汽车行业的大幅增长 汽配板块能否水涨船高？

　　□银河证券深圳总部研究中心石中献

　　2002年国内汽车行业的大幅增长正在证券市场上通过股价的上扬而得到体现，汽车板块的价值发现和股价的持续走强，宣告着股市一个投资趋势的来临：挖掘行业、企业的长期、稳定的增长潜力已逐渐成为机构投资取向的主流。目前，市场对汽车板块的关注还主要集中于整车企业，汽车配件行业中部分上市公司的投资价值尚有待深入挖潜。昨日，万向钱潮 、黔轮胎、一汽四环、离合器、福耀玻璃等相关个股的逆市上扬，说明这一领域已经开始受到市场资金的关注。

　　随着汽车产业的快速增长，汽车配件行业上市公司的主营业务收入去年也呈现显著增长的态势。去年仅前三季度，汽车配件板块的平均主营收入就达到了2001年的96.50%，全年有望实现约20%的增长。2001年约四成的配件类上市公司的利润出现了下滑，但在2002年前三季度全部实现了增长，大部分公司增幅明显，一汽四环、威孚高科、云内动力等一批主业鲜明的公司均实现了数年的持续增长。

　　但是，与整车相比，配件行业的利润增长潜力相对小一些，配件板块的净利润与主营收入增长并不同步，这种现象在2000年就已经出现，当年该板块平均主营收入增长为13.61%，而净利润增长仅为1.63%。去年前三季度配件板块的平均净利润达到2001年全年的83.42%，预计全年的增长率应不超过5%。造成这种现象的本质在于入世以后深层次的竞争加剧，整车厂商要求配件供应商不断降低成本，以转移其价格下降带来的成本压力。同时，进口配额增加以及参与合资的跨国公司为了获取零部件上的利润，大量进口汽车零部件，造成进口配件对国内配件厂商的冲击。在配件维修市场，由于参与竞争的厂商众多，低层次的价格竞争是竞争的主要手段，迫使利润增长无法与收入增长同步。汽车国产化政策不再要求“汽车工业企业不得以半散件和全散件方式进口散件组装生产”，并取消汽车产品达到国产化率标准的优惠税率，全球化采购零部件成为各整车企业提升产品质量或降低成本的重要手段。2002年前10个月，全国汽车产品进口62.6亿美元，其中汽车整车累计进口10万辆，合25.5亿美元，汽车零部件进口37.2亿美元。汽车配件在进口中占据了主要地位，预计在2003年的进口配额中，汽车零部件的进口将大量增加，对国产零部件的冲击也将加剧。

　　当然，国内汽车保有量的增加决定了汽车配件厂商面临着重大的发展机遇。能够把握机会的将是目前已具有竞争优势的企业，汽车配件类上市公司将继续分化，优势企业将获得配件全球化采购的机会，实现不断成长。相应地，竞争中处于劣势的企业将面临转型、淘汰，但也存在获得资产重组的机会。

　　在该板块上市公司中，2002年前三季度盈利水平居前五位、具有较高成长性的上市公司分别是福耀玻璃、东风科技、一汽四环、威孚高科和万向钱潮。其中，福耀玻璃是国内最大的汽车专用玻璃供应商，产品在国内市场具有一定的品牌效应，能为多家整车公司提供配套，拥有较高的净利润率，而且1999年以来，公司成功地进入北美配件维修市场，不过由于遭遇反倾销调查，能否彻底胜诉将对公司今后的发展带来很大的影响。东风科技与一汽四环分别依托于实力雄厚的东风汽车和一汽集团，稳定的产品需求有利于公司保持较高的盈利水平。根据东风与日产全面合作的协议，日产将帮助包括东风科技在内的零部件生产企业提高质量，降低成本，并最终把这些企业纳入日产的全球零部件采购体系，东风科技的前景值得预期。威孚高科技术和产品质量领先，在油泵油嘴市场中已经确立了垄断地位。万向钱潮是国内知名的民营企业，是国内最大的汽车零部件生产基地。上述公司的价值仍有进一步挖掘的潜力，值得中长线投资者的关注。

　　汽车相关产业中的轮胎制造企业遭受产品市场竞争加剧和原料价格成倍上涨的双重压力，而且预计国际胶价的涨势远未结束，今年的业绩预期不容乐观，不过这加剧了上市公司进行资产重组的紧迫感，高风险中也蕴含着机会。