行网上投票。在投票期间，允许投资者撤回“选票”，并再次投票。需要指出的是，ADP ICS允许投资者在网上投票的同时采取其他形式投票。无论网上投票指令与其他形式投票指令是否有冲突，均以在投票期间最后收到的“选票”为准。 最后，ADP ICS将″选票″统计结果发往正在进行股东大会的上市公司，并给进行网上投票的投资者反馈一个确认信息。在上述登记和投票过程中，ADP ICS使用SSL协议来实现加密传输技术。不难看出，证券电子代理服务商不仅为投资者提供了一个便捷的投票方式，而且还充担了投资者与上市公司进行沟通的桥梁。 在上述投票过程中，投票的股东只须承担自己的上网通讯费用，而网上投票的成本最终是由上市公司来承担，不过上市公司因此的花费要远少于传统投票方式，纽约证券交易所也承认该笔费用为合理支出。 四、我国进行网上投票可选择的方式 从完善我国上市公司治理结构的需要出发，并适应现代信息技术发展的要求，我们认为我国应尽快在法律上承认网上投票等电子投票形式的法律效力，以推动我国上市公司网上投票的发展，扩大参与股东大会的中小股东基础。从我国证券市场的实际情况出发，我们对股东大会网上投票提出以下两种解决方案： 1.全国营业部终端联网投票方式。在这种方式下，投资者可以利用现有的全国证券交易联网系统进行股东大会的投票，其中证券交易所主机向券商营业部发送股东大会信息和电子“选票”，并在最后进行“选票”的统计，将结果发回上市公司，而由各券商营业部确认投票者的股东身份(与交易过程相似)。可见，这种“网上”投票并不是我们上面所讲的利用国际互联网进行的网上投票，而是一种电子联网投票方式，其优点是：可以充分利用现有的全国证券交易联网系统和营业部终端，硬件基础设施已经具备；网络封闭，安全性好；易于确认，简单易行。但其局限性也是显而易见的：在时间、空间不能充分满足投资者投票的要求，有数据表明，我国80%的投资者通过远程方式进行交易，很少到营业部去交易，更不用说去投票；营业部终端有限，不一定能同时满足股东投票与交易的要求；现有终端的软件系统需要升级；不能实现投资者与上市公司的实时交互沟通等。 2.互联网终端投票方式。利用互联网进行上市公司股东大会的网上投票，可以由券商营业部与证券登记结算部门进行身份确认和第三方认证，在电子投票网站上进行股东大会的网上路演与网上投票的收集、汇总与统计，证券监督管理部门实时监督。这样，股东大会的网上路演就带有“虚拟股东大会”的性质，上市公司在一定程度上实现了股东大会的“虚”“实”结合。从事网上投票运营的电子服务商应由证券监督管理部门确认资格，并对其网上投票系统的安全性、时效性和方便性等方面进行鉴定，以确保网上投票的规范、安全和权威。与联网投票方式相比，互联网终端投票方式完全克服了股东投票在时间和空间上的障碍，能够更好地体现“三公”原则，有利于我国证券市场走向国际市场，吸引国际投资者，而且与全社会的信息化趋势相一致，适应了证券业的未来发展方向。 根据我国证券市场的现实情况，我国可以发展以互联网终端为主体、电话电子投票为辅助的投票系统。无论是哪一种网上投票系统，其建设都必须遵循以下几个原则： 1.安全第一原则。尽管网上投票的安全性要求不如网上证券交易那么高，但其安全性仍要得到第一位的保证，以确保“三公”原则的实现。 2.方便易用原则。诚如我们在前面所说，计算机信息系统的安全性与方便性始终是矛盾的，但在保证安全性的同时，网上投票系统应尽可能地使投资者方便易用，一方面系统开发者要使整个投票过程尽量简单易行，一方面在界面设计上应方便好用，使投资者更迅速更轻松地进行交流。 3.面向未来原则。在发展网上投票系统的初期，网上投票的实际需求会比较简单，但在系统设计中要充分考虑到未来几年网上投票发展的要求网上投票系统最终将成为“虚拟股东大会”的一部分，在系统开发中留有余地，保证系统的可扩展性。 4.面向国际原则。无论从我国证券市场与国际接轨的要求出发，还是从互联网信息系统规范化的要求出发，网上投票系统都要充分考虑到与国际接轨的问题。
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