关注券商“金字招牌”股 逆风高飞何处可再寻

　　本刊记者 尹钢；特约记者 张彤

　　阳春三月，正是风筝飞满天的季节，但投资者手中的股票却并没有像风筝一样可以越飞越高。仰望大盘，如今仍然高飞的股票寥寥可数，其中券商的重仓股很是惹人注目，像银河证券重仓的东风汽车，南方证券重仓的哈飞股份，虽然历经了大盘下跌的狂风骤雨，却仍能保持一个个长线高飞的态势。高空之处，众目所瞩，这些重仓股俨然刻上了券商的印记， 成为了券商招牌股。

　　为什么要做招牌股

　　首先，券商面临的窘境要求招牌股的产生。从2001年下半年股市下跌以来，券商就已风光不再。据统计，2001年度券商利润总额比上年下降了七成，而2002年券商综合业务量较2001再下降了三成多。正是在这样的情况下，诸如券商面临全行业亏损、南方证券向证监会等有关部门表示申请破产意向的传闻开始传出。而当时的南方证券总裁刘波公开辟谣，只是承认公司资产管理出现了账面浮亏。

　　如果仅仅是账面浮亏，其实解决的途径倒是现成，随着南方证券增资至34.5亿元，诸如南方证券的“双哈组合”也开始在弱势之中浮出水面。而这些招牌股的重仓持有和较大涨幅无疑对于扭转账面浮亏帮助很大，从这个角度，也就不难理解在年底财务结算日的一些券商股票尾市大幅拉升的现象了。

　　其次，对于券商的自身形象而言，确实需要有个形象很好的招牌股出现。这一点，无论对于券商的资金实力还是研发实力而言，都是个很好的证明。据统计，2002年券商的委托理财资金总量达到了212.9亿元，如果没有个良好的外在形象和拿出点成绩证明，恐怕委理资金就会绕道而走，避恐不及。不仅如此，瞄准国内现在有9.8万亿储蓄存款的客户经理制今后在各大券商的推行，其效果如何在很大程度上取决于券商自身的形象。

　　再次，一些券商上市蓄谋已久，但由于申请上市的公司近3年的业绩至关重要，如果一旦发生业绩亏损，那么3年内的上市资格就将面临被取消的风险。为了能取得上市的资格，一些券商难免会未雨绸缪，而券商重仓股的任何细微涨跌,都直接影响到券商的年终业绩，这就迫使券商不得不关注招牌股的表现。

　　最后，券商的特点促成了招牌股的诞生。据悉，券商每月都要向证监会报送当月的财务报表。不过，作为券商的商业机密，除了上市的券商，具体财务指标并不需要对外公布。在这一点上，要比像基金必须定期将所有投资组合曝光于天下有很大的优势，券商的运作空间也就由此得到了保证。并且，由于券商的资金压力不像一些私募基金那般脆弱，尤其是经过增资扩股之后的实力更是可以得到保障。因此，券商完全可以成为市场机构的中坚力量，其重仓个股也就具有了相当的影响力，从而成为券商的金字招牌。

　　典型招牌股啥模样

　　东风汽车(600006)是银河证券最典型的招牌股之一，在银河证券介入之初，东风汽车因其流通盘偏大、业绩一般，并且当时市场对汽车板块的冷落导致该股并不被市场认同。所以，当2000年末银河证券以3892.4万股的持仓量出现在东风汽车股东名单中的时候，很多人怀疑东风汽车股价及业绩能否再上一个台阶。在2001年半年报时，银河证券的持仓量降为2567.3万股，但和银河证券经常出现在同一只个股中的天好电子、融证投资、大显股份等多家公司同时出现在东风汽车股东名单中。据最新的2002年年报显示，银河证券持有东风汽车的数量仍然高达4964.1万股。而在银河证券介入东风汽车后，其股价就一直没有停止向上的趋势。公司的每股收益也从2000、2001年的0.37元、0.54元增长到2002年的0.62元，实现了股价业绩的同步增长。

　　与对东风汽车不断增持相反，银河证券对另一只招牌股宁沪高速(600377)的持仓量一直在减少，但该股同样没有停止上涨的步伐。虽然表面上看仓位在一直在减少，但在此期间融证投资、杰森木业、太钢不锈等公司在股东名单中进进出出，这几家公司也曾经多次和银河证券一同出现在其他股票中或是委托银河证券理财的对象。只有把这些公司考虑进去，才可以了解银河证券较为真实的持仓变化。

