盈利模式难有突破 众券商300亿资金无处可投

　　有钱本是件好事，但是如果钱多了无处可用，反而陷入尴尬境地。眼下，不少在去年增资扩股后的券商，正手握巨资，为寻找投向而伤透脑筋。

　　尽管去年市场行情不景气，券商的增资扩股进程也一度遭受市场冷遇而放缓，但是临近年底，全国126家证券公司的注册资本金总额仍然接近1100亿元，比2001年底增加了约300亿元。

　　应该说，随着这些资金的及时注入，扩充了券商资本金，提高了抗风险的能力，增强进一步拓展业务的底气。一些业内人士告诉记者，在去年增资扩股的券商中，有的便凭借资本金的注入，弥补了以前因大规模拓展资产委托管理业务而留下的“窟窿”，提高了资产的流动性。

　　然而,对于相当一批资产质量状况良好的券商而言，资金多了反而成了负担。日前，记者从一家去年增资扩股的省级券商处了解到，该公司帐面上至今仍“躺着”近十亿元的资金无处可投。同时，一些地市级券商也或多或少存在这些问题。

　　资金缺乏投向，与部分券商急于做大做强，超出运营能力募集资金有关。在去年的市场状况下，增资扩股或新成立的券商中，中小券商占了约七成。其中，资本金规模超过10亿元的就达到了约8家，占了三分之一。同时，也与目前券商经营观念普遍趋于谨慎不无关联。与前两年券商增资扩股后大规模扩张相比，去年不少券商在资金的使用上谨小慎微，尤其是在营业网点等占用资金量较大的投向上明显收敛，不少券商除了在北京、上海、深圳等少部分“战略要地”和经济发达地区设立营业部外，极少再四处布点。

　　但是，这种谨慎更多的是迫于无奈。首先，市场行情连续两年不景气，不少新建营业部不仅颗粒无收，而且频频告亏，加之降佣后，经纪业务利润率直线下降，迫使券商吸取前车之鉴，减少对经纪业务的投入。其次，由于股指不断下行，也提高了券商自营操作的难度，抑制了追加自营资金的动力。另外，券商的对外投资渠道较为狭窄。根据《证券公司管理办法》的规定，券商不得兴办实业和购置非自用房产。因此，券商对外的投资也只能局限在基金管理公司等少数金融机构范围内，但是相对于庞大的券商新增资本，基金市场的容量也极为有限。

　　其实，资本闲置的现象并不仅仅反映在去年增资扩股的券商中。从整个券业来看，自2000年起，注册资本金规模平均每年以50%的幅度递增。但是，券商的收入水平，却是以平均每年26%的速度下降，到了2002年底，已较2000年减少了一半。由于市场规模的大幅萎缩，资金使用效率迅速下降，至2002年底，每1元资本金对应的收入水平年已较2000年缩水了近八成。

　　究竟该如何看待这一现象？一些资深业内分析人士认为，产生资本闲置的核心原因在于，券商传统业务利润被大幅压缩的同时，新的盈利模式无法迅速创立。

　　从这一角度出发，券商资本闲置只是暂时现象。作为一个资本密集性行业，目前国内券商自有资金仍然缺乏，资产流动性虽有所改善，但是相对于海外券商的普遍标准仍显不足，这一现状不利于券商化解包销风险和开展购并等创新业务。所以，解决问题的关键在于券商必须加快创新步伐，建立新的盈利模式。与此同时，也需要管理层加以积极引导，一方面鼓励业内展开金融业务创新，另一方推动业内进行收购兼并，以提高券商资本的集中度和使用效率。

　　(上海证券报记者 秦宏)