从年报现金流看公司价值创造力

　　兴业证券 王春

　　当前，2002年上市公司年报披露工作正在如火如荼地进行，从已经公布年报的285家上市公司的业绩表现来看，其平均每股收益达到了0.257元，与2001年全体上市公司平均每股收益0.136元相比有了显著的增长。三大财务报表作为反映上市公司经营能力和经营业绩的晴雨表，如何从其各项指标中挖掘出真正具备投资价值的上市公司，是各位投资者关注的焦点 。笔者在此选取公司每股经营活动现金流这项核心财务指标，并参照公司净利润和每股收益这两项财务指标、对已公布年报的285家上市公司的投资价值进行比较判断。

　　从每股经营活动现金流看价值创造力

　　一个公司是否有足够的现金流入是至关重要的，这不仅关系到其支付股利、偿还债务的能力，还关系到公司的生存和发展。在上市公司公布的三大财务报表中，现金流量表综合反映出上市公司的现金收支状况，是三大财务报表中最值得投资者关注的内容。

　　从利润表、资产负债表中，投资者只能掌握公司现金的静态情况，而现金流量表却反映了企业现金流动的动态情况。在公司经营活动产生的现金流量中，又以经营活动产生的现金流量最为重要，它是一个公司创造价值能力的综合反映。从已公布年报的285家上市公司的每股经营活动现金流看，其平均经营活动产生的每股现金价值是0.467元，这反映出2002年上市公司的平均价值创造力。从每股经营现金流的分布状况来看，共有122家上市公司超过了平均值，有30家上市公司的每股经营现金流超过了1元，是平均经营现金流的两倍以上。同时，也有163家上市公司每股经营现金流低于平均值，其中有79家上市公司的每股经营现金流低于0.20元，是平均经营现金流的一半以下；另有29家上市公司的每股经营现金流为负值。

　　从每股经营现金流超过1元的30家上市公司来看，民生银行(600016)以13.68元的每股经营现金流高居榜首，其后依次是小商品城(600415)、中兴通讯(000063)和天创置业(600791)，每股经营现金流均在2元以上。如果排除行业差别与特性，最值得投资者关注的是小商品城(600415)、中兴通讯(000063)、韶钢松山(000717)、福田汽车(600166)等非金融、地产类上市公司。

　　从每股经营现金流为负值的29家上市公司来看，金融街(000402)以-5.82元的每股经营现金流位居末尾；然后依次是海鸟发展(600634)、ST马龙(600792)、如意集团(000626)、清华紫光(000938)、红豆股份(600400)，每股经营现金流均在-1元以下。如果排除前两位房地产公司的特殊性，其它每股经营现金流均在1元以下的上市公司值得投资者警惕，尤其是每股收益已经扭亏、但每股经营现金流仍为负数的ST公司，如果无进一步的实质性重组，其摘帽可能是暂时的。ST藏明珠(600873)、ST一纺(000809)、ST鲁银(600784)这类亏损但每股经营现金流为正的上市公司则可以适当关注。

　　从每股经营现金流/每股收益的比较中挖掘

　　净利润和每股收益反映出上市公司的最终业绩水平，如果我们将每股收益的分析结合与每股经营现金流的分析，采用每股经营现金流/每股收益的分析指标，对已公布年报的285家上市公司进行重新排序，则可以发现上市公司每创造一份收益而实际拥有的现金状况。

　　从排名前五位的公司情况来看，氯碱化工(600618)以67的比值排在第一位；其后依次是民生银行(600016)、数源科技(000909)、杭州解百(600814)、沪昌特钢(600665)。这五家公司的每股收益背后的现金支撑度最高，从一定意义上说，也具备更大的经营发展潜力。

　　而从排名后五位的公司情况来看，清华紫光(000938)、百科药业(000627)、海鸟发展(600634)、ST马龙(600792)、如意集团(000626)每股经营现金流/每股收益的比值最低，这意味着上述公司的利润背后缺乏有力的现金支撑，从某种意义上说，尤其是那些利润较高的公司，其利润可能存在一定的水份。