　　哈药集团(600664)、哈飞股份(600038)被市场戏称为南方证券的“双哈组合”，南方证券真正意义上的大量持股哈药集团是在2001年10月，当时南方证券因包销了哈药集团的配股余额而以6829.9万股的巨额持仓量成为哈药集团的第二大股东，随后哈药集团的股价在短暂的下跌之后便一路上扬，与当时不足10元的最低点相比之间最大涨幅超过110%，如今股价依然在19元以上。

　　南方证券曾两次以重仓持股的姿态出现在哈飞股份股东名单之中，一次是2000年年报时，另一次是在2002年第一季季报的时候，最新的2002年年报显示，南方证券的持仓量高达1069.6万股，而哈飞的股价随着南方证券的介入也在不断上扬，2001年末期至今复权后的最大的涨幅达到了100%以上。公司净利润也由2000年的4058.89万元增长到2001年的5451.82万元，2002年达到了6059.90万元。

　　何处寻找潜力招牌股

　　经过对券商招牌股的统计，我们发现招牌股有这样几个显著特征：首先，股票的选择十分重要。根据附表可以得出，招牌股流通盘大小的选择和券商本身的实力密切相关。例如银河、南方等选择的招牌股股本较大，而且招牌股较多，而华夏、东方等中小型券商的招牌股流通股本偏小，一般在1亿左右。据银河证券研究员的分析，其实像东风汽车这样3个亿的流通盘，很可能会成为今后银河等大型券商做招牌股的一个标准。这样的盘子大小，既适合大机构的吞吐量，必要时候对于其账面利润的提升也有很大帮助。而根据《证券公司股票质押贷款管理办法》：用于质押贷款的股票原则上应业绩优良、流通股本规模适度、流动性较好等，这肯定是券商选择大盘股的一个原因。而再大的盘子，由于持筹的分散程度很高，因此很难收集筹码，不利于发挥集中投资的优势。

　　此外，券商的重仓招牌股和基金的重仓股有着明显的区别，多只基金重仓一只股票的情况并不少见。而在券商的重仓招牌股里面，目前来看，几乎所有的券商招牌股里面的流通股东都是以一家券商为主，即使有其他券商，那么他们的持股比例也都是非常少的。但目前恒信证券和德恒证券的情况稍有例外，其实恒信和德恒证券背后有着共同的大股东，因为有着“血缘”关系才造成了他们联手持股的局面。

　　招牌股何去何从

　　招牌不好做，好容易将金字招牌做成了，账面也出现了巨大的浮盈，但想把浮盈转变为实实在在同等的利润，在如今大盘不温不火的背景下，难度可想而知。想想基金，为什么大多数市值都在净值之下，长期处于贴水状态中，就是因为基金手中大笔的股票无法在当时市值的价位顺利地转换成现金。一位资深市场人士指着一个著名机构只上不下的股票说：“即便是有这么一天，它的业绩涨5倍、10倍，市盈率降到10倍以内，谁敢去接盘？”一语道破了重仓股出货的尴尬。

　　实际中，券商也曾尝试过减仓以兑现浮盈。银河证券就曾这么做过，在“6·24”行情中，在满盘皆红的股票，黑龙股份、东风汽车、宁沪高速等成为“6·24”当天少数几个没有较大涨幅的股票，且成交量巨大，减仓迹象十分明显。而此后，随着大市疲软，这些股票有些又涨回来了，给人以出货不成继续拉升的感觉。对于券商的减仓出货，一位资深业内人士认为，如果仅仅从报表中看到的持仓数字实际上很难反映实际持股量，由于前面提到的券商合作机构和存在着大量的没有在十大股东中出现的合作资金，单纯从券商的持股变动中判断其增减仓，显然不够准确。那么，如何来判断呢？这位业内人士认为，一来可以观察人均持股量，如果出现明显降低则要警惕。此外，如果一旦出现重大利好，无论是大市转好还是公司基本面出利好，则对股价比平时要百倍警惕。但正如前面的论述，招牌的存在确是必要的，因此，如果机构为了兑现浮盈而自毁招牌，投资者应该立刻想到的就是，另一个新的招牌股有望诞生，而这才是市场的机会所在。