宏观经济调控出现新动向 证券市场迎来新机遇

　　解读“两会”期间的报告可以发现，今年我国的宏观经济调控出现一些值得注意的新动向，这将给证券市场带来新的发展机遇在宏观新动向中把握投资机会

　　国泰君安证券研究所 周克瑜

　　由于今年是新一届政府施政的第一年，因此，今年宏观经济走向无疑是投资者关注的 焦点。通过仔细解读“两会”期间的报告，特别是朱镕基所作的政府工作报告和曾培炎所作的国民经济和社会发展计划草案报告，我们不难发现，今年我国的宏观经济调控和以往相比，出现了一些值得注意的新动向。

　　首先，在发展动向上，更加强调了经济增长速度与结构、质量、效益的相统一，强调了投资与消费对经济增长的双拉动。其更深一层的含义是，意味着管理层已经开始对我国的宏观经济增长模式和路径作出重要调整，这不仅对今年我国的宏观经济和政策走向会产生直接影响，而且对今后一个时期的宏观经济运行也将产生深刻影响。

　　其次，在政策动向上，总的脉络是虽然强调政策的稳定性与连续性，但政策转型迹象也初露端倪。宏观政策的稳定性和连续性主要表现在今年仍将继续实施积极的财政和稳健的货币政策，而宏观政策转型的迹象则主要体现在两个方面：一是积极财政政策逐步淡出的信号日趋明朗，如今年国债发行规模1400亿元，比去年少了100亿元。同时，今年的国债资金使用方向也有了重大调整，重点用于续建和收尾项目，而不是新建重大项目；二是在积极财政政策逐步淡出的背景下，更加强调金融对经济增长和结构调整的支持力度。这意味着货币政策有可能逐步取代财政政策而成为今后我国宏观经济调控的主角。

　　第三，在改革动向上，值得关注的三大领域改革是：国有资产管理体制改革、金融体制改革以及垄断行业体制改革。国有资产管理体制改革序幕的拉开，对调动新形势下地方政府的理财积极性，加快我国国有经济布局的战略性调整速度以及深化国有企业产权制度改革，都将产生积极和深远的影响。而随着今年我国金融体制改革的逐步深化，一直倍受市场质疑的货币政策有效性也将得到改善，其宏观经济意义显然不可低估。垄断行业体制改革是今年值得关注第三个重要改革动向。曾培炎在报告中明确提出，今年要巩固电信、民航、电力等行业的改革成果，积极推进其他垄断行业的改革。我们预期，铁路、金融、汽车、港口、贸易出口以及传媒，也将陆续进入改革的行列。

　　围绕这些新动向，今年证券市场将呈现如下特点：

　　一、宏观经济基本面奠定今年股市的平稳发展基调。

　　从宏观经济基本面的角度看，我们认为，由于今年中央继续实施积极财政政策和稳健的货币政策，因此，完全可以实现政府提出的今年经济增长7%左右的预期调控目标，甚至达到7.5%左右。同时，我们预计今年的通货紧缩压力也将得到一定程度的减缓，从而有助于上市公司经营业绩继续保持去年的回升势头，使股市的投资价值得到进一步的提升，并对投资者信心的维护起到十分积极的作用。在此背景下，今年的股市运行将以平稳发展为基调。

　　二、国资管理体制改革助推民营经济和外资并购板块热点。

　　随着国有资产管理体制改革的拉开和逐步深入，我们完全有理由认为，我国的民营经济将再次迎来一次难得的历史性发展机遇。民营经济的崛起，不仅有助于解决现阶段我国宏观经济运行中的诸多难题，而且，也将给我国的证券市场发展增添巨大活力。与此同时，随着外资并购政策法规的不断完善，一场以外资并购为特征的上市公司重组热潮，将在今年以更大面积铺开。

　　三、城镇化和消费升级拉动型行业、垄断性行业孕育较大投资机会。

　　如上所述，加快城镇化进程，努力扩大消费需求，是今年政府实施宏观经济调控的两大着力点。甚至从中长期的角度看，城市化和消费结构升级也是推动我国宏观经济持续高速增长的两大动力。因此，与城市化和消费结构升级相关的一些产业链，如电子通讯、房地产、建材、汽车、钢铁、轨道交通等，也必然表现出较大成长性。

　　此外，加快国有垄断性行业的体制改革和战略重组步伐，也是今年我国经济改革的既定方向。自去年底和今年以来，我国已经在电信、航空、电力、港口、城市供水等领域拉开了改革重组的序幕，而金融体制改革的推进也将势在必行。我们认为，随着这些行业改革重组的深化，其行业格局有望朝着积极的方向演进。