本报记者 黎霆
目前不少基金公司在设计新产品时都瞄准了伞形行业基金，这类基金对国内投资者来说可能还有些陌生。就其投资策略和操作方式，记者采访了湘财合丰基金公司总经理助理兼投资总监曾昭雄。湘财合丰推出的价值优化型行业基金是国内首只获批的伞形基金。
对于伞形行业基金，曾昭雄用一句话概括了其特点：结构伞形化、投资个性化。他特别提到，这次湘财合丰产品除了“伞形”之外的一个人们不太注意的创新之处——国内首只行业基金，伞形结构下的三只行业子基金以个性化的投资特点为不同偏好的投资者提供了更加专业化的投资需求。
从国外市场看，伞形结构基金种类已有很多，它们出现和发展的原因是什么呢？站在基金管理公司的角度上，曾昭雄指出，成熟的机构投资者已具备了依据自身风险收益偏好在股票、债券、货币市场工具和现金之间进行资金配置的能力。这些机构投资者可以利用日趋多样化的证券投资基金产品，通过调整在股票、债券等不同种类基金产品的投资比例来完成其资产配置目标。在这一发展趋势下，基金管理公司更应专注于对股票市场具体投资对象、债券品种等的投资和研究，为投资者提供更为专业化的理财服务。湘财合丰正是希望通过推出这一产品，开始专注于为投资者提供专业化的股票资产理财服务。
伞形行业基金产品的设计，最基本的思路是从满足投资者需求出发，因为证券市场在不同时期有不同亮点、不同行业有不同特征。行业基金可以提供更专业化的细分服务，投资范围更确定，投资管理人的分工更细、更专业化。行业投资基金目前在海外成熟市场得到广泛认可，以美国为例，过去年十年中，行业基金数量由140家增加至400家，资产规模增加了近十倍。
从投资策略来看，曾昭雄说，伞形行业基金分别投资于按国际惯例划分的成长类、周期类和稳定类三个不同行业类别的股票，投向基本覆盖所有行业。各行业基金所对应行业类别的风险收益特征不尽相同，能基本满足风险收益偏好适中的各类投资者的不同需求。
其中，成长类行业主要包括半导体、计算机、通讯、传播、医药和其他国家重点扶持的高新技术产业。成长类行业是我国经济运行中平均增长速度最快的一个类别，行业增长率普遍高于15%，接近同期GDP增长水平的两倍。这些行业充满活力，热点频出，机会巨大。周期类基金主要投资制造业等体现周期特征的行业及上市公司。该类别行业对经济变动敏感，在工业经济中比重较大，属于支柱产业，一定程度上决定了工业经济的走势。周期类行业主要包括纺织服装皮毛、造纸印刷、石油化学塑胶塑料、金属非金属、机械设备仪表(含汽车制造)等制造业以及建筑业、房地产业和采掘业。稳定类行业包括金融、保险、电力煤气水、交通运输、仓储业、食品、农业、批发零售贸易业。这些行业每年的增长率大致与GDP的增长相同。稳定类基金主要在这些行业的上市公司中精心挑选盈利稳定、分红率较高的公司。
曾昭雄介绍，根据上述分类，湘财合丰的投资和研究也分为三个专门的团队：成长组、周期组和稳定组，每位基金经理带领每一小组专门从事相应类别行业的研究，每一小组配备专业的研究人员，研究力量更为集中和专业化。基金将主要投资于行业类别中内在价值被相对低估、与同行业类别上市公司相比具有更高增长潜力的上市公司。湘财合丰希望基金主要的增值源于资产的配置和股票的选择，因为这通常会带来更稳定和持续的业绩表现。
在确定了风险类别后，行业基金又依据什么来选择所投资的行业？曾昭雄介绍，基金公司研究部门将结合外部研究成果及基金管理人自身的分析，提出对相关主题的研究结论，为投资决策提供依据。事实上，各行业基金所覆盖的不同行业在经济发展的各个阶段会有不同的表现，并且，同一行业也有自身的周期性，基金管理人将根据对宏观经济变化及行业结构调整的分析判断，及时调整类别中的行业配置比例，以期把握经济发展脉搏，重点投资于不同经济发展阶段中的优势行业。这样既能实现持有人收益最大化，也能使基金提前摆脱劣势行业，降低投资组合的非系统性风险。
在选择了行业之后，具体到个股也会有一些相应的标准。曾昭雄说，国外的具体做法是：在行业配置完成后，基金管理人构建以价值优化型股票为基础的股票备选库，基金经理在股票备选库的范围内进行股票投资。例如，湘财合丰基金选定国际通行的PBV(市净率)作为价值型股票的判别指标，从不同行业类别中选择PBV低于类别中位数的股票定义为价值型股票。在价值型股票的基础上，运用PEG(市盈率与每股预期收益增长率之比)指标，选出具有良好成长潜力的价值优化型股票。PEG指标是被当代国际投资界广为认可的综合反映股票内在价值和成长性的判断标准。公司研究部在此基础上，剔除掉财务指标异常的股票，结合其他因素，提出股票备选库构建方案递交投资研究联席会议讨论通过。
这一国外通行的“价值优化型”做法到了中国会不会水土不服呢﹖曾昭雄认为不会，因为湘财合丰曾做过一个实证分析：依据PBV值和PEG值做出价值优化型股票库，将此股票库在1998年12月31日到2002年3月18日的表现与同期的上证指数进行比较。结果发现，在上涨过程中股票库组合超出上证A股指数较多，下跌过程中跌幅也并不比上证A股指数大。与此相应的模拟投资同样验证了上述观点，证明其在实践中是可行的。
新浪精彩短信
